事情:公司发表2019年半年度报告,上半年完成营收80.1亿元,同比增加24.8%;归母净利润27.5亿元,同比增加39.8%,扣非净利27.3亿元,同比增加38.5%,成绩高增加契合预期。

中高级酒规划快速增加,产品结构持续上移。上半年公司收入完成高速增加,二季度增速26%,冷季体现持续向好。分产品看,高级酒营收同增30.5%,在控货涨价的战略下完成量价齐升。上半年高级酒占全体营收的53.8%,为2013年以来新高,但间隔69%的前史最高点仍有空间。上半年,中档酒营收增速达35.1%,咱们估量特曲增速在40%左右,老字号快速放量,60版聚集团购带动了品牌形象及美誉度持续提高;窖龄酒仍处于调结构阶段,叠加次高端商场竞争加重,增速较低。等级低酒营收增速为0.7%,途径和安排架构仍在调整,但零售价格有所上涨。别的,2019年上半年运营现金流净额11.5亿,较同期大增10.9亿,经销商打款活跃性显着提高。

毛利率大幅提高,费用结构改进。上半年公司毛利率为79.9%,同比大幅提高5.1个百分点,高、中、等级低酒毛利率别离提高0.5、5.0、6.6个百分点,一是因为活跃挺价,国窖系列屡次以样板商场为中心打开控货涨价,打款价提高超5%,一起,本年4-6月公司对窖龄及特曲涨价;二是高端酒坚持高增加、中低端酒的结构晋级显着,尤其是特曲60本年正式展开全国出售,增速可观。费用方面,本年上半年出售费用率为19.2%,同增0.6个百分点,其间二季度同增2.7个百分点,主要是公司为进一步提高品牌影响力增加了广告费用,但费用结构进一步优化,更多投放于品牌宣扬及顾客品鉴。管理费用率同比下降1个百分点,前期变革成效闪现。因为毛利率的明显提高及费用率的杰出操控,公司上半年净利率达34.7%,同比提高3个百分点。

未来生长空间仍足。公司坚持双品牌策略,持续发力五大单品,出售系统变革作用现已闪现,品牌力不断提高。现在,国窖需求杰出,稳步跟从普飞普五涨价,途径库存处于低位,中秋控货涨价已重启双轨制;特曲带动中端产品量价齐升,估计下半年增加仍将保持高位,国窖、泸州老窖双百亿规划可期。估计2019-21年运营收入别离同比增加23%/21%/18%,归母净利别离同比增加33%/19%/17%,对应PE别离为28倍/24倍/20倍,保持“买入”评级。

危险提示:食物安全问题;公司运营成绩低于预期;公司变革作用不及预期;人民币汇率动摇危险;国内利率上调危险;我国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策改变;国内外资本商场动摇危险。

来历:金融界

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