出资要害
1。作为国内高通量基因测序科研服务龙头供给商，诺禾致源在基因测序范畴先发优势显着，品牌力杰出；提早布局肿瘤基因检测范畴，向临床使用延伸，进一步完善基因测序工业链，公司规划有望迎来进一步扩展。
2.2018年度~2020年度，公司完成主营事务收入别离为10.54亿元、15.35亿元和14.90亿元，2019年较上年增长幅度高达45.68%；完成扣非归母净利润别离为8,449.98万元、10,058.93万元和2,205.78万元，运营成绩坚持高速生长，契合商场预期。
3。公司事务具有前沿科技的特点。诺禾致源凭仗高素质高水平的研制团队和继续加码的研制投入，使公司长时间坚持研制生机和立异才能。到2020年12月31日，公司共有研制技能人员434名，占职工总数的21.80%；最近三年研制费用年均复合增长率高达18.92%，坚持快速增长态势，2019年度和2020年度研制投入均超越1亿元。
4。公司早年树立全球标准化试验室办理体系和服务流程，全球本乡化战略成效明显；公司在海外树立9家子公司及试验室，为全球70多个国家和地区超越4000家尖端大学、医院、药企等客户供给服务，已然生长为基因科技商场我国企业全球开展布局的抢先者。
5。数据剖析才能决议基因测序企业中心竞赛力。公司引领基因测序技能趋势，在多个杂乱且高难度的前沿测序技能方面构成了共同的竞赛优势，筑就强壮技能壁垒。比方denovo测序技能，表观组学测序技能、单细胞测序技能和宏基因组学测序技能等效果杰出。
6。公司拟出资约5.13亿元，用于基因测序服务渠道扩产晋级项目、基因检测试剂研制项目、数据中心和信息化建造项目等。项目悉数建成后，公司在基因组学测序范畴的研制立异才能和归纳竞赛实力将得到全面进步。
把握基因测序科技开展的重要前史时机，北京诺禾致源科技股份有限公司(以下简称“诺禾致源”)行将登陆科创板。以上市为要害，诺禾致源将进入一个全新的开展阶段，借力本钱继续加大科技研制力度，进步公司产品的商场竞赛力，多维度进步公司盈余才能，继续稳固基因测序职业龙头位置。
据悉，公司首要依托高通量测序技能和生物信息剖析技能，树立了通量规划抢先的基因测序渠道，并结合多组学研讨技能手法，为生命科学根底研讨、医学及临床使用研讨供给多层次的科研技能服务及解决方案。一起，依据在基因测序及其使用范畴的技能堆集，自主开发立异的基因检测医疗器械。
作为国内通量基因测序科研服务龙头企业，诺禾致源在基因测序范畴先发优势显着，品牌力杰出，凭仗树立全球标准化试验室办理体系和服务流程，公司全球本地化战略成效明显。
到现在，公司在海外树立9家子公司及试验室，为全球70多个国家和地区超越4000家尖端大学、医院、药企等客户供给服务。从国内走向世界，诺禾致源站上了更宽广的舞台，已然生长为基因科技商场我国企业全球开展布局的抢先者。
咱们认为，公司把握前沿的基因测序技能，具有丰厚的服务科研项目的经历和优异的数据处理剖析才能；凭仗着巨大的研制投入，公司将继续引领基因组学的立异开展。因而，咱们猜测，现有老练事务仍有巨大生长空间。未来，工业链延伸布局将成为公司重要亮点，开展空间巨大。
一、职业赛道：基因测序空间千亿量级
奠定高速生长底层逻辑
进入21世纪，基因科技相关商场规划不断扩张，其宽广的职业远景已经成为了不争的现实。公司专心于基因测序服务范畴，共享全球基因测序商场快速增长盛宴。
依据BCCResearch数据显现，全球基因测序商场在2018年到达107亿美元，估计未来几年依旧会坚持快速增长，2023年将到达244亿美元，2018~2023年复合增长率为18%；其间，基因测序服务商场规划将由2018年的55亿美元增长到2023年的140亿美元，复合增长率为20.4%。
