2019年07月17日讯
年报雷期刚过，2019年半年报又开端“暴雷预警”，7月15日东阿阿胶(000423)发布半年度成绩预告，归母净赢利下降近8成，“价值回归”藏下的坏处一朝悉数露出，近十年逾75倍的价格增加背面是产销量双降、顾客丢失，现在应收账款周转率、运营现金流量净额一降再降，东阿阿胶(000423)盈余才能以大不如前。
受此音讯影响，7月15日开盘东阿阿胶(000423)就被封死在跌停板，7月16日终究收于33.44元，跌幅为5.59%，两日市值算计蒸腾38.65亿，同日中金公司职业研究员下调东阿阿胶(000423)评级至中性，目标价下调32.4%至33.8元。
净赢利同比降8成，顾客难给“价值回归”买单
东阿阿胶(000423)产品首要包含阿胶、人参、鹿茸“补养三宝”，但官显现中心产品还是以阿胶产品为主，据揭露材料显现，2017年东阿阿胶(000423)商场份额占62.9%，是现在我国最大的阿胶出产企业。
阿胶作为补品能够弥补人体所缺少的营养物质，进步人体抗病才能，在我国亚健康人群数量不断增加的状况下，阿胶的出售规划日渐扩展，揭露材料显现，我国2015-2017年阿胶职业商场规划增速别离为16.64%、15%、13.35%，均保持在10%以上，猜测未来几年增速也将保持在5%以上。
与职业规划不断扩展相对应的是，2008-2018年十年间，东阿阿胶(000423)经营收入从16.86亿增加到73.38亿，规划扩展超越4倍，净赢利也从2.96亿增加到20.87亿，复合增加率达21.56%。
但若细心品尝东阿阿胶(000423)规划的增加速度，很明显能够看出，2012年之后增速逐步下滑，2015年时经营收入最高增速曾到达35.94%，而2018年已呈现负增加，尔后，2019年一季度经营收入、净赢利双双下降，降幅别离为23.83%、35.48%。
7月15日东阿阿胶(000423)公告的上半年成绩暴雷，盈余规划仅为1.81亿-2.16亿，同比下降75%-79%，上一年上半年营收为8.62亿，关于成绩大幅大跌东阿阿胶(000423)的解说是商场关于阿胶价值回归的预期逐步下降以及下流传统客户自动削减库存。
所谓价值回归，便是东阿阿胶(000423)董事长秦玉峰2005年就任后实施的“价值回归”战略，他以为清朝时每斤阿胶缴税银一两七钱，换算到现在阿胶的价格应该在2000-3000元/斤，所以据不完全统计，2006年至今东阿阿胶(000423)共涨价19次，2006年40元/斤至2018年末最近一次涨价已超越3000元/斤，价格增加逾75倍，现在天猫东阿阿胶(000423)旗舰店阿胶块(250g)价格为1499元。
说白了，声称“药中茅台”的东阿阿胶(000423)却没能像茅台相同所向无敌，无非便是群众不肯再给其“价值回归”的战略买单。
值得一提的是，在张狂涨价战略的影响下，近十年来东阿阿胶(000423)的阿胶系列产品毛利率稳步提高，到2018年再创前史新高，到达74.98%。
高价“吞噬”销量，盈余才能下滑已成既定现实
毛利率创前史新高却不一定是好音讯，毕竟在东阿阿胶(000423)频频涨价的一起，阿胶产品的出售量也在大幅下降。
在2018年年报中，东阿阿胶(000423)初次发布产销量状况，全年出产阿胶系列产品7694吨，出售8188吨，年末库存811吨，别离较2017年下降17.38%、11.04%、37.85%。
猫妹注意到，揭露材料显现2017年我国阿胶总需求量5962吨，产值6000吨，2018年在阿胶首要原料驴皮继续紧缺的状况下，产值估计不会有较大改变，那么东阿阿胶(000423)的系列产品中阿胶含量不知又有多少?
阿胶产品越来越不好卖除了反响在产品销量的削减，从包装类型也能窥得一二。猫妹在东阿阿胶(000423)天猫旗舰店查找发现，其阿胶系列产品多选用高端礼盒包装，标语称“送礼有面儿”等，戴上“补养摄生，传承千年”的高帽之后，东阿阿胶(000423)现已从日常补气补血保养品变成拿出手有体面的礼品，丢失了大批价格灵敏型顾客。
东阿阿胶(000423)定价高位就意味着现已抛弃了三、四线城市的下沉商场，在搭上“消费晋级”快车的日子里，东阿阿胶(000423)规划不断扩展，赚得盆满钵满，仅仅现在顾客回归理性之后，涨价现已无法带来更高的赢利，而此前中低端商场也早已被其他公司占有，考虑降价恐怕不只抢不到下沉商场还或许丢了高端商场。
别的，阿胶商场鱼龙混杂也得为东阿阿胶(000423)销量下降分一部分职责，据汹涌新闻报道，2018年上海曾破获跨省冒充东阿阿胶(000423)案，触及8000盒阿胶产品，金额高达4000万，经检测其间多以牛皮冒充驴皮作为原材料。
凡事皆有因果，许多要素相互作用终究形成了东阿阿胶(000423)现在的局势。
现实上，阿胶是有补养摄生的成效，但到底有多少就因人而异了，但最少东阿阿胶(000423)的广告是略有夸张的，曾在2005年东阿阿胶(000423)因私行篡改药品广告批阅内容进行虚伪宣扬而被吊销其复方阿胶浆、阿胶补血颗粒产品所对应的药品广告批准文号。
现在这个信息大爆炸的年代，人们越来越注重科学摄生，阿胶的替代品也越来越多，一味寻求高价的东阿阿胶(000423)多年来也丢失了很多顾客，对下流经销商的议价才能有所削弱。
2018年年报显现，东阿阿胶(000423)应收账款和应收收据余额算计为24.07亿，同比增加127.8%，别的，猫妹查询应收账款周转率也发现，近十年间其应收账款周转率最高到达38.31次，逐年下降到2018年仅有10.43次，已缺乏最高时3成。
从现金流来看，2018年东阿阿胶(000423)运营活动发生现金流量净额仅为10.09亿，同比下降42.58%，2019年一季度运营活动现金流量净额更是为-6.32亿，同比下降63.14%。
高价十余年，东阿阿胶(000423)稳坐阿胶职业头把交椅，但福兮祸之所倚，高价导致的顾客丢失短时间内难以拯救，现在东阿阿胶(000423)成绩下滑已是不争现实，“药中茅台”却难走茅台之路。（蓝鲸产经徐晓春）