招商战略研讨

2021年7月新增社融再度低于预期，连续了曩昔半年的下行趋势。跟着上一轮稳添加方针的功效逐步衰退，经济将会逐步进入到“后周期”与“下行期”。在最近两轮经济进入到后周期和下行期后，方针均坚持了定力，以“立异”和经济结构转型作为经济发展新动力。本轮经济下行期，环绕“制作强国”战略，我国优势制作、被“卡脖子”的潜力制作以及服务于制作强国战略的第三代“ToM互联”将有或许呈现后续商场布局的新主线。

中心观念

上一年下半年以来的稳添加方针效应逐步开端削弱，企业盈余增速重回下行周期。当时政府方针思路一直坚持在“能不影响就不影响”，以立异作为经济发展的方向。因而经济周期逻辑在未来逐步削弱，工业周期逻辑将会逐步加强，商场仍有结构性时机。当时“碳达峰碳中和战略”“双循环布景下的制作战略”是最重要的两个工业趋势发展方向，本年5月以来，环绕“新能源”的行情如火如荼。未来，环绕“制作强国”战略的工业趋势也将会迎来较大时机。一条主线是“补链强链”“卡脖子”“国产代替”的制作业，环绕高端设备、高端元件、高端资料、国产软件打开。另一条逐步将会环绕万物互联、机器互联以及服务“制作业”的第三代互联――toM互联打开。制作业的强壮，离不开信息技术的强壮。而未来经济下行，政府添加开支方向或许会环绕“新基建”，企业也会在盈余改进后添加IT开销。这一逻辑下，国产工业软件、工业互联、智能制作、人工智能、斗极工业、IDC及云基础设施、职业SAAS、机器人(行情300024,诊股)及自动化配备、信息安全、泛在电力物联等。

本周A股首要商场指数大都上涨，首要原因在于：1）新能源半导体等中心赛道调整，金融地产周期等板块开端反弹，体现出显着的职业轮动和跷跷板效应；2）全球疫情的变异病毒开端延伸，商场预期未来较长时刻之内流动性不会显着缩短。

7月集成电路进出口金额同比涨幅缩小，贸易逆差同比增幅缩小。7月台股IC规划、IC制作、存储器、硅片、PCB、面板、LED等厂商营收均同比继续上行，部分增幅有所收窄，被迫元件和部分镜头厂商营收同比下降。7月轿车产销环比下降，同比继续下降；乘用车产销同比和环比继续下降，与2019年同期相比增速由负转正；国内新能源车销量、产销双双创下前史新高，而且商场浸透率现已提升至10%。本周钢坯、螺纹钢价格上行，铁矿石价格下降；焦煤、动力煤期货价格周环比均下降，焦炭期货价格上涨。

杠杆资金热心不减，单周IPO规划创近年新高。北上资金净流入近13亿元，显着放缓；融资资金前四个交易日净流入219亿元，热心不减；新建立偏股类公募基金较前期升至317亿份；ETF净申购。职业偏好上，北上资金净买入较多的为机械、家电等；融资资金大幅加仓电新、有色、化工等；消费、医药、科技ETF申购较多。重要股东由前期小幅净增持转净减持。

本周工业调查――本年以来取得方针密布支撑的工业有哪些？顶层规划来看，国家战略科技工业、制作业强链补链、战略性新兴工业、碳中和、数字经济是十四五规划重视的首要工业。从730政治局会议看，工业方针聚集在偏科技范畴。从国家各部委本年以来发布的工业方针来看，制作业强链补链、新基建、碳中和、种业等是本年以来方针密布支撑的范畴。

本周悉数A股估值水平较上星期略有上行，PE（TTM）上涨0.2X至17.5X，处于前史估值水平的65.6%分位数。板块估值涨多跌少，其间，食品饮料板块估值上涨较多，电子、电气设备板块跌落显着。

工业扶持度不及预期，微观经济波动。

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观策?论市――怎么布局本轮经济“后周期”与“下行期”

新增社融增速继续下行，经济逐步从复苏期过渡到“转折期”或“后周期”

咱们将经济划分为“复苏期”“转折期”（也称后周期）和“下行期”三个阶段。2020年3月以来，跟着新增社融增速大幅上升，国内经济逐步由下行期进入到复苏期，经济数据大幅改进，企业盈余增速继续上升。

但相应的，本轮“紧信誉”方针来的快，收效也快，进入本年3月开端，新增社融增速转为负添加，并继续为负，一般来说，新增社融转负后，跟着前期稳添加方针效应衰退，企业盈余将会逐步见顶回落，经济增速将会下行，经济进入到“转折期”，但经济下行也会逐步伴跟着货币方针逐步宽松，转折期后，经济进入“下行期”。

2020年7月以来，跟着企业盈余增速加快改进，商场首要以经济复苏和部分工业复苏作为布局主线，获益经济复苏“顺周期”板块，以及