出资关键

每周复盘(2021.04.05-2021.04.09)：本周涨跌幅排名第18，SW乘用车PE处于96%前史分位。SW轿车跌落0.9%，跑赢大盘0.3pct.SW轿车出售上涨5.0%，SW商用载客车上涨0.3%，其他轿车子板块呈跌落形状，SW商用载货车下降起伏最大。申万一级28个职业中，本周轿车板块排名第18名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB别离处于前史96%/84%分位，分位数环比上星期-1%/-3%；SW零部件的PE/PB别离处于前史69%/50%分位，分位数环比上星期0%/-1%。横向比较，乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒，PB方面仍低于白色家电和白酒；轿车零部件板块估值在PE方面低于传媒和计算机，PB方面也均低于计算机和传媒。

景气盯梢：需求持续复苏，库存低位，扣头微幅添加。销量：乘联会数据：3月22-31日乘用车零售日均销量同比2019年微降，乘用车批发日均销量同比2019年大幅减缩。3月22-31日乘用车零售销量日均74889辆，较2019年同期相比下滑1%。3月22-31日乘用车批发销量日均70978辆，较2019年同期相比削减-10%。狭义乘用车3月产量182.1万辆，较2019年3月下滑9.09%，3月批发销量183.8万辆，较2019年3月下滑4.6%。库存：3月乘用车企业库存+1.7万辆，企业累计库存为-63万辆。2月途径库存-26.9万辆，途径累计库存为336万辆，途径库存系数为1.8月。价格：1)除掉新能源的乘用车全体扣头率10.71%，环比3月上+0.14pct。长城轿车要点车型中坦克300保持无扣头；第二代哈弗H6/第三代哈弗H6/哈弗大狗/哈弗初恋扣头率环比为+0.08pct/+0.51pct/+0.46pct/+0.57pct。吉祥轿车要点车型中星瑞保持无扣头，博越因指导价下降，扣头率环比-3.86pct，领克01/领克05/领克06成交价小幅变化，扣头率环比+0.05pct/+0.06pct/+0.07pct.2)大都车企3月上扣头率添加，起伏较大的是广汽丰田(威兰达2020+威兰达双擎2020)+一汽捷达(捷达VA32019+捷达VA32020)+华晨宝马(5系L2021)，仅吉祥轿车扣头率减缩。

要点重视：芯片缺少影响连续，原材料价格持续上涨。芯片缺少负面影响情况持续，乘用车原材料价格持续上涨。到4月11日，本周MCU工厂暂时没有新增停/减产；斯巴鲁、通用、福特、沃尔沃、现代车厂停产或延伸停产时刻。依据咱们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大质料价格指数加权，乘用车整体原材料价格指数日均值环比3月全月均值+5.64%(2021/4/1至2021/4/10)。

出资主张：成绩为王，优中选优。鉴于商场风格改变+板块估值处于前史高位+职业处在百年革新中，2021年轿车板块出资战略从全面看多转为优中选优。契合优中选优的个股规范：1)现已活跃应对革新可以在未来工业中有清晰方位；2)2021-2022年处于清晰向上的成绩周期；3)成绩增加可以很好消化估值。整车板块优选新车周期清晰向上且活跃应对电动智能转型的优异民营企业：引荐长城轿车+吉祥轿车。零部件板块优选未来在电动/智能赛道有本身方位且成绩向上星期期：引荐福耀玻璃+拓普集团+我国汽研+德赛西威+华阳集团，重视星宇股份。

危险提示：海外疫情操控、乘用车需求复苏起伏低于商场预期。