出品|清流工作室

作者|韩江雪主编|赵妍

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1994年，来自甘肃的皇台和来自贵州的茅台，双双荣获第二届巴拿马万国博览会金奖。江湖上也悄然传出了“南有茅台，北有皇台”的标语。

皇台酒业2000年8月上市，比贵州茅台还早一年，现在贵州茅台已开展成为市值超2万亿的巨无霸，而皇台酒业上市二十余年，其间扣非后净利润亏本15年，阅历了五任实践操控人、四次被ST、一次退市和两次财政造假，现在，它将第五次被ST，成为我国股市里最具魔幻颜色的“铁帽子王”。

现在，刚刚康复上市仅一年多的皇台酒业，又一次走到了退市的边际，依照常规，它需求扎扎实实地再抢救一次。

债台高筑，现金流趋近干涸

截止到2021年三季度末，皇台酒业账面上的货币资金余额仅为153.59万元，而依据公司现金流量表数据，公司前三季度付出的员工薪酬1985.01万元，均匀每个月付出220.56万元，也便是说，现在公司账面上的货币资金，付出一个月的员工工资都不行。

而公司敷衍账款余额6118.4万元，应收账款余额仅为341.56万元，远缺乏以对冲敷衍账款，缺口将近5800万元。此外敷衍员工薪酬和应交税费余额分别为1340.63万元、5213.34万元，算计金额6553.97万元，这些硬性开支所需的资金，尚无下落。所以公司现在面对的资金压力，可想而知。

此外，公司还有高达1.42亿的其他敷衍款，主要是未归还的告贷和控股股东拆借过来的来往款。

跟惨白的盈余才干相同，皇台酒业的运营性现金流，长时刻处于净流出状况，2000年至2020年这21年里，有14年运营性现金流金额为负数，其间2018年至2020年及2021年前三季度运营性现金流净额分别为-298.64万、-352.61万、-99.06万和-1946.22万，即便2019年和2020年大幅盈余，其运营性现金流净额都无法转正，阐明公司主运营务简直没有造血才干，需求依靠外部输血才干生计，其可继续运营才干是存在严重疑问的。

奇特的四季度

清流工作室独家研讨发现，自2018年以来，皇台酒业呈现了一种很奇特的现象，那便是每年的第四季度出售额会急剧增加，成为当期营收的肯定主力。

2018年到2020年，公司第四季度的运营收入占当期收入份额分别为61.54%、59.6%、46.53%。依据公司2021年成绩快报数据来测算，2021年第四季度营收占全年营收比重为59.73%。能够看出来，第四季度奉献的收入占当期收入的比重根本在六成左右。

那么这种现象是白酒职业普遍存在的现象吗？下面咱们将皇台酒业的数据跟同职业数据进行比照：

数据来历：依据各公司财报数据收拾

比照标的方面，咱们挑选了两家一线酒企——贵州茅台和五粮液，两家二线酒企——泸州老窖和山西汾酒，两家三线且与皇台酒业同处西北地区的酒企——金徽酒和伊力特。

从数据来看，茅台最近四年的第四季度营收占比在28%至30%之间，均匀值是28.98%；五粮液在25%至27%之间，均匀值是26.26%；泸州老窖和山西汾酒近三年的均匀值分别为28.95%和23.92%，能够看出，大部分酒企第四季度的营收占比会略高于均匀数，但不会高太多。

金徽酒2018年至2021年的第四季度收入占比均匀值为32.73%，伊力特近三年均匀值为33.19%，这两家公司第四季度收入占比在三分之一左右。

而皇台酒业最近四年第四季度收入占比均匀值高达56.85%，现已远远超出职业均匀水平。

清流工作室又研讨了皇台酒业2000年至2020年第四季度收入占比状况，其间2000年和2001年无季度数据；2002年至2012年这11年里，其间7个年度的第四季度收入占比在30%到35%之间，均匀值为33.53%，与同处西北地区的金徽酒和伊力特根本共同，是契合职业规则的；2013年到2017年期间四季度收入占比动摇较大，均匀值为26.53%，且没有任何一个年度占比超越50%。

