2月28日，我国有赞(08083)发布公告称，将把持股51.9%的有赞科技以介绍上市的办法完结在港股主板的全体上市，而我国有赞则以私有化的办法从创业板摘牌退市。
据公告显现，若上述方案收效，我国有赞股东将以约1:0.05077265的份额取得有赞科技股票；与此一起，因为付出事务及其他将剥离退市，每位我国有赞股东可取得每股0.135港元的现金补偿。关于让有赞科技全体上市的理由，公告中做了具体发表，即旨在开释有赞科技集团的增加潜力以及进一步开展SaaS事务；在完结全体上市后，有赞科技集团将完结结构优化及运营重组，稳固本身在我国云端商业服务职业的领导位置。
也就在我国有赞发布该公告的同一日，有赞科技的招股书已向港交所递送。其间，广发融资(香港)为此次介绍上市的独家保荐人。不过，商场中不少投资者疑问，主张有赞科技上市的公告中，现金补偿以及按份额分配有赞科技的股份算出的我国有赞每股价值为2.31港元，较公告发布前一日的收盘价折价30.2%。这也使得我国有赞股价在公告发布后的两个买卖日内有所承压。
事实上，因为公告的杂乱不流畅，商场关于该公告的解读产生了必定误解，依据评价日的理论估值并不能辅导当时的盘面价格，我国有赞价值仍取决于有赞科技转板后的价值。智通财经APP以为，有赞科技在主板的全体上市，可大幅提高股票流动性而享用溢价；且凭仗愈加聚集的云服务事务，可从估值层面直接对标美股的SHOPIFY(SHOP.US)。如此看来，于主板的全体上市，将会是有赞科技翻开估值空间，完结股价“腾飞”的全新开端。
有赞科技股份派发与估值凹凸无关
我国有赞于2月28日发布的联合公告，总页数超100页，但抽丝剥茧，表述的其实仅有两件事，其一，向全体我国有赞股东分配我国有赞持有的我国有赞科技股份；其二，完结有赞科技股票分配后，将把我国有赞私有化，要约人以现金向方案股东补偿，然后有赞科技以介绍办法完结在联交所主板的全体上市。
据公告显现，持有我国有赞的股东，以约1:0.05077265的份额取得有赞科技股票，且因为我国有赞付出及其他事务的私有化剥离，该等股东还将取得0.135港元的现金补偿。投资者不由要问，转化份额以及0.135港元的现金补偿是怎么核算的？是否公平合理？事实上，转化份额是经过我国有赞所持有赞科技的股份数量所核算而来，和定价彻底没有联系。到现在，我国有赞发行了约172.6亿股股份，我国有赞持有有赞科技51.9%的股份对应着约8.76亿股有赞科技股票，8.76/172.6便约等于0.05077265。
由此可见，我国有赞是经过互等的份额换算将所持有的有赞科技股份平等的分给每一位股东，无论是大股东亦或是个人投资者，所得有赞科技每股价值均是相同的。这也意味着，公告中依据2020年11月30日对有赞科技给出的约647.84亿港元的估值彻底不会影响对有赞科技股份的分配，因为分配办法只与股份数量有关，而与估值巨细无关，这仅是三个月前的一个参阅值。而0.135港元则是留在我国有赞表内一同私有化退市的付出及其他交易事务对我国有赞股东的现金补偿。据公告显现，付出及其他事务的参阅估值约为23.34亿港元，均匀分给每一位股东，那就是0.135港元，亦算是合理的分配办法。
当然，除上述两个问题外，商场中仍有不少疑问，比方我国有赞为什么不全体转至主板？依据相关规定，创业板转主板有清晰的财务指标要求，处于亏本中的我国有赞能否成功从创业板转向主板仍有很大不确定性。此外，付出及其他事务为什么不留在我国有赞的表内持续上市而是给股东现金补偿挑选退市？这亦是不少投资者重视的要点。其实，我国有赞之所以能以500多亿港元市值“称雄”创业板，最要害的就是持有有赞科技股份，若仅留规划较小的付出及其他事务在创业板持续上市，那么对投资者的招引才能将大幅削弱，再加上创业板不忍目睹的流动性，到时付出及其他事务是否值23.34亿港元的市值，以及能否满意创业板的上市要求都得打上一个大大的问号。
估值有望抬升至与SHOPIFY同一水平
至于我国有赞将有赞科技分拆至主板全体上市的行为，从以下两个视点便可知晓，为了长时间开展，这样的挑选势在必行。其一，我国有赞与微盟现在的市值均超500亿港元，但二者的流动性距离非常显着。
以2021年前两个月的成交额为例，微盟1月份、2月份的成交额分别为273亿、228亿，均匀为250.5亿港元；反观我国有赞，因为在创业板，其1、2月份的成交额分别为117亿、118亿，均匀为117.5亿，不及微盟的一半。可见，在股票流动性上面，我国有赞很吃亏，其估值并未享用到商场中的流动性溢价。
其二，我国有赞持有的有赞科技其云服务形式与美股商场中的SHOPIFY极为类似，二者理应享有近似的估值水平，但比较后能发现，我国有赞显着被轻视。据天风证券测算，2021年SHOPIFY的收入增速约为31.4%，对应其2021年PS估值高达36.7倍；而我国有赞2021年的收入增速约为50%，对应的2021年PS估值却只有15倍；更高的收入增速，估值水平却不到SHOPIFY的一半，这是为何？
这与我国有赞身处创业板受流动性限制有必定联系；一起，我国有赞仅是持有有赞科技51.9%的股权，剩下还包含付出及其他事务，稠浊的事务在必定程度上拉低了商场对我国有赞的估值倍数。因而，我国有赞让有赞科技在港股主板全体上市更像是“一举两得”之计，彻底消除了影响有赞科技估值的不利要素。智通财经APP以为，在消除流动性较弱的负面要素以及聚集云服务事务后，有赞科技有望进一步翻开估值空间，其估值有望抬升至与SHOPIFY附近的水平。且抢先的商场位置，以及获益于商场的持续增加等均是支撑有赞科技估值提高的要害要素。据弗若斯特沙利文数据显现，若按2019年的收益核算，云端商业服务商场的五大玩家算计占有19.6%的商场，其间，有赞科技以9.91亿人民币的收入排名榜首，市占率为6.3%，高于第二名的美团、第三名的微盟，抢先优势显着。
且在2020年中，获益于疫情爆发下商家对数字化需求的大幅提高，有赞科技完结了高速增加。招股书显现，到2020年前三季度，有赞科技的收入为11.3亿人民币，同比增加72.52%。收入大幅增加的一起，有赞科技的市占率有望进一步提高，稳固本身在职业中的抢先位置。此外，作为云端商业服务商场的NO.1，有赞科技有望在职业的高速开展中享用年代盈利。据弗若斯特沙利文数据显现，从2015至2019年，我国云端商业服务的商场规划从40.4亿元增至157亿元，年复合增加率高达37.4%，而在未来的5年中，云端商业服务商场将以24.1%的增速开展，商场规划将从157亿增至463亿元。
在此职业布景下，较保存的估量有赞科技在2024年的市占率可到20%左右，即至2024年完结近100亿人民币的收入规划，若给予其30倍左右的PS估值，有赞科技总市值到时有望到达3000亿人民币水平。这样看来，有赞科技如果能成功在主板上市，敞开全新年代将是必定。