来历：国金证券

事情

本年7月以来，多家媒体报导腾讯有或许收买或进一步出资快手。9月9日，《财经》杂志晚点团队报导：腾讯与快手的出资、协作商洽仍在进行之中，两边或许建立一个合资公司，腾讯输出流量、快手输出产品；腾讯原有的微视不会被抛弃。此前，快手否认了被腾讯收买的风闻，可是对与腾讯之间的出资、协作事宜没有表态。

出资主张

腾讯控股的广告事务自从2018年以来一向阅历着动乱和应战；可是，微弱的游戏和金融付出事务能够在很大程度上补偿广告事务的缺少。假如腾讯真的能与快手加深协作，不管是什么方法的协作，都不失为正确的防护性行动；能否将防护转化为攻势，则要看协作的落地细节。我国有赞是快手电商的重要协作伙伴，又是腾讯的战略出资目标，假如腾讯与快手加深协作，它无疑将是受益者之一。关于微博、抖音等同类内容渠道来说，假如腾讯和快手能够更严密的结合，它们会面对较大的应战，可是这个进程不会在短期完结。关于完美国际、世纪华通等“腾讯系”游戏公司来说，腾讯与快手的协作，或许使它们取得更广泛、更下沉的流量根底。

中心定论

腾讯与快手深化协作，有三种或许性：早在2017年，腾讯就对快手进行了出资。现在，腾讯在新式的短视频领域严峻落后，与快手加深协作是大势所趋。咱们以为，两边的协作有三种或许性：第一种是腾讯控股快手、将其全面并表，这种或许性最小；第二种是腾讯增持快手、派驻董事、将其归入联营公司领域，并在事务上加深协作，这种或许性最大；第三种是腾讯只是添加财政出资，不对快手施加影响，也不进行真实的事务协作，这种或许性尽管存在，可是对两边的含义都很小。

快手值多少钱？或许高达500亿美元：腾讯与快手评论的除了协作形式，必定还有价码。2018年末，快手最近一轮融资的估值约250亿美元；尔后，快手在广告变现、直播、电商带货方面取得了巨大发展，用户还在快速增长。咱们以为，参照抖音的估值，快手的理论估值区间在300-500亿美元；考虑到短视频、社交电商对腾讯的战略含义，咱们信任，腾讯能够承受较高的估值水平；当然，一部分对价或许以流量资源等方法付出。

快手的对标不是抖音，它自成一个系统：2017-18年，绝大部分出资者的目光都被抖音招引了，疏忽了快手在下沉商场的巨大黏性。咱们估量，抖音现在的根本牌仍然是一二线城市、白领、女人，而快手现已在深耕五线城市甚至城镇商场。假如说抖音是“潮人聚集地”，快手便是“粗野成长的乐土”，对草根主播、笔直UP主、低毛利率品牌十分有招引力。在商业形式上，快手的广告变现功率不高，可是在直播、电商甚至游戏方面十分急进，无不走在抖音前面。总而言之，快手可谓内容渠道中的“拼多多”，具有不行代替的战略价值。

腾讯+快手能做什么？或许许多，也或许一事无成：除了游戏之外，腾讯的大部分文娱内容事务都是失利的。微视的失利现已不或许拯救，腾讯视频的投入产出比极低，Now直播、企鹅电竞都不是干流直播渠道，腾讯影业近年来原地踏步，天天快报也被今天头条压着打。腾讯最成功的内容事务——音乐、文学，都来自收买。关键在于，腾讯与快手的协作将怎么落地？究竟，快手并不缺少流量，它的内容也很难“平移”到腾讯渠道。假如腾讯和快手联合推出一款新产品，成功率很难确保。不是所有人都能像拼多多那样，吃透微信生态的“私域流量”。对腾讯来说，最好的状况当然是全面收买快手并答应其独立运营，可是快手很难承受。

危险提示

宏观经济危险、监管危险、技能代替危险、内容开发危险。