.股.票.啦.（）2019年07月26日讯

年代商学院研讨员孙华秋实习生林诗婷

2019年央视“春晚”深圳分会场的激光投影秀扮演和故宫博物院的元宵“上元之夜”中的激光投影不只引起民众的广泛重视，也把深圳光峰科技股份有限公司（以下简称“光峰科技”）带入了群众的视界。6月30日晚间证监会发文称，按法定程序赞同光峰科技科创板初次揭露发行股票注册。至此，光峰科技成为了广东科创板榜首股。

据悉，光峰科技是一家具有原创技能、中心专利、中心器材研制制作才干的全球抢先激光显现科技企业。其在2007年全球首先发明晰ALPD激光显现技能，并首先完成技能的产业化，确立了我国在激光显现范畴的世界抢先地位，而该技能被世界同业视为下一代激光显现的开展方向。

招股书显现，光峰科技近三年开展迅猛，运营收入规划从3.55亿元添加到13.86亿元。但是，年代商学院研讨发现，光峰科技近年收入亮眼的背面仍然存在着一些问题：短期偿债压力大、存货周转率远低同行、办理运营才干有待进步。

短期偿债压力大

图一：光峰科技及其竞争对手的资产负债率比照状况

数据来历：光峰科技招股书，年代商学院收拾

招股书显现，2016-2018年光峰科技的资产负债率分别为81.79%、87.33%、60.12%。尽管2018年光峰科技的资产负债率有了必定的下降，但仍然处于高位，并且远高于竞争对手。如图一所示，同期可比照公司的工作均匀值分别为49.71%、47.72%、47.63%，而2016-2017年光峰科技的资产负债率均超越同行均匀值30个百分点，2018年也高于同行均匀值挨近13个百分点。

一起，光峰科技的流动比率和速动比率均处于较低水平。如图二和图三所示，2016-2018年光峰科技的流动比率分别为1.25、1.17、1.29，速动比率分别为0.64、0.63、0.89，而同工作均匀值同期的流动比率分别为2.03、2.02、1.98，速动比率分别为1.59、1.64、1.57。清楚明了，光峰科技的流动比率和速动比率均远远低于可比同行公司。这意味着，与同行比较，光峰科技的资产负债率偏高，且偿债才干较弱，导致公司短期偿债压力较大，公司面临着必定的财政流动性危险。

图二：2016-2018年光峰科技流动比率与同行比照状况

数据来历：光峰科技招股书、同行公司年报

图三：2016-2018年光峰科技速动比率与同行比照状况

数据来历：光峰科技招股书、同行公司年报

光峰科技的偿债压力与其近年的负债规划暴增有较大联络。2016-2018年光峰科技有息负债总额分别为1.08亿元、4.22亿元、5.28亿元。其间，短期告贷分别为2120万元、9440万元、12440万元；长期告贷分别为8652.8万元、32747.6万元、40310.8万元。特别是2017年光峰科技的短期告贷较2016年暴增3.45倍，长期告贷金额则较2016年暴增2.78倍。而同期光峰科技的运营收入分别为3.55亿元、8.06亿元、13.86亿元，2017年光峰科技的有息负债金额与运营收入的比重超越50%，2018年比重也挨近4成。有息债款的大幅添加给公司的营运带来了较大压力，假若公司的出售收入不能及时回款周转或客户要求回款周期延伸，将会给公司的财政状况带来晦气影响。

办理运营才干有待进步

光峰科技短期负债压力较大，除了上述要素外，还与其运营性现金流接连两年为负有关。有意思的是，在陈述期的3年时间内，光峰科技运营性现金流与同期净赢利不匹配，乃至在2017年一度呈现违背。

一般来说，企业的运营活动发生的现金流量净额往往应该和当期赚取的净赢利相匹配，才是比较健康的运营状况。如图四所示，2016-2018年光峰科技运营活动发生的现金流量净额分别为-4276.43万元，-11517.96万元和11777.35万元。2016-2018年的净赢利分别为1801.50万，11287.04万元和21155.12万元亿元。光峰科技2016年和2017年的运营性现金流量净额均为负值，并且2017年还到达-1.15亿元，2018年才由负转正。这意味着，光峰科技的运营性现金流量净额接连两年为负的一起，净赢利却继续大幅添加，并且运营性现金流量净额与净赢利两者的增速也不匹配。

为何呈现这种不匹配乃至违背的现象？年代商学院发现，该公司近三年的存货继续大增。光峰科技给出的解说是跟着公司出售规划添加，出售订单添加，相应原材料和产制品备货添加形成运营支付现金较多以及公司颁发部分重要客户必定信誉期，导致出售产品、供给劳务收到的现金有所拖延。一般状况下，存货继续添加，影响到运营现金流状况，往往意味着公司的运营办理水平有待进步。

图四：2016-2018年光峰科技净赢利、运营性现金流量净额、存货的比照状况

数据来历：光峰科技招股书、年代商学院收拾

其次，在存货运营方面，光峰科技的存货周转率远低同业。招股书显现，2016-2018年光峰科技的存货周转率分别为1.67、1.84和2.29，同期工作的均匀存货周转率分别为5.74、5.97、5.93，光峰科技的存货周转率只要工作均匀值的三分之一左右。存货周转率是衡量和点评企业购入存货、投入生产、出售收回等各环节办理状况的目标。明显，光峰科技各环节办理状况与同行比较，存在必定距离。

比起存货及存货周转率，更能直接反映光峰科技运营办理状况的是办理费用率。2016-2018年光峰科技的办理费用率分别为7.18%、5.68%、6.90%，而同期可比工作的均匀值分别为4.09%、3.28%、3.36%，一度高达同业均值的两倍。对光峰科技而言，其办理费用率偏高，阐明该企业的赢利被安排和办理生产运营的费用耗费得太多，必须加强办理费用的操控才干进步盈余水平。

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