3月，世界原油价格在创下近3年新高之后振动回落，这是否意味着其上涨气势的完结呢？笔者以为，2020年11月至今，世界原油价格上涨，驱动的逻辑包含疫苗接种使得全球经济呈现共振式复苏、流动性宽松引发通胀预期、OPEC减产导致供给减缩等要素，尤其是需求复苏和供给添加遭到束缚，全球原油库存去化一度导致NYMEX原油价差呈现“近高远低”的Backwardation结构。

虽然美国财务影响方案还在继续，通胀预期攀升，全球航空业在逐步复苏，可是关于未来几个月世界原油价格，笔者持谨慎态度，首要逻辑在于：

一是当时世界原油价格站在60美元/桶上方，这或许影响原油供给呈现康复性添加。从OPEC视点来看，虽然4月保持减产，可是5月大概率不大或许继续。跟着沙特越来越多的商场交流和表态，鉴于现在油价现已彻底康复，而且俄罗斯现已提早举动，沙特怕是很难在4月今后保持相同的减产规划。现在沙特退出自愿减产的动作犹如“达摩克里斯之剑”悬在头上。

OPEC发布的最新月报显现，2月原油产值下滑65万桶/日，至2485万桶/日，首要受沙特减产推进。可是，OPEC+减产豁免的3个OPEC成员国——伊朗、利比亚和委内瑞拉原油产值均添加。增幅最大来自尼日利亚，该国2月原油产值添加16.1万桶/日至148.8万桶/日。虽然继续施行减产，但竞争对手正在进步供给，OPEC上调非OPEC国家产值添加预估至大约100万桶/日，受加拿大、美国、挪威和巴西产值推进。

别的，跟着油价高企，并继续在40美元/桶上方，美国页岩油产出也在复苏。2月5日当周美国原油产值为1100万桶/日，较上星期添加10万桶/日；美国炼厂当周均匀日净加工量为1479.3万桶，环比添加15.2万桶/日，毛加工量1525.8万桶/日，环比添加12.3万桶/日，炼厂开工率为83.0%，环比添加0.7个百分点。贝克休斯油服数据显现，到2月12日当周，美国活泼石油钻井数为306台，环比添加7台。

二是虽然全球航空业逐步复苏，可是疫情对居民的出行和作业方法带来永久性改变，航空用油需求恐怕很难康复到疫情前水平。2021年2月，彭博世界航空业指数飙升了15%，虽然比2020年1月疫情爆发前发明的最高点仍低了17%，可是也说明晰跟着疫苗接种规划和规划的扩展，部分航空出行需求呈现反弹。可是，因为许多企业现已对长途作业和视频会议越来越习惯，与作业相关的出行或许会康复得更慢。

三是库存去化放缓，这意味着全球原油需求上半年复苏气势在放缓。以美国为例，到3月5日当周，美国原油商业库存升至498.4百万桶，此前在2月12日当周一度降至461.8百万桶的低位。现在还很难调查今年夏天的预定情况如何，只要在遏止办法取消后，游览复苏的真实规划才会明亮。

图为美国原油商业库存和NYMEX原油接连合约收盘价比照

四是原油价差结构现已从Backwardation转为Contango，乃至WTI原油期现价差从年头以来首度滑入负值区间，预示着商场忧虑原油供给过剩。当时，WTI原油掉期交易商的空头仓位处于2018年来最高。

当然，咱们以为未来原油价格走势存在很大的不确定性，其间滞胀危险和地缘政治抵触晋级或许意味着类似于20世纪70年代先暴升后暴降的走势或许重演。当时，美债收益率继续攀升，这一方面反映了全球经济复苏带来的资金需求添加，国债收益率代表资金价格在上涨；另一方面隐含通胀攀升危险下本钱对承当通胀攀升的补偿。

可是美联储好像并不忧虑美债收益率攀升带来的不良影响，并以为美国呈现通胀的危险仍然很低，部分商品价格走高仅仅时间短现象，而即使全体通胀昂首，美国也有满足的东西加以应对。虽然债款大幅添加，但相关于美国经济的规划而言，利息支出依旧适当低。这也就意味着，美国当时的方针制定者并不以为，在债款水平高企的情况下，恶性通胀或财务危机将会随之而来。

当时美国国债的兜售潮正在向公司债商场延伸，在美国疫情没有彻底完毕之际，推高企业的假贷本钱，这一方位美元利率上升现已影响到了企业融资本钱，可是实践通胀和通胀预期违背意味着美联储和预期呈现分歧，这或许带来商场剧烈动摇。针对世界原油未来走势的不确定性，投资者能够运用芝商所旗下的NYMEXWTI轻质原油期货原油(CL)来办理危险，关于境内企业而言，在境外收购时能够依照人民币和美元汇率动摇不同来挑选上海世界动力交易中心的原油期货和NYMEX原油期货来对冲危险。(作者单位：宝城期货)