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本钱商场历来不缺各种传奇。在这里，人们追逐愿望、渴求财富。有人以梦为马、兢兢业业；也有人戏弄财技、乃至违规违法。咱们期望，经过复盘一个个鲜活的事例，来记载本钱商场的故事，当然、也可所以事端。近期，证券特别推出专栏“股事会”，以飨读者。

今日的故事，关于办理财物到达1861624亿日元的日本政府养老出资基金。

2001年，日本中心省厅进行变革。主管国家财务和金融监管的大藏省被拆分红财务省和金融厅。担任日本养老金办理的运作部也被划转到厚生省统一办理，并建立专门的养老金运作组织，开端商场化运作。

日本政府养老出资基金正式建立。

现在的日本政府养老出资基金，办理财物到达了1861624亿日元，成为全球最大的养老出资基金。2020财年，GPIF的出资收益超越377986亿日元。

图：GPIF2020财年体现

制图：郑喜月

GPIF的前史

GPIF建立之前，日本养老金的出资风格全体倾向保存，首要持有日本国债和大型企业的债券。从1986年开端，日本政府开端答应将部分养老金投入股市傍边。彼时，日本股市泡沫还在发酵傍边。随后4年，跟着日本股市加快上涨，养老金也在逐渐加仓。1990年，日本股市泡沫决裂，并进入绵长的跌落周期。坚持长时间出资理念的日本养老金损失惨重。

2001年建立的GPIF，除了姓名有所改变，更重要的是开端商场化的运作，比方外聘出资组织。渡过了2001年全球互联泡沫决裂后股市惨白的两年后，GPIF从2003到2006年接连盈余。商场化变革好像起了必定效果。可是2007年金融危机一来，又被打回原形。2007年和2008年，GPIF接连两年获得了负收益，GPIF的运作方法和出资战略再次遭遭到极大质疑。

表格：GPIF建立后的历年收益

数据来历：GPIF官制表：郑喜月

2012年，二次上台担任辅弼的安倍晋三，开端推出一系列新的经济新方针，包含斗胆的金融方针、灵敏的财务方针和经济生长战略。巨大的日本政府养老出资基金也成为安倍的一颗棋子。安倍政府以为，GPIF应削减对债券的依靠，转向出资股票和基础设施、危险本钱等其他财物。

养老基金也活跃合作安倍复兴股市、减轻通缩压力的战略，将购买股票的份额从12%大幅调高至25%。依据不同状况，答应养老基金出资股市的份额可以超越规则份额的6%，GPIF用于出资日本股市的资金上限可到达31%。

到了2013年末，GPIF中日本国债的比重已从当年3月的62%降至55%，约8万亿日元转向股票和外国股票出资。GPIF的改变给予出资者买入日本股票的决心，日本股市高扬又反过来促进安倍施行变革。

一起，安倍政府还期望剥离GPIF与其主管部门，寻求危险躲避的厚生劳作省的联系。但厚生劳作省官员并不肯抛弃这一基金的办理权，称基金的方针不是提振股市，而是将公民的钱以安全有用的方法出资。

即便这样，安倍政府仍决议进一步变革GPIF。2014年，水野弘道(HiromichiMizuno)正式参加GPIF并担任首席出资官一职。

当时，水野弘道已经在伦敦私募股权基金科勒本钱作业超越10年。

挑选水野弘道是因为日本政府内部共同以为来自传统日本金融商场的人无法真实推进官僚现象严峻的GPIF进行大刀扩斧的变革。有丰厚海外出资阅历的水野弘道成了日本政府的首选。

水野弘道在美国西北大学凯洛格商学院完成了MBA学位，并在日本信任银行硅谷和纽约办公室从事财物证券化出资以及信贷发行作业，随后参加了坐落伦敦的科勒本钱，可以说有着丰厚的金融组织从业阅历和出资经历。

在研讨了加拿大、挪威、美国等各类型规划的主权基金及养老金，包含这些基金在自动出资、被迫出资或公开商场及私有商场的出资方法后，水野弘道以为大型的长时间财物具有者的出资收益和全球经济增加坚持共同，即大型的长时间财物具有者的出资收益是全球经济的产品。

因而，水野弘道坚信GPIF的变革方向应当是致力于推进全球本钱商场的可持续发展，而不是过于追逐短期的相对商场收益。他信任承当适度的长时间危险将为GPIF带来可观的收益。

因为GPIF的财物体量过于巨大，为了更便利托付外部办理人进行办理，并构建互利的合作联系，GPIF大幅降低了自动出资基金托付的办理费，并将成绩分红费率大幅提高。一起，大幅降低了关于受托方日常出资的干涉，并将以往的成绩的查核周期增加至季度或许年度评价。作为超长时间出资人，GPIF方针与每一位基金办理人坚持超越5年的合作联系。

到2020财年，GPIF完成了50/50的财物装备战略：50%的财物装备于日本商场，其间25%为日本股票，25%为日本固定收益。别的50%在国际商场，其间25%为海外股票，25%为海外固定收益。

图：GPIF财物散布

数据来历：GPIF制图：郑喜月

2020年3月，水野弘道离任。

在其担任GPIF首席出资官的6年时间里，GPIF的出资战略更具商场化和国际化。但事实上，GPIF的出资报答并没有过分杰出的体现。2020年一季度，GPIF遭受了自2008年金融危机以来最严峻的一次亏本。遭到新冠肺炎疫情的影响，GPIF当季的亏本额达17.71万亿日元。并连累整个2019财年的收益率呈现负5.2%。依据GPIF的声明，该基金一切财物的总报答率为-10.71%。海外债券是仅有发生正报答的首要财物，而国外股票类财物是体现最差的出资，其次是国内的股票。

这也成了水野弘道离任的直接导火线。

从4月份开端，GPIF再次调整其出资组合，设定了在一切四种财物类别中各坚持25%的全体方针，并答应每种财物的装备违背不同的区间，而这一调整也为GPIF带来了马到成功的报答。

GPIF2020财年体现

7月2日，GPIF发布2020财年上一年的出资成绩。在到本年3月31日的财年中，GPIF获得了25.15%的创纪录年度出资佳绩，而出资办理规划也上涨至186.2万亿日元。

GPIF表明，可以在新冠疫情暴虐的2020财年收成有史以来最好的出资体现，首要应归功于各国政府为应对疫情而推出的财务影响办法，以及由此引发的全球钱银众多。

在国内债券、海外债券、国内股票和海外股票四大类财物中，体现最好的是股票类财物。尤其是海外股票，全年共获得20.67万亿日元的报答，超越养老金年度总报答的50%。若再将国内股票的14.7万亿日元报答核算入内，则股票类财物在2020财年合共获得了35.37万亿日元的报答，占比GPIF总报答的93.6%。

财物装备方面，到本年3月底，国内债券出资装备占GPIF全体组合的25.92%，即49.8万亿日元，是配比最大的一类财物，其次是47.82万亿日元的海外股票，装备占比24.89%；47.29万亿日元的海外债券占比24.61%；以及47.23万亿日元装备的国内股票，占比24.58%。

表：GPIF2020财年出资体现及装备份额

数据来历：GPIF财报制表：郑喜月

在股票出资方面，GPIF重仓股会集在科技股。其前十大重仓股有7家美国科技类上市公司，别的有两家是来自我国的阿里巴巴和腾讯。

表：GPIF十大持仓股票

数据来历：GPIF年报制表：郑喜月

表：GPIF十大持仓A股股票

数据来历：GPIF年报制表：郑喜月