中心观念

1、A股行情回忆：股指下行，安稳和中市盈率占优

海外冲击钝化，国内经济向好。美国2月非农就业人数增加超预期，劳动力商场向好的主要原因在于疫情的大幅改进；美国通过了1.9万亿美元的经济救助方案终究版别，随后拜登正式签署该法案；10年期美债收益首先升后降，美股震动上行。全体来看，海外对A股冲击逐步钝化。国内经济向好，2月通胀数据发布，中心CPI触底上升，拉动CPI超预期，PPI受大宗价格提振继续上升，需求与出产端均有所回暖；2月新增社融超预期，社融存量同比与M2同比均高于前值，反映实体经济融资需求旺盛。

曩昔5个交易日A股下行。截止至周四(3月11日)收盘，沪指收于3437点。商场中心指数下行。上证指数、上证50、沪深300、创业板指、深证成指、中小板指别离跌落1.9%、2.25%、2.89%、3.69%、3.81%、4.78%。申万一级职业大都跌落，公用事业、修建装修和交通运输领涨，国防军工、农林牧渔和电子领跌。成交占比方面，消费和生长占比相应上升，金融和周期占比均相应下降。

2、估值改变：全球股市小幅上行，A股商场估值下行

A股商场中心指数估值下行。到本周四(3月11日)收盘，沪深300、万得全A、创业板指和上证指数的PE估值别离是15.8、22.35、62.37和15.85，估值分位数别离是90%、87%、78%和73%。曩昔5个交易日，前史分位数别离下行2.3、4.4、5.7和5.1个百分点。

创业板估值相对沪深300指数估值下行。截止至本周四(3月11日)，从相对估值来看，创业板指/沪深300的PE估值为3.95，前史分位数为45.4%，曩昔5个交易日前史分位数下行2.5个百分点。创业板指/沪深300的PB估值为4.28，前史分位数为67.7%，曩昔5个交易日前史分位数下行0.7个百分点。

A股职业估值大都下行。截止至本周四(3月11日)，PE估值前史分位数前五职业别离是休闲服务(99%)、食品饮料(98%)、家用电器(94%)、轿车(94%)、交通运输(89%)，后五的职业别离是房地产(2%)、农林牧渔(2%)、修建装修(4%)、通讯(16%)、公用事业(23%)。上升前五职业是轻工制作、修建装修、通讯、公用事业和交通运输，别离上升4.2、3.1、2.5、2.4、2.1个百分点；回落前五职业是国防军工、电子、纺织服装、电气设备、医药生物，别离回落15.2、8.8、7.7、7、2.8个百分点。

全球股市估值小幅上行，A股估值继续处在低位。横向来看，A股估值继续处于全球低位水平，15个全球重要指数中上证指数估值处于倒数第二。截止至本周四(3月11日)英国富时UKX和澳洲标普200估值靠前，别离为96.50和57.19；越南证交所、上证指数和香港恒生估值靠后，别离为18.22,15.85和15.49。

美股职业指数估值涨跌互现。截止至本周四(1月14日)，PE估值分位数靠前的别离是动力(100%)、资料(100%)和工业(100%)，靠后的职业别离是必需消费(81%)、医疗保健(90%)和公用事业(95%)。曩昔5个交易日估值分位数回落前三的职业是金融、工业和信息技术，别离回落0.6、0.8和2.2个百分点。

3、大类财物：海外危险偏好上升，人民币汇率上升

股市方面，曩昔5个交易日沪深300指数跌落2.89%，标普500危险溢价与VIX指数有所回落；万得全A口径下的批改危险溢价水平上升，到周四上行至0.89%。

大宗产品方面，截止至周四，国内原油期货上涨4.21%；工农业产品走势同步，工业品跌落0.57%，农业品跌落1.11%；曩昔5个交易日NYMEX原油上涨2.94%，收于65.91美元/桶，伦敦黄金现价上涨1.48%，收于1722.2美元/盎司。

债市方面，美债长端短端均相等，十年期国债期货曩昔5个交易日上涨0.15%，中美利差缩小；汇市方面，人民币上升，曩昔5个交易日上涨0.15%，美元兑离岸人民币收于6.48。

危险提示

1、疫情超预期改变；2、美国财务影响作用不达预期；3、国内经济和政策超预期改变。