2月金融数据反映社会融资供需两旺，微观经济主体动能仍处修正进程。3月以来钱银政策相对安稳，估计下阶段资金商场利率相对平稳，银行基本面连续修正趋势，短期重视大行和轻视值种类的防护价值。

中国人民银行发布，2020年2月新增社融1.71万亿元(同比多增8363亿元)、余额增速13.3%(较上月上升0.3pct)，新增人民币借款1.36万亿元(同比多增4543亿元)，广义钱银M2增速环比上升0.7pct至10.1%，狭义钱银M1增速环比下降7.3pct至7.4%。

2月金融数据体现好于预期，需求端活泼为主因。

2月单月新增社融1.71万亿，高于Wind一起预期的1.1万亿，亦显着高于上一年同期的8737亿，需求活泼推高表表里体现：1)人民币借款添加1.36万亿，高于Wind一起预期的9100亿；2)需求达观推高企业开票量，叠加表内收据额度腾挪，表外收据同比多增近4600亿。信誉扩张达观，一起拉高广义钱银体现，M2增速较上月提高0.7pct至10.1%，新年错位下1-2月M1增速出现先上后下。

社融：需求驱动表表里同增，非标压降节奏均衡化。

1)实体借款添加较好：本外币算计同比多增约6400亿，上一年疫情期间低基数叠加需求向好一起所造成的。

2)表外收据亦显着高增：未贴现银承当月同比多增约4600亿，上一年疫情开票受限+当时企业交易活泼+表内收据紧缩一起效果。

3)非标压降节奏均衡化，信任+托付近两月别离压降-751/-1036，融资类信任监管压降方案或使现在月度压降起伏连续。

4)债券供应收敛，未下达当地债提早发行额度叠加新年要素，信誉债和政府债当月增量仅1306亿/1017亿。

借款：供需紧平衡格式连续。

1)对公全力投进中长时间借款，虽然存在新年带来的工作日削减要素，2月对公中长时间借款仍添加1.1万亿(近三年同期均值为5290亿)，估计制造业、基建类借款投进均较为达观；

2)个贷季节性低位，当月居民短款和中长时间借款-2691亿/+4113亿，相较而言，地产出售驱动的中长时间借款投进更为活泼；

3)“额度储藏”项目继续按捺：当月收据借款-1855亿，非银借款+180亿，额度腾挪下继续发挥额度储藏开释效果(2020年2月两项借款算计+2420亿)。

存款：新年季节性要素影响较大。

2月一般性存款添加8400亿，较上一年同期多增近7000亿，因节前薪资发放、对公资金归集等要素影响，当月居民存款添加3.3万亿，而对公存款下降2.4万亿。此外，值得注意的是，2月非银存款明显添加1.6万亿(2018年以来的第二高月份，仅次于20M7的1.8万亿)，或源于2月权益商场活泼带来的三方存管规划添加。商场重视2月M1增速大幅下降7.3pct的体现，咱们以为仍主要是新年要素所造成的，环比数据更为明晰，2月M1环比-5.1%，而新年日期附近的13M2和18M2别离环比-4.9%/-4.8%，部分企业活期资金习惯于在新年至元宵期间进行会集归集理财。

展望：逆周期要素举高上一年基数，3月社融增速或小幅回落。

结合当时供需环境，一起考虑上一年3月再借款会集投进的要素，咱们估计3月央行口径人民币信贷投进量或在2.5万亿以上(20M3和19M3别离为2.85万亿/1.69万亿)。此外，考虑到当地专项债券提早批额度的下发和运用，估计当月社融增量有望在4.3万亿以上。

危险要素：

微观经济增速大幅下滑，银行财物质量超预期恶化。

出资观念：微观需求继续向好，有益于银行运营基本面改进。

2月金融数据反映社会融资供需两旺，微观经济主体动能仍处修正进程。3月以来钱银政策相对安稳，估计下阶段资金商场利率相对平稳，银行基本面连续修正趋势，短期重视大行和轻视值种类的防护价值。长时间而言，个股挑选可遵从两条头绪：1)阿尔法种类打底，优选具有特征商业形式和可继续客户、事务形式和盈余趋势的优质银行，如招商银行、安全银行；2)贝塔种类增强弹性，兼具成绩弹性和估值弹性的种类具有“双击”潜力，可重视兴业银行、光大银行、南京银行和大行。