经济调查报记者李华清转瞬已是炎夏。自从1月30日海航系上市公司发布《关于控股股东、重要股东被请求重整的提示性公告》以来，海航重整已历时逾四个月。跟着部分意向战略出资方的浮出水面，及榜首次债款人会议的举行，海航重整的进程现已进入要害阶段，重整概括也日渐明亮。

6月4日上午，海航集团有限公司等321家公司本质兼并重整案榜首次债款人会议在全国企业破产重整案子信息举行，依法申报了债款的债款人参加了会议。

自3月13日海南高档人民法院裁决受理包含海航集团在内的321家公司本质兼并重整案以来，海航系的重整阅历了航空主业、机场板块、供销大集三大板块招募战略出资者以及海航控股、海航根底、供销大集三家上市公司别离举行榜首次债款人会议这样的节点性事情。

到现在，海航系三大板块的战略出资者还未终究确认。但商场近期多有传言，称以豫园股份为代表的复星系、以吉利航空为代表的均瑶系、京东、我国安全、我国国航等均有意介入海航重整。

但本报记者在5月31日、6月1日别离向我国安全和京东方面核实其是否在参加海航重整，京东方面回复称“音讯不实”，我国安全方面则回复称“没有这方面信息”。

复星系和均瑶系的介入显着并非空穴来风。4月30日，吉利航空发布公告称，公司拟联合均瑶航投以及与公司协作安稳、具有航空工业协同效果的战略出资者一起建立合伙企业，并经过该合伙企业出资航空实体企业，暂定该合伙企业名为“吉道航”，“吉道航”整体合伙人出资额不超越300亿元，其间吉利航空出资50亿元，均瑶航投以及未确认的战略协同出资者出资249.5亿元，剩余的0.5亿元由均祥海出资，均祥海是一家有限职责公司，估计均祥海由吉利航空出资0.2亿元，均瑶航投出资0.3亿元。

5月21日，吉利航空和均瑶航投口中的战略协同出资者揭开了面纱。爱建集团发布公告称自己拟出资吉道航，出资额不超越人民币40亿元。爱建集团与吉利航空的控股股东均是上海均瑶有限公司，爱建集团会参加吉道航的出资并不让人意外。

此前一天的5月20日，被上海复星高科技有限公司控股的豫园股份发布公告称，公司拟联合关联方、航空工业战略出资者一起建立合伙企业，并经过该合伙企业出资航空实体企业，暂定该合伙企业名称为“豫航工业”，豫航工业整体合伙人出资总额将不超越400亿元，其间，豫园股份出资不超越100亿元，关联方和航空工业战投出资不超越300亿元，公司总裁室已赞同为参加出资航空实体企业项目付出保证金5亿元。海航集团航空主业板块战投招募公告里就说到意向战投需交纳保证金5亿元。

依据海航集团的战略出资者招募公告信息，其三大板块的意向战投方都应在4月中旬提交《重整出资计划》。爱建集团的公告也发表称，现在出资项目处在出资者遴选阶段，但我国国航自3月份以来没有发布过拟对外出资的公告，这至少意味着国航经过上市公司主体参加海航重整的或许性很低。而据海航集团的公告，海航的航空主业现已是国内第四大航空集团，剖析人士以为，受反垄断法的约束，国内前三大航司南航、东航、国航成为海航航空主业控股股东的或许性较小。

能够确认的是，海航控股、海航根底、供销大集关于重整计划中怎么处理“对股东及关联方非运营性资金占用、需承当职责的未发表担保、需重视的财物对公司形成的丢失”都现已清晰了根本计划，但终究能否顺畅施行，还有待调查。

债款搬运计划VS本钱公积金差异化转增计划

依据《国务院关于进一步进步上市公司质量的定见》，上市公司施行破产重整，应当提出处理资金占用、违规担保的可行计划。

海航控股、海航根底和供销大集均存在股东及关联方非运营性资金占用、未发表担保、需重视的财物等状况。

海航控股方面，据普华永道出具的到2020年12月31日的专项审计报告显现，到2020年12月31日，海航控股的控股股东及其它关联方对海航控股非运营性资金占用额到达380亿元，海航控股因控股股东及其它关联方而存在的违规担保金额到达258.26亿元。而到2020年12月31日，海航控股归属上市公司的净财物为-283.71亿元。

海航控股称，自查发现的三大财物问题将经过债款搬运的方法处理，在重整计划中，按平等份额将部分无救助性质的带息一般债搬运至股东和关联方海航集团和海航航空集团有限公司(以下简称“航空集团”)清偿，搬运的债款金额估计不少于约725亿元。

