作为久负盛名的百年老字号企业，北京同仁堂股份有限公司(下称同仁堂，600085.SH)成绩在挣扎数年之后，毕竟仍是陷入了下滑地步。

年报显现，2019年同仁堂完成经营收入132.77亿元，同比下滑6.56%；完成归母净赢利9.85亿元，同比下滑13.12%；完成扣非后归母净赢利9.24亿元，同比下滑7.74%。

《出资》研究员注意到，这是同仁堂上市今后，继2006年初次下滑之后的第2次成绩下滑。

分事务来看，同仁堂来自医药工业和医药商业的营收别离为75.31亿元、75.21亿元，别离同比下降10.49%、0.52%。

而从毛利率来看，其医药工业毛利率同比下滑3.37个百分点，医药商业毛利率同比添加1.24个百分点。从收入的详细品类来看，除了妇科类毛利率同比上升7.68个百分点以外，剩下心脑血管类、补益类和清热类毛利率全线下滑。

值得注意的是，其心脑血管类产品——安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列和补益类产品——六味地黄系列、金匮肾气系列，同期出售都有所下滑。而上述五大系列产品皆为同仁堂旗下奉献营收前五名的种类，且这五大系列种类均无专利，均不是维护种类。

事实上，在2019年成绩下滑之前，同仁堂营收增速现已连降四年。《出资》研究员注意到，在同仁堂营收增速不断下滑的一起，出售费用却不断攀升，乃至超越营收的添加速度。

到2019年底，同仁堂在全国首要区域共建立852家药店，2019年净增44家，但其当期的零售商业营收增速却同比下降0.8%，经营赢利同比下降18.83%。

同仁堂在年报中表明，面临产能倒移、环保限产的压力，公司以巡查整改为关键，完善准则、深挖主业、狠抓质量，厚实推动各项办理作业，虽然产品出售遭到必定程度限制，但母公司运转状况整体根本保持稳定，子公司同仁堂科技工业布局继续调整，产能缺乏、产量下降对其年度成绩发生较大影响。

到2020年4月5日，同仁堂报收于24.78元/股，较52周高点下挫25.18%。

营收增速连降5年

同仁堂主经营务为出产和出售传统中成药，其终年出产的中成药超越400个品规，掩盖内科、外科、妇科、儿科等类别，具有安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的多个经典药品。

不过，虽然具有很多闻名种类加持，可近年来同仁堂的营收增速却明显下滑。

数据显现，2015—2019年度，同仁堂别离完成经营收入108.09亿元、120.91亿元、133.76亿元、142.09亿元和132.77亿元，同比添加11.59%、10.96%、10.63%、6.23%和-6.56%；归母净赢利别离完成8.75亿元、9.33亿元、10.17亿元、11.34亿元和9.85亿元，同比添加别离达14.60%、6.59%、9.02%、11.49%和-13.12%。

同仁堂近五年部分财务数据(亿元)

从以上数据能够看出，同仁堂近年来营收增速继续下滑，而归母净赢利增速在小有崎岖往后，终究趋同于营收增速。

现在，同仁堂的事务收入首要来源于四大范畴，别离为心脑血管类、补益类、清热类和妇科类产品。

从2019年数据来看，前述四大类产品中，仅心脑血管类产品和清热类产品营收别离添加6.72%和1.63%，补益类产品和妇科类产品别离下滑22.35%和8.50%。

而从毛利率来看，除了妇科类毛利率同比上升7.68个百分点至35.87%以外，剩下三类种类毛利率全线下滑。其间，心脑血管类毛利率下滑2.24个百分点至60.72%，补益类产品毛利率为34.7%，下滑2.14个百分点，清热类产品下滑1.71个百分点至25.12%。

从销量来看，营收占比较高的心脑血管类产品——安宫牛黄系列、同仁牛黄清心系列、同仁大活络系列，2019年算计出售2533.85万盒，同比下滑12.55%；补益类产品——六味地黄系列、金匮肾气系列，2019年算计出售1883.10万盒，同比下滑25.50%。

