华西证券(002926)股份有限公司杨伟,郁晾最近对中复神鹰进行研究并发布了研究陈述《碳纤维乘风而起，助力神鹰搏击漫空》，本陈述对中复神鹰给出买入评级，当时股价为48.21元。股市资讯

中复神鹰(688295)

要害观念:

碳纤维需求多点迸发，国内出售市场求过于供

获益于国外碳纤维进口约束和风电装机潮的加持，2020年以来国内出售市场需求连续旺盛，当时碳纤维海外进口占比仍超越50%，国产代替空间巨大。股市资讯据赛奥碳纤维数据，2021年我国碳纤维的总需求为6.2万吨，同比增加27.7%，其我国产纤维供应量2.9万吨，占总需求的46.9%，同比增加58.1%。获益于国产大飞机量产及风景储等范畴的需求再次攀升，国内碳纤维出售市场空间也将连续翻开，赛奥估量2025年国内碳纤维需求量15.92万吨，2021-2025年4年CAGR26.40%，其我国产碳纤维9.72万吨，占比达61.01%。

成绩增速明显，产品结构优化进步盈余水平

2018年以来公司经营收入连续增加，归母净赢利也完成快速进步。股市资讯2021年公司完成经营收入11.73亿元，同比增加120.44%，完成归母净赢利2.79亿元，同比大幅增加227.01%；2021年上半年公司航天航空用碳纤维出售占比由2018年的2.6%进步至13.9%；出售毛利率由2018年的11.48%升至2022Q3的47.98%，同比+36.50pct；净利率由2018年的-7.95%大幅转正至2022Q3的29.17%，同比+37.12pct。此外，2022年前三季度公司完成经营收入14.52亿，同比上升106.12%，超越2021年全年水平，完成归母净赢利4.23亿元，同比增加112.09%。产品结构的连续优化明显增厚公司赢利。

国内民用碳纤维龙头，干喷湿纺产品功能优异本钱低价

公司碳纤维产能和产值均位居国内前列。股市资讯截止2022年6月，公司产能1.45万吨/年，扩产项目西宁二期估量于2023年上半年全方位投产，到时产能将达2.85万吨/年。2020年公司碳纤维产值3777吨，占国内产值达20.98%。从下流看来，公司高功能碳纤维产品在国内碳/碳复材、储氢气瓶的国内市占率分别为60%、80%。据公司公告，估量2023年公司产品在国内风景氢下流使用出售市场占比约40-50%，销量算计超越1万吨。与湿法纺丝比较干湿法纺丝能够进行高倍的喷丝头拉伸，纺丝速度是湿法的3-4倍，杰出进步出产功率的一起降低了本钱，现在国内大部分碳纤维制作企业仍以湿法纺丝工艺主导。公司在国内抢先突破了千吨级碳纤维原丝干喷湿纺工业化制作技能，公司现原丝制备单线规划达5000吨/年、碳纤维单线规划达3000吨/年，为现在全球单线产能最大的高功能碳纤维出产线。

产品对标世界抢先企业，有望抢先完成国产代替

公司现有产品已完成了对世界龙头东丽T700级、T800级、T1000级的高强型、高强中模型、高强高模型等类别碳纤维的品种掩盖。股市资讯估量跟着募投项目持续投产，公司凭仗业界先进干喷湿纺技能和低本钱优势，在进口受限和出售市场求过于供的态势下，有望抢先完成国产代替。此外，公司现在正加大航天航空和军用产品研制力度，将来相关产品有望奉献新增量。

盈余猜测与出资定见

人们估量2022-2024年公司收入分别为21.81/30.98/43.22亿元，归母净赢利分别为5.99/8.78/12.23亿元，EPS分别为0.67/0.98/1.36元。股市资讯对应2022年11月14日收盘价46.85元，PE分别为70/48/34倍。受“双碳”现行政策驱动，碳纤维下流出售市场特别是风景储范畴需求旺盛，估量将来跟着上游原材料价格回落，公司碳纤维出产本钱有望再次下降；一起跟着公司西宁二期募投项目和航天航空高功能碳纤维及原丝项目投产，公司将完成高端产品结构优化，毛利率有望连续增加，人们看好公司将来生长，初次掩盖，赋予“买入”评级。

危险提示

原材料价格动摇加重、风电职业装机不及猜测、扩产不及猜测的危险。股市资讯

该股最近90天内共有20家组织给出评级，买入评级16家，增持评级4家；曩昔90天内组织意图均价为57.73。依据近五年财报数据，证券之星估值猜测东西显现，中复神鹰（688295）职业界竞争力的护城河杰出，盈余才能较差，营收生长性优异。财政可能有隐忧，须要点关怀的财政目标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司目标2星，好价格目标1.5星，归纳目标1.5星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）