所以皇台酒业2018年以来第四季度收入占比奇高，既不契合白酒职业特征，也不契合公司前史特征，归于比较显着的财政反常。

别的值得一提的是，公司多个大客户和供货商较为奇怪。

材料来历：公司公告

依据公司康复上市提交的材料发表，公司2019年前五大客户悉数是当期新增客户，2017年和2018年跟公司没有买卖记载。其间榜首大客户盛达集团及其关联方是皇台酒业的关联方，第二和第三大客户苏中建造、杰出集团都是修建公司，这两家公司现在都官司缠身，身负多个约束消费令。

材料来历：公司公告

前五大经销商在2017年和2018年跟皇台酒业没有买卖，也是2019年新增客户。其间第二大经销商兰州玉祥恒商贸有限公司于2019年8月14日建立，第四大经销商城关区旧大道天筌酒饮出售中心2019年5月13日建立，都是建立数月即成为公司前五大经销商。

材料来历：公司公告

2019年榜首大供货商泸州市巴舟酒类出售有限责任公司建立于2019年8月1日，建立缺乏半年即成为公司榜首大供货商。

再抢救我一次

皇台酒业的上市史，其实便是一部保壳史。皇台酒业2000年上市，上市后成绩立马变脸，2001年扣非后净利润亏本1090.94万元，这以后长时刻在亏本的泥潭里挣扎。

2009年，接连亏本多年的皇台酒业走到了退市的边际，假如当年继续亏本，则面对退市。而公司当年前三季度亏本金额达3612.99万，退市简直已成定局。

就在这关键时刻，公司与债权人我国东方财物办理公司达产债款重组协议，公司告贷本金4700万元和累计欠付利息2844.7万元，实践付呈现金2300万元清偿了悉数债款，重组债款的账面价值和实践付呈现金的差额5244.7万元悉数计入当期运营外收入。

凭仗这一笔运营外收入，公司“抢救”成功，当年一举扭亏为盈，成功保壳。

2019年，由于公司继续亏本且现已资不抵债，皇台酒业被逼退市。退市后皇台酒业再次进行债款重组，并引进新股东盛达集团。盛达集团为处理皇台酒业资不抵债问题，向其捐献了盛达皇台公司100%股权，盛达皇台的中心财物是三个商铺和一块工业用地，评价价值1.41亿。

此外，盛达集团向公司供给免息告贷2743.11万元，以协助皇台酒业康复生产。一起，盛达集团及其旗下公司纷繁向皇台酒业购买白酒，并成为其当年榜首大客户。

这样一顿操作猛如虎，皇台酒业又活过来了，2019年又扭亏为盈，且净财物转正。公司一个回马枪，又杀回了A股。

实践上，盛达集团对皇台酒业的这次“抢救”，是治标不治本。其捐献的中心财物是三个商铺和一块地，这对提高公司运营才干没什么协助，清流工作室查阅了公司2019年和2020年财报，公司没有租借商铺、土地或厂房的记载，也没有任何租借收入，这些财物也没有给皇台酒业带来现金流。相反，由于这些财物需求进行折旧，会对公司盈余才干发生负面影响，实践上起到了“帮倒忙”的作用。

所以能够看出来，盛达集团对皇台酒业的捐献，只是是为了处理皇台酒业资不抵债的问题，这是影响上市的硬性规范。

2021年，刚康复上市不久的皇台酒业，再次堕入亏本，依据公司成绩预告，当年营收9088.53万元，归归于上市公司股东的净利润为-1383.32万元，营收缺乏1亿且净利润亏本，依照相关法律规定，公司将被ST。

这样以来，2022年关于皇台酒业就显得至关重要。由于假如本年营收依然缺乏1亿且净利润亏本，公司将被直接退市，而现在的退市新规取消了暂停上市、康复上市的环节，也便是说，假如被退市，将无法康复上市。

所以，留给皇台酒业“抢救”的时刻，现已不多了。

韩江雪是清流工作室特约首席研讨员。

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