3月是商场失望预期的极点，危险已充沛开释，4月商场关注点将由外部转向内部，国内根本面预期上修，海外根本面预期下修，商场流动性全体均衡；跟着出资者心情面忧虑与实际情况违背的不断批改，4月出资者心情料将继续批改。一、国内根本面预期将逐渐上修。估计行将发布的国内经济数据全体超预期，制造业出口和服务消费有亮点；A股一季报也将迎来成绩增速的高点，工业和消费板块亮点较多。二、海外根本面预期将逐渐下修。疫情再次重复限制海外经济康复进程，而集体免疫也难一蹴即至；一起，拜登财务方案的商场反响平平，间隔终究落地仍有间隔。三、国内微观流动性全体平稳，商场流动性全体均衡。途径调研显现，公募产品上星期跟着商场批改呈现了净申购；一起，商场对外部流动性扰动反响钝化，对国内微观流动性的预期平稳。装备上，主张继续聚集安静期的四条新主线，要点布局一季报高弹性种类：一是本轮商场调整后性价比较高的生长板块，如半导体设备、军工等；二是景气康复显着的疫情受损板块，如旅行、酒店、航空等；三是获益于海外需求复苏的种类，如轿车零部件、家电等；四是一季报的潜在高弹性种类，这条主线主张近期要点布局，其间除了上游资源品外，首要包含医药、轿车、交通运输、电子等。

微观数据和财报发表催化下

国内根本面预期将逐渐上修

1)估计行将发布的国内经济数据全体超预期，制造业出口和服务消费有亮点。

总量层面，已发布3月PMI显现制造业供需两旺，服务业的康复在加速。依据中信证券研讨部微观组猜测，3月工业生产坚持活泼，工业添加值增速有望到达15.3%；制造业与基建出资增速将逐渐追逐，FAI同比增速估计到达24.8%；消费则在疫情影响散失后稳步复苏，服务业康复速度更快；外贸方面，海外需求复苏快于供应上升，出口高景气估计将继续。在以上分项带动下，一季度GDP同比有望到达19%。

金融层面，估计3月社融增速受信贷及信誉债等分项连累回落至12.4%，M2也受信誉派生连累下降至9.2%，后续全体信誉周期下行速度料将放缓。

职业层面，3月商场估计重卡出售22万辆，环比大幅添加86%，接连第12个月创出售新高。清明小长假境内游炽热，出港航班量有望添加2倍以上。微观数据结构亮点首要在制造业出口和服务消费。

2)一季报料将迎来成绩增速高点，工业和消费板块亮点较多。已发布财报样本显现2020年A股盈余增速5%，四季度同比增速52%；一起，本年一季报的成绩弹性值得等待。咱们坚持中证800和中证800非金融在2021Q1单季净利润增速25%和100%的猜测。结构上，工业、消费、TMT和医药单季净利润增速估计到达200%、47%、55%和34%，其间工业弹性最大。

疫情重复限制，方针难超预期

海外根本面预期将逐渐下修

1)海外疫情再次重复，限制根本面预期，集体免疫难以一蹴即至。欧洲方面，首要经济体当时日确诊人数仍在高位，且新增病例多为传染性强逝世率高的变种病毒，叠加日益严厉的疫情防控办法，商场关于欧洲二季度经济康复预期料将下修。新式商场方面，巴西日确诊坚持高位，逝世人数还在上行，且已产生较严峻医疗挤兑。美国方面，当时疫情防控较松，且疫苗接种不均衡，日增确诊较前一周添加8%，入院人数添加4%，疫情有较大重复或许。另一方面，接种志愿束缚下集体免疫难以一蹴即至，后续接种速度大概率放缓。3月16日至今，美国休闲ETF累计跌幅为13.3%，而同期标普500及道琼斯工业指数别离上涨1.4%及1.0%，商场对美国疫情重复的忧虑显着加重。

2)拜登财务方案的商场反响平平，间隔终究落地仍有间隔。4月1日，拜登提出将在未来8年完结总额逾2万亿美元的基础设施出资，并将经过进步公司税率的方法在未来15年内添加联邦政府收入约2万亿美元。首要，增税部分根本覆盖了基建的开销规划，全体看来本轮财务预案全体中性，商场反响也比较平平。其次，因为本次法案估计将遭到共和党的剧烈对立，且部分民主党保守派为了下一年中期推举也或许对法案持保存心情，详细影响规划和加税起伏或许还会再改变。最终，法案真实履行或许需求比及下一年。因为大概率拜登仍需求使用一年一次的“预算调理”推动本轮法案，估计最早在本年9~10月才会将法案送到国会投票经过，并在2022年开端施行。

微观流动性全体平稳

商场流动性全体均衡

1)微观流动性全体平稳，外部流动性要素扰动下降。一方面，近期国内央行官员表态，国内货币方针仍然以内部方针为主，既不会受美债收益率上行束缚，也不会受近期部分新式商场加息影响，这安稳了商场的微观流动性预期。DR007也一直在方针锚定的2.2%邻近窄幅动摇。另一方面，上星期一美债收益率打破1.7%，但全球首要指数遍及上行；一起，上星期美元指数继续上行打破了93，但流入装备我国/欧洲/美国股市基金的资金规划别离为+1.5/+5.9/-6.9亿美元。商场对外部流动性要素扰动反响钝化。

2)途径调研显现，公募产品上星期跟着商场批改呈现了净申购，商场流动性全体均衡。上星期公募产品挣钱效应开端批改，公募基金重仓股反弹了4.1%，产品收益率中位数上升2.5pcts；途径调研显现，存量产品上星期后半段全体处于净申购状况。一起，公募基金新发进一步放缓，上星期新建立自动权益类公募基金仅102亿，环比上星期下滑-68%，估计4月新发规划在1200亿元左右。别的，上星期北向注册的3个买卖日中装备型资金累计净流入34亿元，首要净流出来自买卖型资金。商场流动性全体处于均衡状况。

关注点由外转内，根本面蓄势破局

A股仍然处于继续数月的安静期中，3月是商场失望预期的极点，危险已充沛开释，估计4月商场关注点将由外部转向内部。微观流动性全体平稳，商场流动性全体均衡；而跟着国内根本面预期上修，海外根本面预期下修，表里根本面相对强度的改变料将蓄势破局。一起，出资者关于基金换回、外资流出、外盘动摇的忧虑与实际情况的违背都在逐渐批改，4月出资者心情料将继续批改。

主张继续聚集安静期的四条新主线

要点布局一季报高弹性种类

在组织重仓股估值完成均值回归之前，主张继续活跃调仓，增配新主线。咱们以为，以下四条主线具有继续的调仓增配价值：一是本轮商场调整后，性价比较高的生长主线，如消费电子、半导体设备、信息安全、军工等，这些职业的一季报体现估计也会非常亮眼；二是短期景气康复显着，上一年因疫情受损的职业，如旅行酒店、航空等；三是获益于海外需求复苏的种类，包含出口链中的轿车零部件、家电、家居、机械、建材等；四是一季报的潜在高弹性种类，这条主线主张近期要点布局：依据咱们自下而上收集整理的成果，现在来看一季报成绩弹性最大的职业除有色和化工等上游资源品之外，其他首要会集在医药、轿车、交通运输和电子等职业中。

危险要素

全球疫情重复、疫苗接种不及预期；中美科技交易范畴冲突加重；国内经济复苏进展不及预期；海表里微观流动性超预期收紧。