投资者关于科创板公司——容百科技（688005.SH）交出的首份中报成绩单好像并不满足。

容百科技日前发表了2019年半年报，公司营收19.49亿元，同比添加45.12%；扣非后归母净赢利1.03亿元，同比下降3.09%。中报发表之后，公司股价回落，至今跌幅超越13%。

不过，公司估值仍显着高于同职业可比上市公司。截止9月4日收盘，容百科技市盈率及市净率别离为96.86倍及4.82倍，而同职业可比公司（依据此前招股书上列示的公司名单）市盈率及市净率平均值别离为36.97倍及2.19倍。

虽然当时公司总市值较高位有所回落，但总市值依然超越200亿。

公司怎么支撑当时的估值水平？

销量高添加，产品降价拉低毛利率

容百科技首要从事锂电池正极资料及其前驱体的研制、出产和出售，首要产品包含NCM523、NCM622、NCM811、NCA等系列三元正极资料及其前驱体。

2019上半年，公司完结销量13,091吨，大幅添加92%；完成经营收入19.49亿元，同比添加45.12%。但营收添加的一起，经营本钱同比添加53.85%至16.83亿元。经营本钱增幅高于营收增幅，形成公司毛利率同比削减4.9个百分点至13.65%。

对此，公司在中报里给出的解释为：“本期外购前驱体占比高于上年同期导致本钱添加，以及原资料价格下行趋势下部分原资料收购早于产品出售定价、导致产品本钱下降起伏小于产品价格。”也就是说，产品降价起伏高于本钱下降起伏。

而原资料及产品价格跌落还会加重存货贬价危险。

依据中报，截止2019年6月底，公司存货账面余额约5.61亿元，其间原资料、在产品、库存商品占比别离为17.14%、29.15%及30.81%。累计计提存货贬价预备约335.79万元，计提份额0.60%。其间，上半年计提存货贬价预备197.12万元，首要为库存商品贬价。

值得一提的是，在科创板已上市公司中，公司毛利率垫底，盈余才能相对较低。依据现已发表的财务数据计算，2019上半年，28家科创企业毛利率平均值及中位数别离为51.88%及48.66%。

扣非后赢利下滑，经营性净现金流继续为负

受毛利率下滑影响，公司归母净赢利增速要显着低于营收增速。2019年上半年，归母净赢利1.15亿元，同比添加2.93%。而扣除政府补助等非经常性损益，扣非后归母净赢利1.03亿元，同比下滑3.09%。

另一方面，2016年以来，容百科技经营性净现金流继续为负。财报显现，2019上半年，公司经营性现金净流出4255.61万元。

翻查财报，这首要受存货及应收款（应收收据及应收账款）添加影响。

2016年至2018年，公司存货由1.15亿元添加至4.62亿元，应收款由4.13亿元添加至17.46亿元，存货及应收款添加均超越3倍。

依据2019年中报，公司存货及应收款进一步添加。截止2019年6月底，存货及应收款账面价值别离为5.58亿元及20.27亿元，较年头别离添加20.93%及16.09%，在总资产中的占比别离为11.36%及41.25%。

研制占比偏低

研制投入是科创企业的要点。

依据财报，2019年上半年，公司研制费用7841.83万元，在营收中的占比约4%。其研制费用占比在已上市科创公司中排在倒数第三位，科创板研制费用占比平均值及中位数别离为12.55%及10.37%。

招股书发表的数据显现，2016年度至2018年度，公司“研制投入占经营收入的份额”与“研制费用占经营收入份额”持平，可见公司研制投入金额简直悉数费用化。

此外，公司研制人员占比有所下降，由2016年的17.68%下降至2018年的14.79%。而职业数据显现，研制人员占比平均值呈添加态势，在2018年到达17.02%。

公司在招股书中表明，研制人员占比呈下降趋势，首要原因是陈述期内公司产销规划敏捷扩展，职工总人数添加速度较快。从研制费用构成来看，研制人职薪酬薪酬与资料领用是大头开销，2018年度研制费用中薪酬薪酬与资料领用金额占比别离为44.77%及44.36%。（YYL）