我国基因测序商场规划于2017年到达12亿美元，估计2022年将到达29亿美元，复合增长率为19%；其间，基因测序服务商场规划将由2017年的6.18亿美元增长到2022年的18亿美元，复合增长率为24.4%。
关于身处工业中心的基因科技服务企业来说，全球化本乡战略运营是诺禾致源抢占先机的要害。充分发挥其科技服务的实力成果商场抢先位置，多赛道布局催生终端商场遍地开花，公司作为千亿基因测序服务生意的头部将直接获益。
咱们全体判别，在基因测序服务全体景气量走高的状况下，作为全球基因测序服务龙头企业，诺禾致源将享用较大的盈余空间，获得更高的成绩生长弹性。
1.1职业方针盈余继续开释构建高质量开展新格局
近年来，我国将基因测序作为国家重点范畴，加大了支撑力度，先后推出了多项方针、准则进行扶持，为职业的开展发明了杰出的方针环境。
详细来看，2014年~2016年，我国先后发布了10多条与基因测序相关的要害性国家方针，从工业开展倒逼方针变革，到以方针引导工业开展的阶段。
2017年，我国发动十万人基因组方案，十三五规划将开展基因技能作为生物医药工业立异的中心使命，在此布景下，以基因技能为中心的生物工业将获得快速开展，带动基因测序职业迈入迸发期。
全体看来，近几年职业方针的改变有利于诺禾致源发挥本身优势，依照既定开展战略完成事务规划有序生长，稳步进步职业影响力，助推公司迈入高质量开展新格局。
1.2新基建方针春风劲吹智能化转型翻开幻想空间
自2018年中心经济作业会议初次提出“新基建”以来，国家继续加大方针引导力度，加快推动相关范畴项目建造。
在5G、云核算、AI等新基建技能的赋能下，各行各业加快数字化转型，智能型社会逐渐敞开。在此进程中，赋能界与工业界两条主线的开展愈加注重齐心协力、不同程度地向着终究的愿景并行推动。
关于中游测序服务供给商来说，企业应加强本身的智能化出产和精细化办理，进步功率的一起扩展服务规划，以满意基因测序快速增长的职业需求。
诺禾致源在各个环节试验与数据剖析技能进步的根底上，不断优化各操作环节的自动化水平，开创性地开发了全球抢先的柔性智能交给体系，完成从样本提取到数据剖析与交给的全流程自动化，人力需求和产品交给周期大幅紧缩，测序流程安稳性和准确性进一步进步。
智能化转型将是基因测序职业未来首要的开展方向，诺禾致源观察开展趋势，活跃做出有用测验，力争做职业智能化引领者。
二、诺禾致源：
全球基因测序科研服务领航者
诺禾致源树立于2011年，是全球抢先的基因测序服务前沿安排。树立以来，公司专心于开辟前沿分子生物学技能和高性能核算在生命科学研讨和人类健康范畴的使用，经过树立通量规划抢先的基因测序渠道和高性能核算渠道，有用地支撑生命科学研讨和医疗健康两大范畴对大数据剖析和存储的需求。
诺禾致源的事务包含生命科学根底科研服务、医学研讨与技能服务、建库测序渠道服务，为全球研讨型大学、科研院所、医院、医药研制企业、农业企业等供给基因测序、质谱剖析和生物信息技能支撑等服务。掩盖全球六大洲超越60个国家和地区，服务客户超越4,000家，成为基因测序科研服务范畴的抢先企业。
2018~2020年度，公司完成主营事务收入别离为10.54亿元、15.35亿元和14.90亿元，2019年较上年增长幅度高达45.68%；完成扣非归母净利润别离为8,449.98万元、10,058.93万元和2,205.78万元，运营成绩坚持高速生长，契合商场预期。
2.1事务掩盖超越70个国家和地区全球本乡化战略成效明显