值得注意的是，上述五大系列产品皆为同仁堂旗下奉献营收前五名的种类，而这五大系列种类均无专利，均不是维护种类。

与此一起，《出资》研究员注意到，2019年心脑血管类产品的库存量为1156.77万盒，同比下滑31.91%；补益类产品的库存量为379.24万盒，同比下滑50.50%。

而近三年来，同仁堂的存货周转率别离为1.28次、1.24次和1.15次，经营周期别离为309.60天、320.27天和344.33天。

同仁堂按医治范畴区分的主经营务根本状况(万元)

出售费用增速高于营收增速

《出资》研究员注意到，在同仁堂营收增速不断下滑的一起，该公司出售费用却不断的攀升，乃至超越了营收的添加速度。

数据显现，2015年—2019年度，同仁堂的出售费用别离为21.35亿元、24.23亿元、26.59亿元、29.53亿元和26.22亿元，同比添加22.07%、13.49%、9.74%、11.06%和-11.41%；而同期，该公司的营收增速别离为11.59%、10.96%、10.63%、6.23%和-6.56%。

从以上数据来看，同仁堂出售费用增速，除2017年之外，均超越了经营收入的添加速度，而2019年出售费用的下滑速度相同超越了当期营收。

事实上，职工构成或也能从旁边面印证，同仁堂更像是一家出售驱动型企业。年报显现，2019年同仁堂职工总数到达1.84万人，其间出售人员到达9221人，占职工总人数的50.12%，而同期技术人员为3677人。

值得注意的是，近年来同仁堂出售人员一直在不断添加，其间仅2019年就添加728人。与此一起，同仁堂出产人员现已接连四年削减，从2015年的2982人削减至2461人，削减521人。

此外，《出资》研究员注意到，2019年同仁堂费用化研制投入为2.41亿元，占经营收入的1.82%，其间，研制费用金额为1.1亿元，占经营收入的份额仅为0.83%。同仁堂称，公司研制投入包含计入研制费用科目中的开销及其他与研制相关的投入。

同仁堂药店运营功率下滑

到2019年底，同仁堂在全国首要区域共建立药店852家，当年新增46家，封闭2家，净增44家，净增数量较2018年少64家。

其间，同仁堂零售总部所在地华北区域中心地带，新增14家连锁药店，年底到达372家；华东区域新增12家，到达195家；东北区域新增9家，年底到达102家；其他涣散在全国各地。

虽然门店数量不断增多，但同仁堂零售商业完成经营收入76.73亿元，同比下降0.8%，经营赢利3.55亿元，同比下降18.83%。

而调查可比连锁药店上市公司专心堂(002727.SZ)，到2019年底，其门店数到达6266家，其间新开门店718家，累计净添加门店508家。同期，完成营收104.79亿元，同比上涨14.20%，完成归母净赢利6.04亿元，同比上涨15.90%。

当然，假如以2019年零售商业板块营收76.73亿元测算，同仁堂单店收入达900.59万元，明显高于2019年专心堂167.24万元的单店收入。

不过，《出资》研究员也了解到，A股三大连锁药店上市公司——老百姓(603883.SH)、专心堂和益丰药房(603939.SH)正不谋而合的向华北商场建议冲击。

此外，《出资》研究员注意到，也许是因为成绩添加的压力，同仁堂也在调整公司的产品出售结构。

据年报显现，2019年，同仁堂中西成药及饮片的出售收入占比为78.71%，较2018年下滑1.92个百分点；保健品及食物的出售收入占比为18.62%，较2018年添加1.25个百分点；同期医疗器械及其他的出售收入占比为2.68%，较2018年添加0.68个百分点。

同仁堂表明，2019年，公司出售团队坚持“以种类运作为中心，以终端作业为方向”，对主力种类、开展种类、药酒种类、潜力种类四类种类群分类运作，一起进一步表里终端作业方向及定位。并在此基础上，选取坤宝丸、五子衍宗丸、国公酒、调经促孕丸在内的8个要点种类实施控销办理，有用提高产品获利才能。

业内人士表明，因为老牌中药企业享有品牌和传统中药的配方的两层优势，向外拓宽的动力并不会太强。