陈述关键：

市场行情回忆

2022年5月9日至5月20日，上证综指上涨4.83%，深证成指上涨5.96%，创业板指上涨7.68%。分职业来看，申万轻工制作/纺织服装/商业贸易/食物饮料指数别离涨跌6.89%/5.96%/5.27%/2.36%，相较沪深300指数别离+2.58/+1.64/+0.95/-1.95pct，在28个申万一级职业指数中别离排名8/11/14/24。

周专题：通胀下的消费市场：奢华品及调味品有较强的防御才能美国通货膨胀程度达高点，源于动力及出行类价格高涨。2022年3月美国通货膨胀率达8.5%，处于20世纪以来通胀程度最高水平。高通货膨胀首要来源于动力类产品价格的上扬，其间燃油/汽油CPI别离同比增加70.1%/48.0%，环比别离增加22.3%/18.3%，首要系2月俄乌抵触晋级导致；中心产品和服务中二手轿车和货车/外宿(包含酒店和旅馆)/机票别离同增35.3%/29.0%/23.6%，环比别离改变-3.8%/3.7%/10.7%，首要是源于美国疫情改进带来的线下出行需求修正，且机票价格于4月进一步上升(环比+18.6%)。此轮通货膨胀底子原因是美国一向以来的量化宽松方针带来的钱银超发，导火线则是俄乌抵触导致的动力价格暴升以及美国供应链仍未修正。

美国作为世界首要的经济体，其通货膨胀有可能对其他国家产生影响；我国当下也面临着输入型通货膨胀的影响，首要传导途径是世界市场大宗原材料价格上涨导致国内生产资料价格拉升。基于此布景，咱们对有望穿越通胀的职业进行了剖析，以为奢华品、调味品职业具有较强的抗通胀才能。

奢华品产品保值，且顾客对价格敏感度不高。经过其品牌力、前史价值、艺术价值、时刻价值、个性化、贵重价格等特点来被顾客感知然后满意其特定需求来影响奢华品的消费，咱们以为奢华品职业之所以具有较高的抗通胀才能是因为其有较强的涨价才能，香奈儿、古驰、迪奥、LV等头部奢华品品牌在曩昔几年中均有涨价行为，涨价起伏大多达10%以上，福布斯计算的奢华日子价格指数增幅远高于CPI增加起伏。咱们以为首要原因是奢华品产品较强的保值特点以及奢华品顾客对价格的低敏感度导致奢华品的涨价不会太过于影响顾客的购买愿望，而世界首要奢华品公司/电商渠道的增收又增利的成绩也证明了这一点。

调味品亦是防御性极强的必选消费品。咱们在首要消费品CPI及PPI的变化中发现食物类产品能有用将本钱上涨压力传导至下流，其次在食物板块中发现调味品CPI在20世纪以来从未有过跌落，一向坚持平稳增加，且在2008年以外就有过5次龙头涨价行为，且近年CPI储蓄超越PPI(2021年末职业也有涨价行为)。进一步剖析咱们发现调味品原材料在2017年以2021年Q1均有过较高增加，但龙头企业均可经过涨价来安稳公司的盈余才能。而公司营收在涨价后坚持增加的原因首要是调味品的长购买周期(20天以上)以及涨价往往伴随着促销活动令顾客对价格的敏感度下降。主张重视：海天味业。

危险提示

宏观经济增加不及预期危险；新冠疫情影响；企业经营情况低于预期危险；质料价格上升危险；汇率动摇危险；竞赛格式加重。