6月下旬以来，上市公司半年度成绩预告连续发布，成为影响股价短期涨跌的重要要素。但随着成绩预告增多，商场对成绩预增公司的情绪好像在“改变”。

6月下旬至7月初，商场对成绩增速超越1倍的公司非常“配合”，基本上“出一个涨一个”，部分个股如雪天盐业等更是收成多个涨停，成绩主线暴露无疑。

但本周以来，尽管多家公司成绩也有数倍起伏的预增，但股价却遭受“见光死”。如周三晚间某锂矿公司预告净利润增加超越40倍，但周四开盘后股价急挫，乃至一度触及跌停。

相似的事例还有不少，为何会呈现这种现象呢？

单季增速更重要

有组织做过核算，假如将每年7月15日前发表半年报成绩预告，且预告净利润增速下限超越50%的公司划为“高增加”股票。经过测算，2010年至2021年间，这些“高增加”股票在成绩预告发布后，持有一个月获得绝对正收益的概率为50%，与“抛硬币”概率相同。

即便考虑大市环境的影响，持有这些“高增加”股票一个月，相较沪深300指数获得超量收益的概率也仅为55%，这一胜率或许并不被部分出资者所承受。显着，以半年报预告来看，成绩增加未必能与股价上涨画等号。

上述评论的焦点大都会集在上半年成绩，但在部分业内人士看来，将半年报盈余减去一季报盈余，所得到的第二季度单季成绩增速或许才是决议股价体现的要害。

东吴证券经过回溯商场前史得出结论：第二季度盈余增速较一季度相对平稳的公司，其股价体现在半年报发表季全体较差。

这或许可以解说本文最初的那个事例。该锂矿公司尽管上半年成绩增速超越40倍，但其第二季度成绩环比增幅却不到10%(以半年报预告盈余下限核算)，比较同职业并不超卓。

寻觅“超预期”

“超预期”一直是财报季的中心头绪。但关于一般出资者而言，怎么鉴别上市公司成绩是否超预期，难度较大。全体来看，当时的鉴别办法大多有滞后性。

“净利润断层”是部分组织选用的量化模型，其首要便是聚集成绩超预期带来的出资时机。所谓“净利润断层”，是指在一家公司在发布成绩后，公告后的首个买卖日股价呈现向上跳空，该跳空一般代表商场对该公司成绩表明认可。

依据天风证券金工团队建立的“净利润断层”战略模型，该战略2010年至今获得了年化34.10%的收益(到本年6月2日)，显着跑赢各大宽基股指。

“净利润断层”战略首要从股价走势上研判成绩成色，而盯梢券商研报盈余猜测的调整，则能从组织观念层面捕捉超预期个股的出资时机。

雪天盐业此前发表半年报成绩预告后，股价收成2连板。方正证券在后续跟进的研报中，将公司2022年全年净利润猜测从一季报发布后的5.26亿元调整至8.94亿元，上调起伏挨近70%；

本周四山西焦化体现亮眼，股价跳空高开收涨4.11%。民生证券最新研报将公司2022年净利润猜测从一季报发布后的17.29亿元调整至40.21亿元，上调起伏高达133%。

除上述办法外，同职业可比公司比较、财报实践发表日迟早等，都被部分业内人士用来判别企业成绩是否超预期。

警觉两大危险

受疫情等要素影响，本年的半年报行情或有两大危险值得警觉：一是A股全体盈余或许面对下修；二是板块之间的盈余分解或许比较严重。

其一，尽管6月下旬至7月初发表成绩预告的公司大都预喜，但因为商场有“靓女先嫁”的传统，成绩改进的公司倾向于尽早发表财报，而成绩欠安的公司倾向于晚发表。商场全体盈余状况相对完整地展示，或许要比及8月末半年报发表收官期。

光大证券战略团队表明，7月后，伴随着中期盈余预告、快报及财报的发布，上市公司盈余预期或许会呈现显着下调。“从本年的状况来看，当时商场关于A股盈余的共同预期依然显着偏高，未来商场面对较大的盈余不及预期的危险，这一点7月或将逐步闪现，商场或因而面对必定的压力。”

中金公司也以为，结合疫情及地缘形势影响，二季度A股非金融上市公司成绩压力或许较大。依据测算，A股二季度非金融上市公司营收增速或许在5%左右，考虑到利润率同比回落及上一年相对高的基数，大略估量非金融公司二季度盈余或许同比回落5%至10%。

其二，本年半年报板块间成绩的剧烈分解已成组织一致。从已发表的成绩预告状况看，盈余增速靠前的首要会集在锂电、化工、石油等范畴，显现上游资源品确实定性依然更强。此外，新能源轿车产业链、光伏产业链等也具有高增速，归于中下游范畴中的稀缺品。

“本年半年报发表季或许是近5年来成绩分解最显着的，或引发资金在职业和板块间敏捷调仓。各种买卖需求相互交织，简单引发板块间频频的、此消彼长的动摇。”中信证券说。

此外，因为板块间成绩剧烈分解，商场资金在部分景气赛道中买卖拥堵，买卖前置也或许显着加大成绩实现后的股价动摇。