依托世界抢先的基因测序渠道和高性能核算渠道，为数据的产出、存储、剖析供给有力保证。现在公司已构成“掩盖全国、辐射全球”的络布局。总部坐落北京，在天津、南京、美国、英国和新加坡设有试验室或试验基地，并在我国香港、美国、英国、新加坡、荷兰、日本和泰国设有子公司。
作为国内基因测序范畴的佼佼者，公司构建了全球化的技能服务络，事务掩盖全球六大洲约70个国家和地区，完成对北美、欧洲、东南亚等本地科研需求的快速呼应，全面掩盖我国科学院、我国医学科学院、北京大学、清华大学、StanfordUniversity、JohnsHopkinsUniversity、GenomeInstituteofSingapore等境内外一流科研院所，服务客户超越4,000家。公司树立了较高的商场竞赛壁垒，为公司不断研制出高价值特点的产品打下了厚实的根底。
2.2办理层深耕职业多年技能人才优势明显
诺禾致源是国内最早进入基因测序科研服务范畴的公司之一。其开创人在基因测序科研服务范畴有很深的技能和商业堆集。公司中心办理团队专业化，具有务实立异、活跃开辟、锐意进取、与时俱进的才能与素质。
此外，公司职工全体常识素质水平较高，到2020年12月31日，公司共有研制技能人员434名，占职工总数的21.80%；其间，硕士及以上学历职工315名，占研制技能人员总数的72.58%，含博士以上学历人数33名。正是高素质高水平的研制团队，在公司的研制战略导向下，继续坚持着公司的立异才能。
2.3把握前沿测序技能打造中心竞赛力
基因测序科研服务才能和数据剖析整合有力地强化了公司的中心竞赛力。作为业界的佼佼者，诺禾致源全面把握了基因测序前沿技能，并结合高效的数据剖析才能，可认为客户供给高质量的服务。
对研制的继续投入及人才的注重使公司在多个杂乱且高难度的前沿测序技能方面构成了共同的竞赛优势，其间包含denovo测序技能、表观组学测序技能、单细胞测序技能和宏基因组学测序技能等。
在生物信息剖析方面，诺禾致源树立了高通量、高性能的核算渠道和数据中心，总内存约92TB，本地存储约18PB，云存储可拓宽至35PB，核算峰值速度约620Tflops，每天数据处理量可达100TB，可完成全基因组测序的超高通量，有用支撑大数据剖析和存储需求。
2.4研制体系完善增强竞赛力铸就长时间生长柱石
公司构成了完善的研制体系。树立以来，诺禾致源高度注重研制与使用的结合，在首要的一级事务事业部别离下设研制中心，担任相应范畴的技能和产品开发作业，并树立产品研制规划委员会对公司全体研制战略及研制项目作统一办理。
完善的研制安排体系有利于公司将最新研制的技能效果在第一时间直接使用于服务和产品；一起，由于公司下流客户大都是我国及世界一流科研安排，与客户的密切接触，有利于公司追寻最新的生命科学和生物医药研讨的最新思路和方向，并为之开发新技能、新产品。
中心技能的把握，新技能和新产品的打破，使得诺禾致源以较快的速度依据商场状况或客户需求进行灵敏调整，及时呼应下流客户需求，在职业快车道上一路抢先。
2.5继续加大研制投入强化前沿科技特点
自主立异的理念与继续立异的精力是诺禾致源开展的首要动力，继续的研制投入是诺禾致源坚持竞赛力的重要手法。
注重研制投入一直是诺禾致源主旋律之一。2018年~2020年，公司研制费用开销别离为7,941.51万元、12,570.83万元和11,231.50万元，占经营收入份额别离为7.54%、8.19%和7.54%。研制费用年均复合增长率高达18.92%，坚持快速增长态势，2019年度和2020年度研制投入均超越1亿元。
在立异驱动和功率驱动的研制战略导向下，公司搭建了通量规划抢先、测序质量安稳、高效交给的基因测序渠道，并一直在各项高难度基因测序技能坚持抢先位置。最近5年在世界期刊累计宣布署名论文超越100篇，包含Nature及其子刊在内的高档别世界期刊论文近40篇(影响因子>10)，获得基因测序技能相关发明专利36项、软件著作权208项。
