中心观念：本钱上涨下，重视本钱可传导职业

大宗商品价格的上行和农产品价格的上行，对下流食物饮料企业构成较大的本钱压力，在本年全年本钱上涨的布景下，选取本钱可向下流传导的职业，有望取得更确认的赢利添加空间。咱们梳理了一下食物饮料板块的细分职业，以为乳制品板块在2021年具有这样的特质，盈余有望扩张。

原奶价格从上一年5月份开端进入上涨通道，至2021年1月份，原奶价格现已打破2014年奶价高点。本轮奶价上涨有几个要素影响，从供应端来看，1是上一年疫情对大包粉进口有较大影响，国内供应呈现严重；2是饲料本钱上涨较快，玉米、豆粕等农产品价格进入上涨通道，带来饲养本钱添加。从需求端来看，疫情影响下，人们对饮奶需求有较大的添加，特别是对白奶的需求显着添加。直接推进供需缺口加大。估计2021年原奶供需仍在紧平衡状况，一起饲料价格、包装等本钱也将走高。

原奶价格上涨对下流乳制品企业质料本钱构成较大的压力，可是因为需求较为微弱，支撑企业本钱向下流传导还比较晓畅。从已发乳企2020年报来看，下流乳企呈现几个趋势：一是产品直接进行涨价，二是产品结构晋级显着，三是企业促销费用有必定的紧缩。从2021年新年往后奶价的走势来看，奶价呈现冷季不淡的趋势，下流乳企的这3个趋势在2021年有望连续。

咱们看好本年乳制品企业向终端传导本钱的趋势，估计假如下半年不呈现显着的商场竞争，本年乳企盈余仍在扩张期，持续引荐伊利股份。

参阅陈述：

伊利股份(600887)：原奶价格上涨催化盈余改进，龙头空间可期(2021年1月14日)

危险提示：

疫情影响加大，对宏观经济影响较大，以及对食物饮料需求影响较大。公司呈现严重办理瑕疵等。

商场回忆：

本周食物饮料各子职业中，周涨跌幅依次为：软饮料4.66%、肉制品4.59%、乳品3.81%、黄酒2.88%、葡萄酒2.85%、其他酒类2.61%、啤酒2.33%、白酒2.23%、食物归纳1.90%、调味品-0.48%。

本周酒类职业公司中，涨幅前五的公司为：金徽酒44.88%、ST通葡21.65%、水井坊18.27%、迎驾贡酒18.10%、金种子酒14.45%。体现后五的公司为：莫高股份-0.57%、青岛啤酒股份-0.78%、华润啤酒-1.46%、ST威龙-1.61%、百威亚太-4.27%。

要点追寻：

：公司拟向32人颁发限制性股票223.67万股，占公告时公司股本的1.73%，颁发价格53.37元/股。三个免除限售期查核方针别离是：

①较20年，21年营收/净赢利添加率别离不低于28%/42%；②较20年，22年营收/净赢利添加率别离不低于62%/101%；③较20年，23年营收/净赢利添加率别离不低于104%/186%。

：2020年度经营收入/净赢利22.73/7.77亿元，同比添加14%/28%。根本EPS为0.98元。加权均匀ROE为24.7%。

：2020年度经营收入/净赢利55.88/5.14亿美元，同比-12.4%/-42.76%。

：2020年度经营收入/净赢利211.25/74.77亿元，同比-8.65%/+1.25%。根本EPS为4.98元。加权均匀ROE为20.2%。

危险提示：宏观经济呈现较大动摇，公司变革不及预期。

要点引荐：

贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、伊利股份、青岛啤酒、我国飞鹤、洽洽食物、恒顺醋业、安琪酵母

危险提示：宏观经济增速下行，货币政策超预期收紧。