从2020年四季度开端，因天然气紧缺，国内气头尿素企业大面积泊车，尿素日产量急剧下滑。进入2021年后，国内尿素开工上升缓慢，加上1月初因河北区域新冠疫情影响，国内贸易商忧虑各地因疫情管控物流发运不畅，备肥时刻提早，供给偏紧的商场导致尿素价格继续走高，从1月底开端西南区域气头企业连续复产，但此刻世界尿素价格的快速上涨继续推高国内尿素价格。进入2月份后，跟着尿素日产量的敏捷上升，叠加国内因备肥提早，农需逐步削减，国内尿素价格开端走低。新年假期后，因春耕开端叠加工业需求逐步发动，商场稍有好转，但之后跟着农需逐步转淡、淡储尿素投进商场，尿素价格开端继续走低，直到3月13日印标音讯发布，印标价格与国内价格接轨，国内尿素中标量估计达百万吨级，国内尿素价格又开端快速走高。3月31日印度签署的收购意向书仅为80.25万吨，与之前预期的133.2万吨相差甚远，前期预备出口的至少30万吨货品要停留港口或回流到国内商场，期现商场价格都开端走低。印标热潮退去后，国内商场终将回归基本面。

质料涨幅不及制品，企业赢利继续走高

从1月下旬开端，动力煤抢先跌落，新年前一周价格维稳，新年后因各大煤场连续开工，供给渐显宽松，各大煤种价格纷繁开端下调。进入3月份后，受内蒙古区域执行能耗双控方针的影响，煤炭开端低位上升。4月1日今后，全国供热公司中止运转，民用煤需求逐步下降，但全体微观环境趋好，工业用煤需求杰出，估计二季度煤炭价格高位调整。天然气价格跟着供给的宽松开端逐步走低，跟着天然气进入需求冷季，天然气价格将继续在低位运转。虽然现在煤炭价格上涨，但尿素涨幅更大，煤头尿素出产企业赢利仍在添加，固定床工艺现在吨赢利约500元/吨，水煤浆工艺吨赢利更高，约800元/吨。从动力煤价格来看，现在已处于相对较高方位，后续虽有继续上涨或许，但估计涨幅不会过大，因而尿素价格只需跌幅不大于500元/吨，尿素企业自动减产动力较弱，高日产的状况或将继续。

供给或将稳中有增，但应重视双控危险

尿素气头企业从1月底开端逐步复产，但进入2月后，因新年假期到来，各区域泊车检修的企业逐步增多。新年往后，全国尿素企业开工率快速上升，3月10日企业开工率到达75.76%，处于历年同期高位，日产量也到达近五年的前史高点16.3万吨。从供给来看，开工率继续上升的空间现已不大，可是由于现在的高赢利和上一年年底结转的低库存，尿素出产企业保持高开工的志愿依然是十分强的，因而咱们估计二季度尿素供给将继续高位运转。需求留意的是，4月份有420多万吨的淡储化肥投进到商场，这其间尿素占比或将不少于100万吨，此部分贱价化肥或将对尿素商场形成短期冲击。

2020年，受疫情影响，多家方案投产的新设备未能准时投产，大部分延时到了2021年，一季度新增产能182万吨，其间湖北三宁化工80万吨、九江心连心52万吨、云南祥丰50万吨，但三宁化工未满产，正逐步提负中，估计二季度负荷继续提高。此外，二季度方案投产的设备有山东润银生物化工，净产能100万吨，海外也有不少尿素新增产能投进预期，但由于疫情影响投产节奏拖后，不扫除二季度有增量供给实现的或许。别的，内蒙双控方针的演化是否会对西北尿素的供给产生影响需求进一步重视，虽然咱们现在以为影响供给的力度有限，但不扫除呈现危险的或许。

国内尿素需求无亮点，印标或继续带来动摇

咱们在2020年年底估计本年粮食播种面积或将添加，原因是上一年玉米价格大幅上涨，农人播种玉米的自动性将添加，但中心一号文件着重“严守18亿亩犁地红线”，因而在总播种面积不添加的基础上，玉米假如添加播种面积就只能是削减其他粮食作物的播种面积，这样的话，尿素的农需添加或许会略低于咱们年头的估计值。二季度是复合肥企业出产的传统旺季，新年后复合肥企业的开工率快速上升，数据显现，到4月1日，复合肥企业开工率为51.48%，周环比上升0.13个百分点，月同比增19.73个百分点。由于前期尿素价格处于高位，复合肥企业对尿素收购有限，现在复合肥企业对尿素依然是随采随用的节奏，因而二季度复合肥企业对尿素仍有必定需求。工业需求方面，本年上半年连续2020年下半年的走势，胶合板厂和三聚氰胺企业开工率较往年同期较高，到4月1日，全国三聚氰胺企业的开工率为75.20%，到达近五年的最高点。二季度后工业逐步进入冷季，工业需求估计较一季度有所削减。现在来看，二季度国内尿素暂无较为集中性的很多需求。

3月13日，印度RCF发布了国内商场等待已久的2021年第一轮尿素投标，其时国内估计印度尿素缺口较大，因而印标音讯发布后的第一个交易日，期货2105合约高开高走，当天涨幅到达3.31%。3月22日晚上开标后，印度RCF泄漏投标130万吨左右。从3月23日开端，期货2105合约继续上涨，3月29日，时隔一个月又重回2000元/吨高位。由于年头世界尿素价格的大幅拉涨已与国内价格接轨，因而现货商场对尿素等待较高，也于3月下旬开端继续上涨。在3月31日截标后印度方确认的成交总量却只有80.25万吨，与之前的133.2万吨相差甚远，这无疑给国内商场泼了大大一盆冷水，国内商场开端走低。此次印标的忽然变卦与我国贸易商很多跟标有很大联系，印度方估计二季度依然会有1—2次投标，现在国内尿素价格仍在世界上处于较低水平，因而，接下来的印度投标，我国的参加积极性或依然较高，但鉴于此次的经验，印标在国内的影响或稍有降温。

后市展望

5月份左右是尿素企业传统的检修季，但鉴于现在尿素日产量较高，企业赢利较好，开工积极性较高，加上4月份内蒙区域受能耗双控影响的企业或连续复产，短期内尿素供给或将继续高位。并且二季度或将有100万吨的净增产能，因而整个二季度尿素或将连续高供给，但也应该防备价格跌落过快，导致企业赢利急剧减缩，从而倒逼企业减产的危险。需求方面，二季度需求全体较为平稳，4月底开端部分区域农需复苏，但进入5月份后工业需求或将逐步削弱，整个季度需求简直无亮点。3月底印标不及预期后，港口部分尿素继续集港或运回国内商场，前期预付的涨幅将逐步回吐，叠加4月份有400多万吨的淡储化肥投进商场，短期国内商场尿素供给量大幅添加必将引起价格跌落，但因前期尿素企业库存低位，跌落速度或有减缓。归纳来看，尿素在二季度全体价格走势大概率偏弱，现在2105—2109价差处于合理水平，后期可根据商场状况对2109合约逢高做空。但应防备二季度印标超预期后，带动国内尿素价格大幅上涨的危险。(作者单位：海通期货)