四川医药流转业“老二”合纵药易购正在冲击创业板。

医药流转职业遍及的低盈余之外，合纵药易购还需要面临库存压力以及公司在省外商场拓宽上的不力：公司多半事务会集在四川，但省内商场空间有限，要想与神州通(600998)、同济堂(600090)等职业巨子们竞赛，省外商场是必经之路。

公司还寄希望于医药流转全产业链。上游出资制药企业，下流开药店、投诊所、搞咨询事务，最终目标是扩展自己的营销络。

专做“院外商场”医药流转

6月底，医药流转企业四川合纵药易购医药股份有限公司（简称“合纵药易购”）宣布IPO招股书，拟登录创业板募资4.45亿元，首要用于电商物流中心建造和弥补流动资金。

合纵药易购专心于“院外商场”的医药流转，署理制药企业的产品，分销给药店和诊所等，公司的大客户包含专心堂(002727)（002727.SZ）、正和祥等。

到2018年末，公司服务的社区医药终端和底层医疗机构超越35000家；在首要商场四川，公司现已掩盖了80%以上的医疗连锁企业、60%以上的单体药店和40%以上的诊所，形成了700余家下级分销商的医药分销系统。

中国医药(600056)商业协会2018年度会议公告的药品批发企业百强排名中，合纵药易购位列第69，在四川省内仅次于科伦医药（第16名），科伦医药为科伦药业(002422)（002422.SZ）的联营企业。四川还有本草堂（第79名）和贝尔康（第89名）入围百强名单。

2016年-2018年，公司运营收入别离为12.41亿元、15.87亿元、20.24亿元，归属净赢利别离为2889.96万元、4459.79万元、5655.78万元。2018年，公司净利率仅为2.79%。

并且，这个盈余水平仍是建立在高额税收优惠的基础上的。2016年-2018年，公司享用税收优惠政策而削减的当期所得税费用别离为432.68万元、649.04万元、793.39万元。

实际上，整个医药流转职业的赢利都很薄。2016年-2018年，合纵药易购的毛利率别离仅为8.48%、8.99%、8.33%，还略高于职业平均水平。

省外商场拓宽缓慢

在职业竞赛仍旧白热化、商场会集度仍未到达国外商场水平的布景下，规划仍然是医药流转企业的首要诉求。

受运送半径的约束，以及制药企业授权署理准则的影响，中国医药(600056)流转职业形成了以区域商场切割运营为主的商场格式。

合纵药易购的首要事务会集在四川。2018年，四川商场的运营收入占公司运营收入的81.06%，西南其他区域占10.03%。

鉴于公司在四川商场的掩盖程度，以及科伦医药等竞赛对手的揉捏，要想持续扩展规划，就只能向省外商场扩张。

合纵药易购2007年建立以来，在省外商场扩张上一贯保存，直到2018年才开端经过收买和与当地资源协作的方式，拓宽河南商场。

2018年7月，合纵药易购（河南）医药有限公司建立，公司持股51.02%，自然人李跃民和席建涛别离持股41.98%和7%。

李跃民经历不详；企查查信息显现，席建涛曾是河南虞城县医药公司公民药店（已刊出）的负责人，至今仍然是虞城县百祥医药连锁有限公司的第二大股东。

合纵药易购（河南）2019年5月收买虞城县百川医药有限公司100%股权，将之更名为河南药易购合纵医药有限公司。百川医药建立于2010年，席建涛曾是该公司第二大股东。

存货飙升占流动资产一半

跟着合纵药易购规划的扩张，公司的运营问题也凸显出来，最杰出的便是存货规划的飙升。

2016-2018年末，公司存货账面价值别离为1.62亿元、1.69亿元、2.23亿元，占流动资产的份额别离为53.10%、54.16%、47.95%。

A股与合纵药易购事务构成最接近的神州通(600998)和同济堂(600090)（600090.SH），均为全国性大型医药流转企业。2018年，神州通(600998)运营收入871.36亿元，归属净赢利13.41亿元，同济堂(600090)运营收入108.42亿元，归属净赢利5.29亿元。

2018年末，神州通(600998)（600998.SH）和同济堂(600090)的存货账面价值别离为138.91亿元和6.18亿元，占其当期流动资产的份额别离为24.35%和10.24%。

由于公司定坐落“院外商场”，较少被拖欠货款，所以公司应收账款全体规划不大。

可是，斑马消费发现，近年公司应收款呈明显增加趋势。2016-2018年末，公司应收收据及应收账款897.78万元、1764.08万元、3800.28万元。

预备做医药全产业链？

竞赛剧烈、规划有限、盈余能力差、存货压力大……这些问题一向困扰着以医药流转为主业的合纵药易购。

近几年，公司总算迈开脚步，对内变革。

2014年，合纵药易购建立全资子公司成都合升易科技有限公司，上线“合纵医药-药易购”线上药品收购渠道。

公司电子商务渠道事务收入从2016年的3.36亿元增加到8.37亿元，年均复合增加率57.83%。可是，该事务简直无法盈余：2018年，合升易科技的净赢利仅为7.23万元。

医药流转事务之外，合纵药易购经过出资进击上下流。

上游，公司出资了多家制药企业。

2017年，公司出资禾泰药业，持股3%，2018年，公司出资字库山药业，持股1%。2019年4月，公司建立四川合纵中药饮片有限公司，持股85%。

下流，公司出资了多家药店和诊所。

2007年，公司建立控股子公司安康康连锁，持股51%；2015年，建立全资子公司健康之家连锁。

安康康连锁主营连锁药店，现在有加盟店220家，公司业绩未宣布。到2019年6月底，健康之家连锁旗下共有直营连锁药店15家，加盟连锁药店305家；2018年，健康之家连锁净赢利-666.06万元。

连锁板块，公司还建立了尚医咨询，针对中小连锁企业供给办理咨询服务，最终目标为进步公司的门店终端掩盖量、扩展营销络。

别的，公司在2017年出资了连锁诊所易诊云，持股10%。

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