来历：兴业证券

事情：2019年9月10日，国家外管局宣告决议撤销QFII和RQFII出资额度约束，证监会会议提出当时及往后一个时期全面深化资本商场变革的12个方面要点使命。咱们以为，这推进了资本商场准则性变革的两条重要主线：

资金来历：养老金+外资，我国资本商场将迎来“长钱”流入。正如咱们在2019年年报《水长，致远》中指出，我国资本商场正迎来真实的长钱流入——养老类资金、外资。本次证监会方针明晰指出“推进更多中长时间资金入市”，并明晰“推进公募基金归入个税递延型商业养老金出资规模”。而外管局关于QFII出资额度的松绑，进一步打通了“外水内流”的途径。在全球“财物荒”的布景下，我国仍是全球资金装备的“凹地”，这将进一步吸引外资流入。国内长时间资金叠加外资这两类“长钱”流入有助于改进商场出资期限偏短的问题，助力商场出资风格向“装备+价值型”进一步转化，为金融商场奠定从“投机”转向“出资”的根底。

出资标的：科创板+上市公司监管，推进出资标的扩容、优胜劣汰。一方面，证监会会议提出要“充分发挥科创板的试验田效果”，这为优异的科创类企业融资供给了一个更好的渠道，一起也为我国资本商场的出资者供给了更丰厚的出资标的。另一方面，“大力推进上市公司进步质量”成为变革的另一重心。跟着对上市公司管理准则的建造和监管的加强，好公司和坏公司可以更好地被商场明晰区域分隔，带来的是商场优胜劣汰生态的构成、整个系统资金使用功率的进步。

财物装备主张：方针盈利下危险偏好持续改进，股债都有望获益。结合此前央行降准、国常会在财政方针的布置和金稳委对资本商场变革的着重强调，咱们以为资本商场方针盈利正在持续开释，商场危险偏好有望进一步提高。从财物装备视点，股债都有望获益。股票商场方面，装备、价值型资金偏好的“中心财物”，有望在货币方针宽松、资本商场变革中进一步获益。债券商场方面，敞开布景下，具有价格优势的利率债有望持续获益。

危险提示：国内方针超预期改变。