依据海航控股发布的相关公告，该债款搬运计划现已得到海航集团金融机构总行/总部级债款人委员会大都债款人的支撑定见，也得到上市公司超越三分之二的带息一般债债款人的赞同，而海航集团和航空集团也出具了《许诺函》，无条件、不行撤销地许诺，赞同代海航控股清偿与股东及关联方非运营性资金占用、需承当职责的未发表担保和需重视的财物对海航控股形成的丢失平等金额的负债。

京师律师事务所证券和出资基金部主任刘盼盼律师向本报记者指出，在破产重整事例中，债款搬运的动作并不稀有，取得债款人赞同后，将债款人的一些债款搬运给关联方或第三方代偿，一方面保证债款人的债款完结，另一方面也给拟出资债款人的出资方决心，但这种代偿一般不是无偿的，或许触及担保或其他组织，待被重整的企业妙手回春后，被重整企业或许还需给代偿方返还代偿金额。

在海航控股的事例中，虽然海航集团和航空集团占用了海航控股的资金，也让海航控股违规为自己担保，但占用资金和违规担保事项不满是这两家企业形成的，海航集团和航空集团也没有许诺无偿代偿，因而，刘盼盼仍是倾向于以为该事例中的代偿并非无偿代偿。而关于该事例中债款搬运的施行妨碍点，刘盼盼提示重视两点，一是海航集团和航空集团自身也处在重整中，它们是否有满意的资金实力代偿？二是假如这种代偿触及其他组织，组织是否会被未来的战投方，也便是海航航空主业未来的控股方所认可？此前，海航集团现已清晰公告，重整后战投方将成为航空主业的实践榜首大股东，取得航空主业的实控权和管理权。

海航控股亦在公告中表明，假如债款搬运事项在施行过程中呈现胶葛，海南省将和谐推进相关方予以处理。而关于未发表的部分担保，海航控股正试图经过法令途径不承当担保职责。海航控股称，至少有109亿元的未发表担保不该承当担保职责。

海航根底则称，计划经过担保职责确定、本钱公积金差异化转增方法整改自查发现的三大财物问题，估计在重整计划中经过本钱公积金差异化转增方法处理平等的股东及其关联方非运营性资金占用44.59亿元、需承当职责的未发表担保88.12亿元，就现已付出对价却未完结过户的1.86亿元股权出资财物，假如关联方无法及时完结股权过户，公司将免除股权转让协议并让关联方返还股权转让款，无法及时返还的按资金占用的处理计划处理。

海航根底介绍本钱公积金差异化转增的详细施行为在重整计划中，将本钱公积金转增股票，其间大股东取得的转增股票让渡给上市公司，用于处理股东及其关联方非运营性资金占用、需承当职责的未发表担保和需重视财物对公司形成的丢失；中小股东取得的转增股票自行保存。

海航根底同样在追求经过法令途径削减部分未发表担保的职责承当，在146.76亿元的未发表担保中，海航根底估计有58.63亿元不需要承当担保职责。

供销大集则称，计划经过本钱公积金转增股票的方法处理自查发现的三大财物问题，估计在重整计划中经过本钱公积金差异化转增方法处理平等金额的股东及关联方非运营性资金占用189.99亿元、需承当职责的未发表担保约39.83亿元和需重视财物9.79亿元对公司形成的丢失。详细操作为在重整计划中，将本钱公积金转增股票，其间大股东及其特定关联方(包含共同行动听)、二股东及其共同行动听取得的转增股票回填上市公司，中小股东取得的转增股票自行保存。

供销大集相同在追求经过法令途径削减部分未发表担保的职责承当，在43.83亿元的未发表担保中，供销大集估计有3.99亿元不需要承当担保职责。

在A股现已呈现的重整事例中，本钱公积金在重整计划中被启用的状况并不稀有。本报记者查询材料发现，天神文娱的重整计划曾用过本钱公积金转增股本，转增的股份不向原股东分配而是部分向债款人分配以抵债，部分让管理人依据《重整计划》的规则进行处置。*ST金贵的重整计划中也用过资金公积金转增股本，转增的部分股票用于抵债，部分股份让重组方受让。永泰动力的重整计划中也用过本钱公积金转增股本，转增的股票不向原股东分配，部分抵债部分付出重整费用。

刘盼盼向本报记者指出，现在来看，海航控股、海航根底和供销大集三家上市公司关于重整计划中的债款搬运、本钱公积金转增股本的操作，均不稀有，在处理自查发现的三大财物问题时，海航控股选用的首要处理计划与海航根底、供销大集不同，很有或许是由于海航控股在该问题上触及的金额很大，本钱公积金转增股本的方法无法满意资金需求。

