3月10日，在新一期USDA月度陈述数据利多的布景下，ICE期棉多个合约意外跌停。棉花替代品聚酯板块相同一落千丈。内外夹击下，周三郑棉和棉纱主力合约开盘后一路跌落，最低别离探至15330元/吨和22865元/吨，底子回吐前期多半涨幅。

供需平衡表向好，外盘意外跌停

与2月美国农业部USDA对全球栽培面积和单产猜测，以及月度供需平衡表的调整比较，3月的该期调整更为利多。其间，全球栽培面积从48405万亩下调至48300万亩，单产从51.3千克/亩微降至51.1千克/亩。受面积和单产调整影响，美国2020/2021年度的产值再度下调5.5万吨至320.1万吨，巴西产值下调10.9万吨至250.4万吨，世界产值算计下调18万吨至2467.2万吨。因巴基斯坦、孟加拉国、土耳其的消费纷繁上调2万—4万吨，总消费上调5.5万吨至2557.4万吨。世界供需缺口从上一期的66.7万吨扩展至90.2万吨，期末库存因而减少24.9万吨，世界库消比从81.68%下降至80.53%。无论是从调整的质量——产值减少消费增多，仍是调整的崎岖——期末库存调减的24.9万吨是2月陈述调减12.7万吨的近两倍，此次陈述都应该归于全面利多。假如非要说有什么利空的当地，美棉库存消费比从上一期的24.02%微调为24.15%，或被期棉商场解读为未来对美棉的调整已从利多向中性乃至是利空挨近。但比照2月陈述出炉后棉花商场如虹涨势，以及此次陈述后多个期棉合约跌停的反差，着实令人大跌眼镜！此次回调后，棉花栽培收益相对其他农作物如大豆、玉米等再度下滑，若后续价格无调整，估计4月的供需平衡表中下年度棉花栽培面积将进一步减少。

开工负荷提高，短纤大跌限制棉花走势

短纤期货自2020年10月12日上市，这以后价格走势一向与棉花价格高度相关。短纤主力2105合约的阶段性价格高点别离呈现在2020年10月20日、2021年1月8日、2021年1月28日和2021年2月25日。棉花2105合约阶段性高点呈现的时刻则是2020年10月19日、2021年1月7日、2021年1月29日和2021年2月25日。两者阶段性低点呈现的时刻亦底子相同，2105合约相关价差一向维持在7900—8900元/吨。究其底子，主要因该段时刻内价格走势主要由微观预期和消费旺盛推进，两者推进要素共同，走势天然类似。

与棉花有异的当地在于短纤归于化工纤维，其供给调整灵敏度更高。在前期大幅上涨后，聚酯板块种类设备开工负荷纷繁提高，供给压力预期将得到缓解。3月10日，短纤质料PTA挨近跌停，另一质料乙二醇也大跌6%。关于棉花来说，来自替代品短纤的价格限制不容忽视。不过，鉴于4月棉花进入栽培期，而聚酯端仍将有产能开释，两者的走势或呈现分解。3月10日盘中，棉花2105合约暴降时，与短纤价差一度到达区间上沿7900元/吨，为多棉花空短纤的套利供给了较好的进场时机。

等候过高易有反差，链条传导仍需时日

前期消费回温暖通胀的预期打的非常满，产品价格遍及大涨。这很简单导致两个不良反应：榜首，政府为调控物价、下降通胀，或许修正调整经济影响与钱银手法，如收紧银根；第二，消费回暖速度较慢，与价格上涨崎岖与速度不匹配，骤升的价格在一段时刻后回落以与实际情况拟合，减少预期差。别的，当工业链条较长时，某个环节忽然的大涨需求时刻来让整条工业链，特别最重要的是消费终端承受。2021年新年往后，因前期质料本钱抬升和库存极低，纱线价格开端拉涨，三大纱线价格指数CYIndexOEC10S、C32S和JC40S在2月18日至3月初缺乏半个月的时刻内，涨幅在1000—1700元/吨不等。不过，棉花、纱线价格的涨幅暂时被下流贸易商、布料、印染等环节分摊了，服装方面的涨幅不大。依据国家统计局数据，2021年2月份，全国居民消费价格同比下降0.2%，环比上涨0.6%，穿着价格下降了0.5%。中上游的价格上涨要传导至服装或许仍需必定时日。

此次跌落主要因替代品短纤的供给添加，一些微观政策的小幅调整，以及前期涨幅过高过快后与实际预期差的回归。此外，商场心情崎岖极大，从前期的过度兴奋忽然向另一个方向开展，导致价格动摇骤升。尽管周三郑棉的跌幅着实有点出乎工业意料，但假如参阅一下其他大宗产品如化工、黑色、有色的走势，这样的涨跌幅乃至已可说非常温文。纺织消费复苏归于客观存在的现实，国内纱线、坯布库存亦处于前史肯定低位，前期郑棉的价格重心上移绝非无根之木、无源之水。等候微观与大宗产品全体企稳，背靠15000—15500元/吨区间，郑棉中长期仍然具有买入价值。(作者单位：广州期货)