???1)分子端：四季度经济增加面对“破4”危险，往后看商场对2022年一二季度的经济增加工作区间仍有必定不合，但对经济动能的继续回落已成一致。映射至上市公司盈余端，估计至2022年二季度A股盈余增速仍将继续探底。但当时商场对分子端的下行已逐渐预期，成绩空窗期盈余的负向连累有限。
???2)分母端宽松预期：央行15日1万亿MLF熨平资金面，年内降准的概率进一步下降。但行至年末跨年资金面压力叠加经济下行压力加大，更宽的钱银空间有待在年头敞开，宽松预期将再次升温。3)分母端危险点评：7月以来方针危险与地产问题带来的高不确定性屡次加重商场动摇，成为商场的中心掣肘。近期地产预期加快缓解叠加12月经济工作会议举行，不确定性将继续下降驱动危险点评下行。
????跨年行情接近，结构装备上咱们保持10月初以来“站在风格切换的起点”与“轻视值收成季”判别。当时地产问题是金融板块行情发动的最大阻力，10月地产数据加快下滑、企业端融资未见企稳信号，供需存在继续下行危险。但近期地产失望预期逐渐缓解：
????1)12日央行、银保监均再次提及“保护促进房地产业健康发展”，方针维稳信号更加清晰；
???2)近期多家央企开发商拟发行收据融资，房企债券融资途径有望逐渐康复；
????3)需求端融资亦有缓解，10月新增个人住房贷款环比上升；
??????4)此外当地层面，哈尔滨等地相继出台放松微调方针。咱们估计地产方针仍有望进一步边沿驱松，但并非脱离“房住不炒”结构，更侧重为供应端运送“活水”改进融资环境、疏通职业内部工作，缓解地产的资产负债表阑珊危险。跟着地产预期的逐渐改进，金融地产板块的反弹将成为跨年行情的开路者。