近期海外顾客决心下滑&CPI继续超预期，使咱们对H2海外需求坚持慎重，但详细来看，不同品类仍存在必定差异，估计出行用品复苏、奢华品体现稳健、运动类体现平平、休闲类呈现分解：运动类公司2021年完成疫情后的微弱复苏，但2022年指引平平，Nike/Adidas别离指引收入增加低双位数/+11%~13%低段。休闲类各公司体现分解，迅销上调FY2022全年收入增速指引至+5.5%。

奢华品类公司在疫情后凸显运营耐性，各品牌均稳步复苏。新秀美在全球出行需求继续康复带动下，估计2022财年收入+37%~+45%；加拿大鹅/Moncler全体体现稳健，全年指引较为活跃。主张要点重视品牌势能继续向上、长时刻仍有开店和涨价空间且估值具有吸引力的国产品牌以及运营边沿改进的零售和代工龙头，要点引荐李宁、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，主张重视申洲世界、特步世界。

顾客决心下滑&CPI继续超预期，H2海外需求坚持慎重，但不同品类存在差异。依据OECD数据，G7国家及美国顾客决心指数自2021H2起继续下滑，已低于长时刻平均水平100并继续走低。且6月美国与欧元区CPI数据再次超预期，别离达9.1%/8.6%，为上世纪90年代以来的高点。考虑微观经济环境与地缘冲突带来的许多不确定性，咱们判别应对H2海外需求坚持慎重。一起咱们估计不同品类体现将存在差异，出行用品复苏、奢华品稳健、运动类平平、休闲类分解。

运动类：2021年微弱复苏，2022年指引平平。复盘全球运动类公司2020年以来的收入体现，能够大致分为：①1Q20~2Q20的疫情会集冲击期，②3Q20~3Q21的疫情后复苏期，③4Q21以来常态化后的运营体现。分品牌看，疫情冲击期间，Nike/Adidas/Puma/Skechers/UA等群众运动品牌受冲击最为严峻，而Lululemon、Deckers等体现相对较好。在疫情后复苏期，各品牌均展示了微弱复苏气势，2021年收入遍及完成了20%+增加。而进入2022年，各品牌针对2022年全年的指引相对平平，Nike/Adidas别离指引收入+低双位数/+11%~13%低段。

休闲类：各公司体现分解，迅销上调FY2022全年收入指引至+5.5%。全球休闲类公司则体现有所分解，迅销2020/2021年收入别离同比-12%/+7%，全体体现相对安稳。而Inditex在2020/2021年收入别离同比-28%/+36%。在全年指引上，迅销受大中华区以外的各地区微弱需求带动，上调FY2022全年收入增速指引至+5.5%，其间大中华区受疫情冲击较严峻，公司指引收入下滑13.8%；GAP则指引2022财年收入中单位数下滑。

奢华品：疫情凸显运营耐性，各品牌均稳步复苏。全球奢华品类公司全体体现趋同，疫情冲击凸显了各公司的运营耐性。全体看，2020H1~2021H1各公司半年度收入环比复苏，全体体现相对安稳。2021全年奢华品公司遍及完成30%+收入增速，完成稳步复苏。在FY2022指引上，Hermes表明慎重达观，Capri/TAPESTRY别离估计收入增加+5%~10%/+15~+19%。

其他：新秀美继续复苏，全年指引达观。新冠疫情冲击全球出行需求，新秀美收入继续受到冲击，但自2Q21以来，一方面公司进入收入低基数期，另一方面全球出行需求继续康复，公司全体收入迎来继续复苏。一起公司对全年指引达观，估计2022财年收入+37%~+45%。加拿大鹅/Moncler全体体现稳健，全年指引较为活跃。

国内疫情多点发出、多地频发，北上深均呈现疫情反弹。当时全国疫情人数高位运转，甘肃兰州、广西北海、河南驻马店疫情仍然处于发展阶段。7月22日北京新增1例社会晤阳性，深圳、上海别离新增病例“22+9”、“2+16”。国家卫健委表明，各地本乡疫情均在较短时刻能有用操控，疫情影响较为有限，各地疫情应对处置才能和功率已得到进一步提高，可是暑期国内人流量加大，疫情防控局势仍然面对应战。

行情速览：上星期(2022/7/18至2022/7/22)纺织服装指数跑赢沪深300指数(+3.1%VS-0.2%)，在中信证券30个职业分类中居第8位。其间品牌服饰、纺织制作涨幅别离为3.3%、2.9%。

危险要素：消费下行超预期；局部地区疫情呈现反弹；职业竞赛加重；品牌公司线下门店拓宽不及预期；制作公司产能开释不及预期等。

出资战略：近期海外顾客决心下滑&CPI继续超预期，使咱们对H2海外需求坚持慎重，但详细来看，不同品类仍存在必定差异，估计出行用品复苏、奢华品体现稳健、运动类体现平平、休闲类呈现分解：运动类公司2021年完成疫情后的微弱复苏，但2022年指引平平，Nike/Adidas别离指引收入增加低双位数/+11%~13%低段。休闲类各公司体现分解，迅销上调FY2022全年收入增速指引至+5.5%。奢华品类公司在疫情后凸显运营耐性，各品牌均稳步复苏。新秀美在全球出行需求继续康复带动下，估计2022财年收入+37%~+45%；加拿大鹅/Moncler全体体现稳健，全年指引较为活跃。咱们主张要点重视品牌势能继续向上、长时刻仍有开店和涨价空间且估值具有吸引力的国产品牌以及运营边沿改进的零售和代工龙头，要点引荐李宁、波司登、滔搏、安踏体育、华利集团、台华新材、伟星股份，主张重视申洲世界、特步世界。