谁是航空主业的白衣骑士？

在海航集团招募战略出资者者的三大板块中，最有吸引力的板块是航空主业板块。海航集团公告信息显现，海航航空主业在运营12张境内、2张境外客运车牌，4张货运车牌，3家公务机车牌，一起还有公务机/直升机保管运营、航空发动机修理、航材修理、飞行员训练、特业人员健康检查等资质车牌，到2020年末，航空主业共运营668架商用飞机，132架通航飞机，客运航线数量超1500条，航空主业从业人员6.4万人。

从现在的状况来看，有吉利航空、均瑶航投、爱建集团布景的吉道航和有豫园股份、复星集团布景的豫航工业均有或许出资海航航空主业板块。

假如仅仅吉道航和豫航工业竞投，到底是哪一方更胜一筹？吉道航显着的优势是有航空运营经历，而豫园股份公告将出资航空企业的音讯出来后，股价当即涨停，阐明出资者关于豫园股份出资海航航空主业是乐见其成，但也有部分人士站在海航航空主业的视点，并不看好豫航工业控股海航航空主业，以为豫园股份事务太杂，也没有航空业堆集，做欠好航空主业的“当家人”。

站在豫园股份背面的复星集团，其事务板块适当冗杂。依据其官信息，其事务大体分为健康、高兴、充足和智造板块，从医药研制分销、医械确诊到游览、文娱、时髦、零售，再到稳妥、金融出资乃至到钢铁、铁路，均有进入，深入表现其“工业运营+工业出资”的开展思维。

豫园股份连续了复星的风格，也将“工业运营+工业出资”作为双轮驱动，旗下有珠宝时髦事务、文明餐饮和食品饮料事务、国潮腕表事务、健康事务、复合功用地工事务，一再对外出资，2020年收买金徽酒38%的股权、四川沱牌舍得集团有限公司70%的股权。

有调查人士指出，从消费集体的视点看，海航航空主业的会员及高档会员资源，跟豫园股份、复星集团的方针客户有适当大份额的重合，这必定程度上让复星集团、豫园股份能够跟航空工业产生协同。

而复星的创始人郭广昌更是与海南根由甚厚。依据揭露访谈材料，早在1988年，海南建省之际，还在复旦大学肄业的郭广昌就跟同学骑行3000多公里到海南游览；在2019年，郭广昌曾在媒体面前揭露表明“复星早就把自己当成是一家海南企业，我也把自己当作是一名来自海南的企业作业者”；2020年在绿公司年会上，郭广昌称在海南，复星除了有亚特兰帝斯、地中海沙龙之外，还落户了四个项目——复星商社落户了海口归纳保税区，复星时髦集团与海口市综保区协作，复星游览文明集团与海南的发控集团协作项目，复星医疗也落户了海南。

郭广昌称，海南还有生意可做，例如在游览、消费、大健康方面，而郭广昌以为的海南有远景的三大范畴，满是复星在专心的事务范畴。

那么，均瑶系的吉道航和复星系的豫航工业，在出资海航航空主业方面，是竞争对手仍是协作方呢？

刘盼盼以为，不扫除吉道航和豫航工业联手的或许性，假如两方联手，在股权设置上的操作乃至能够很简单，吉道航后续成为豫航工业的LP即可。假如吉道航和豫航工业联合，组成的战投方立刻就具有航空工业堆集、雄厚资金以及后续工业赋能才能。而吉利航空、均瑶集团、爱建集团、复星集团、豫园股份均是总部在上海的企业，郭广昌跟均瑶集团的实控人王均金还都是浙江人。

刘盼盼以为，从现在的信息来看，海航航空主业的战投方应该是工业出资型出资人，而不是财政出资型出资人，债款人后期的商业运作和战略调整也需高度依靠重整出资人，因而，无论是挑选哪一方财团或许挑选多方财团，首要在于哪种计划更能给海航航空主业注入满意的流动资金，让其康复正常运营、正常的现金流，在后续的工业配套上能更大程度上协助海航航空板块开展。

至于机场板块和供销大集板块的意向战投方信息，本报记者也向海航集团对接意向战投方的人员问询意向战投方的报名状况，但其未泄漏本质性信息。不过，供销大集在5月28日的公告中称，“管理人现已跟部分意向战投进行接洽，战投招募作业稳步推进”。

在刘盼盼看来，三大板块中，他以为机场板块或许更有时机最早完结重整，由于该板块的战投招募公告清晰指出，意向战略出资者应为国有控股企业，这或许是由于该板块的重整高度依靠政府和法院的联动，还能够估测该板块的最大债款人便是国资企业，法令向善，无论是政府仍是司法层面，都会尽或许推进海航的重整成功。

“这个重整买卖，站在个人视点，我觉得是很有决心的。”刘盼盼以为，其间一个板块，现已呈现较有实力的竞投者，而国家支撑海南自贸港的开展，海航这样的企业关于现在的海南来说影响不小，无论是从哪个视点考量，海航系重整成功均有深远含义。