手握巨额现金的巴菲特，多年来像一个极度巴望猎物的猎人，不断寻找大型并购的时机。

但适宜的“大象”迟迟没有呈现，巴菲特屡次直呼难以找到契合其规范而且买卖价格合理的并购买卖。

与此同时，巴菲特不断大手笔回购。

2020年，伯克希尔公司斥资247亿美元回购了其A类和B类普通股，仅四季度就回购了90亿，全年回购股份数量相当于流通股的5.2%，创出了公司前史最高纪录，远超2019年的50亿。未来，伯克希尔将进一步回购以削减流通股。

关于并购，巴菲特好像想通了，在最新的致股东信中表明，伯克希尔是一个多元化集团，各要点在于各个事务杰出工作，至于伯克希尔是否操控了这些公司，并不重要。

巴菲特称，是芒格说服了他，具有一家优异企业的非控股部分，比100%控股一家边际企业艰难度日更有利可图、更令人愉快，工作量也少得多。

让巴菲特消除巨额收买执念的，还有让人无法的实际：“收买池”里充满着平凡的企业，大型联合企业集团进入这个充满着平凡企业的当地，却往往发现自己需求付出惊人的溢价才干诱捕猎物。

巴菲特还指出了大型企业并购的一些乱象。

比方一些聪明的大型联合企业集团想出了处理溢价问题的办法：他们先自己编造一只价值大幅高估的股票，然后用这种虚胖的股票来代替钱银，去完结终究的高价收买。就比如用两只价值5000美元的猫，买一只价值10000美元的狗。

这种盛世幻象能够继续很长时刻，由于华尔街喜爱从这些买卖中赚到的佣钱，媒体也喜爱公司讲得这些五彩斑斓的故事。但是，当潮水终究褪去的时分，会发现许多商业“皇帝”在裸泳。

华尔街见识第一时刻翻译了巴菲特2021年致股东信全文，以下为有关大型企业并购的表述：

伯克希尔经常被贴上“大型联合企业”的标签。这是一个消沉的词汇，用于指具有很多事务不相干的公司。为了阐明咱们与“大型联合企业”有何不同，让我带您回忆一下金融史。

长时刻以来，大型联合企业常常追求全体收买一家企业。但这种战略带来了两个明显的问题。

首要，大多数真实巨大的企业没有爱好让任何人接收它们。因而，大型联合企业只能将收买要点放在不太重要、缺少耐久竞赛优势的公司上，因而，“收买池”里充满着平凡的企业，不是一个适合钓肥鱼的池塘。

然后，当大型联合企业集团进入这个充满着平凡企业的当地，却往往发现自己需求付出惊人的溢价才干诱捕猎物。一些聪明的大型联合企业集团想出了处理溢价问题的办法：他们先自己编造一只价值大幅高估的股票，然后用这种虚胖的股票来代替钱银，去完结终究的高价收买。

一般，推高估值的东西包含高明的营销手法，以及“赋有想象力”的管帐处理技巧。这些东西程度轻的也就仅仅哄人的花招，程度重的则会越界成为诈骗。当这些手段成功后，大型联合企业集团将自己的股价推高，比方说到达3倍于其商业价值，以便为想要收买的公司供给2倍于其价值的估值。

这种盛世幻象能够继续很长时刻。华尔街喜爱从这些买卖中赚到的佣钱，媒体也喜爱公司讲得这些五彩斑斓的故事。某种程度上，一只被吹大的股票的价格飙升自身便是幻象变成实际的证明。

当然，当潮水终究褪去的时分，咱们会发现许多商业“皇帝”在裸泳。金融史上有着太多的商业大佬，许多人开始被记者、分析师和出资银行家奉为商业天才，但他们发明出来的东西终究却成了商业废物。

大型联合企业集团的名誉因而身败名裂。

查理和我期望伯克希尔是一个多元化集团，各个事务杰出工作，具有优异的管理者。至于伯克希尔是否操控了这些公司，对咱们来说并不重要。

我花了一段时刻才觉悟过来，但查理终究说服了我：具有一家优异企业的非控股部分，比100%控股一家边际企业艰难度日更有利可图、更令人愉快，工作量也少得多。

根据这些原因，伯克希尔只对部分事务具有操控权，对部分事务则不控股。查理和我将评价公司的长时间竞赛优势、管理能力和专长以及价格，把您的资金投入到咱们以为最有含义的范畴。

假如这种战略只需求咱们很少的尽力乃至不需求尽力，那就更好了。商业活动和跳水竞赛不一样，不需求扮演高难度动作来得分。正如罗纳德·里根所说：“听说尽力工作不会让人逝世，但要我说，为什么要冒险呢？”