2.6深化工业链布局引领走向精准医疗
依据在基因测序科研服务范畴堆集的深沉技能优势，公司活跃开辟基因测序在临床治疗范畴的使用。公司第三类医疗器械“人EGFR、KRAS、BRAF、PIK3CA、ALK、ROS1基因突变检测试剂盒(半导体测序法)”于2018年8月经过NMPA立异医疗器械特别审评通道批阅上市，成为我国第一批获准上市的依据高通量测序的肿瘤基因检测试剂盒之一，是国内仅有的配套剖析软件亦获得第三类医疗器械注册证的肿瘤分子检测产品，也是国内检测基因突变位点数最多、临床试验样本量最大的基因检测获批产品。
公司储藏了一系列的肿瘤基因检测、遗传疾病检测产品，进入NMPA审评程序的产品均经立异医疗器械特别批阅程序同意为立异医疗器械。
未来诺禾致源将继续稳固基因测序技能在临床使用方向上的先发优势，在精准医疗方向继续不断发力，拓宽愈加宽广的商场空间。
三、募资加码中心事务
进一步进步竞赛力
本次登陆科创板，诺禾致源发行4020万股，征集资金金额约5.13亿元，出资于基因测序服务渠道扩产晋级项目、基因检测试剂研制项目以及数据中心和信息化建造项目等。
基因测序服务渠道扩产晋级项目拟出资14,521.35万元，首要是在原有基因测序服务渠道的根底上进行晋级。项目完成后，将进一步进步公司服务才能与产出功率，协助公司进一步开辟商场和稳固竞赛力。
基因检测试剂研制项目拟投入资金算计9,900.00万元，进一步丰厚基因检测体外确诊产品结构，新开发两项依据NGS测序技能的基因检测体外确诊试剂。该项目将助推公司进入临床医疗测序使用范畴，进一步延伸与拓宽工业链布局，然后增强公司的中心竞赛力，紧紧抓住职业开展的大时机，继续稳固和进步公司职业位置。
数据中心和信息化建造项目拟投入资金算计9,977.28万元，其间信息化项目将完成公司的各子公司、各区域、各部分、各分支安排之间信息传输、交流和处理的无缝联接，进步信息透明度，增强公司关于资源的办理力度，完成有用办理前端营销部分、自动化监控出产过程，使得检测成果愈加精准、数据愈加安全可靠、项目如期交给。
数据中心项目首要触及建造大规划高性能核算渠道和建造大规划络传输体系。本项目施行后公司将可以对不断堆集的生物基因测序数据进行有用办理，进一步发掘公司各类型数据的衍生价值，使数据办理与发掘成为公司中心竞赛才能的重要组成部分。
对诺禾致源而言，此次上市无疑具有重要的战略意义。募出资金到位后，公司结合现有的科研、技能、商场、资源优势，使用贯穿组学的多技能渠道，进一步加强全球商场布局，完善基因组学使用全工业链条，以基因组学技能的科研服务和临床服务为中心，用基因科技看护人类健康，尽力成为全球基因科技使用服务职业领导者。
盈余猜测与估值
基因工业迎来重要的开展时机，考虑到诺禾致源在基因测序商场的位置，咱们估计2021至2022年公司完成经营收入22.46亿元、33.70亿元，完成扣非归母净利润2.67亿元、3.8亿元。以发行后总股本4亿股核算，对应每股收益别离为0.66元/股、0.95元/股。
咱们选取华大基因和贝瑞基由于可比公司。数据显现，3月23日华大基因PE(TTM)为23.27，贝瑞基因PE(TTM)为52.77，三级生物科技PE(TTM)中位值为51.33,2021年猜测PE(TTM)中位值为50.25。
考虑到科创板的溢价率和公司未来的生长性，咱们预期诺禾致源估值略高于职业均值，给予60~80倍，对应2021年股价区间为39.6元~52.8元/股。主张出资者重视公司上市后的出资时机，若股价前期涨幅较大，则主张出资者慎重操作。