本文来历：年代周报作者：邓宇晨

时隔6个月，“机场茅”上海机场的百亿财物重组计划总算落地。

12月16日晚间，上海机场发布公告称，本次财物重组计划现已获股东大会审议正式经过。此前，该计划便现已取得上海国资委的“原则同意”。

这也意味着，重组计划的程序流程已基本完结，上海的两大机场——虹桥机场和浦东机场都将被装入上海机场的系统内。

此次重组计划中最有目共睹的当地，在于虹桥机场时隔17年重回上市公司“怀有”，这也将造就一家“巨无霸”企业，与其他机场上市公司的间隔进一步拉大。

国信证券指出，在浦东机场康复世界客流前，国内线的复苏将促进虹桥机场首先盈余，且物流公司的安稳盈余奉献及不再付出第四跑道租金将利于公司抵减亏本甚至康复盈余。

12月16日，上海机场董秘办工作人员向年代周报记者表明，重组进程顺畅，全部以上市公司公告为准。

同日，民航业资深人士林跃在承受年代周报记者采访时表明，虹桥机场的并入不只处理了长期以来上海机场的内讧问题，还为企业带来了新的盈余增长点。“从收购价格来看，虹桥机场的体量和深圳机场相差不大，但受地理位置等要素约束，虹桥机场发展远景受限，而浦东机场依然是上海机场最重要的事务，能否再度打破千亿市值，依然要看免税事务的远景。”林跃称。

12月16日，上海机场报收44.3亿元/股，跌1.01%，总市值853.64亿元。

上海双机场“协同作战”

本次财物重组计划首要由发行股份购买财物以及征集配套资金两大部分构成。最要害的部分是上海机场以44.09元/股的价格发行3.94亿股，购买虹桥公司、物流公司100%的股权，以及浦东机场第四跑道，买卖对价算计191.32亿元。

别的，上海机场还将以39.19元/股的价格发行不逾越1.28亿股，征集配套资金不逾越50亿元。

在价值近200亿元的财物包中，具有虹桥机场的虹桥公司100%的股权最为贵重。依据重组计划，虹桥机场、物流公司的净财物评价值别离为145.16亿元、31.29亿元，浦东第四跑道的财物评价值为14.97亿元。

2003年，为置换更具航空纽带价值的浦东机场，虹桥机场从上市公司系统中被剥离，股权归属于上海机场的母公司机场集团。

这也导致了双机场“同业竞赛”问题的呈现，并接连10余年。其时，上海机场曾回应称，在当时办理体制下，上市公司、集团和航空公司均不能自主确认航线在虹桥机场或许浦东机场起降，民航局对航线组织具有决议权，因而该等竞赛并非一般意义上的、市场化的同业竞赛，而是现在民航局统一计划办理下的形式上的、非市场化的、被迫的、直接的、较为平缓的竞赛。

现在虹桥机场再度被归入上市公司系统，“同业竞赛”的问题也将得到处理。在买卖草案中，上海机场表明，上市公司及控股股东致力于处理上述同业竞赛问题，整合两场中心财物，优化航空资源分配，完结上海两场可持续发展。

“即使没有归入上市公司内部，虹桥机场和浦东机场的同业竞赛问题一直没有凸显和激化。”林跃告知年代周报记者，浦东机场主营世界航线，虹桥机场首要服务长三角及日本、韩国、东南亚等区域的航线，二者在某种程度上现已完结了相互和谐，“财物重组后，二者的协同效应将会被进一步激起”。

虹桥机场“回血”才能远超同行

因为虹桥机场定位国内航线及商务旅客，因而受影响程度远低于浦东机场。在国内民航业全体回暖的大趋势下，虹桥机场依然是国内颇具价值的大型机场。

数据显现，2020年，虹桥机场完结飞机起降21.94万架次，同比下降19.61%，在境内机场排名第十位；旅客吞吐量3116.56万人次，同比下降31.71%，在境内机场排名第七位；货邮吞吐量33.86万吨，同比下降20.08%，境内机场排名第十一位。

在2021年上半年，虹桥机场完结营收13.63亿元，净利润6374.18万元，“回血”才能大幅逾越同行。2021年上半年，虹桥机场的非航空性收入占比达54%，份额不断提高。其间，商业餐饮、广告阵地、其他非航收入别离占比14.42%、17.2%和22.38%。到2021年6月底，虹桥机场总财物到达131.14亿元。

与体量简直共同的深圳机场比较，虹桥机场的非航收入份额较高，收入结构更为合理，但盈余才能较差。2021年上半年，深圳机场营收15.81亿元，归母净利润达9013.13万元，其间非航收入占比为20.7%。

除了虹桥机场外，此次同时归入上市公司系统内的物流货运财物也具有必定的幻想空间。买卖草案显现，物流货运板块首要担任运营航空货运地上归纳服务及相关事务。2020年，物流事务总营收16.37亿元，净利润达5.67亿元。上海机场许诺，未来三年物流板块财物奉献归母净利润不低于1.87亿元、2.19亿元、2.43亿元。

重回千亿市值猜测

实际的另一面是，即使是重组后坐拥国内两大尖端机场的上海机场，也很难再现当年千亿市值的光辉。

依据上海机场与日上免税行有限公司在2018年签署的合同，2020年的保底出售提成估计到达41.58亿元。

但在2021年2月，上海机场发布公告称，公司决议与日上上海签定补充协议。这一补充协议的签定，有或许导致上海机场在2020年丢失近30亿元。

这也导致本钱市场反应剧烈，旧日白马股接连跌停，现在的股价间隔最初的最高位已挨近“腰斩”。相较今年年初，上海机场的市值丢失600余亿元。

2021年前三季度，上海机场完结营收27.47亿元，同比削减20.08%；归母净利润为亏本12.51亿元，2020年同期为亏本7.37亿元，2019年同期则为39.95亿元。

面临日渐萎靡的股价，上海机场于11月30日发布了股东报答规划。依据规划，未来三年，公司的年度现金盈余将不少于当年归母净利润的30%。

中信证券表明，免税价值仅仅推延，而非消失，无需过度失望。而跟着空域逐渐开释，虹桥机场商务航线占比有望进一步提高、加快有税商业更新换代，有望成为上海机场的第二生长曲线。

林跃以为，本钱市场关于上海机场的幻想大多来自免税收入，而这部分收入依然严峻依靠世界航线的回暖，短期内依然无法带来盈余。“虹桥机场的参加也能为上市公司带来必定的短期收益，毫无疑问将成为接下来公司最安稳的现金流来历。”林跃对年代周报记者表明。