大秦转债，AAA级，发行规划320亿元，无担保，有下，票面利率14.1%，现在转股价值88.9元。

12月14日：A 股商场慢牛格式仍旧 短线大

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强制换回触发条件较宽松，债底维护较好

大秦转债的强制换回触发比较宽松，为“15/30，120%”，下修和回售条款惯例。依照中债(2020年12月9日)6年期AAA企业债估值4.04%核算，到期按108元换回，其纯债价值约为90.37元，面值对应的YTM为2.26%，债底维护较好。若一切转债依照转股价7.66元进行转股，则对总股本(流通盘数量占比为100%)的摊薄起伏为28.04%。

公司简介

大秦铁路归于铁路运送业，实践操控人国铁集团。公司是全国承当“西煤东运”使命的重要煤炭铁路运送企业之一，居于重要位置，货品发送量继续增加，全体盈余才能很强，债款担负轻。

首要从事铁路客、货运送事务，其间货运收入占比80%、为公司中心事务，货运量中85%为煤炭，具有大秦、北同蒲、南同蒲、侯月、石太、太焦、京原、丰沙大、宁岢、介西、口泉、忻河等铁路线路，其间大秦线奉献75%的货运量、为公司的中心财物。

公司成立于2004年，上市时刻2006年8月。现在公司市值1006.48亿，有息负债率6.59%，当时市盈率PE9.603，市净率PB0.866。

因为公司煤炭铁路运送为主，首要线路的运费在国铁一致定价的基础上按供需起浮，近年公司运力没有增加、运量首要由煤炭需求决议，导致公司近年收入与煤炭行业周期动摇高度同步，而本钱中货运服务费与人员费用占比较高、本钱较为刚性，因而公司盈余同比与煤炭价格高度同步。

2020年前三季度公司经营收入较上年同比下降12.02%，归属上市公司股东净利润同比下降26.37%。

首要危险：

1、煤炭消费及运送需求动摇对公司煤炭货运收入影响较大。

2、收疫情影响，2020年一季度公司运送收入有所下降。

静态看，估计首日上市价格为103-107元

到12月10日收盘大秦转债对应平价为87.73元。作为动力煤运送主力，大秦铁路基本面回暖速度较慢但仍在继续，较轻视值+较高股息率使其在买卖经济回暖后期逻辑时重视度得到进步。不过从转债定价动身，大秦转债弹性或许偏低、暂无下修空间且规划偏大，其定位或许低于同属走运范畴、且正股PB小于1的招路转债(评级AAA，余额50亿元，平价84.34元对应转债价格107.11元)。

静态看，现在平价下大秦转债上市首日取得的转股溢价率在17%-21%区间内，价格为103-107元。

组织可参加下打新，估计中签率0.055%-0.061%，积极参加

依据最新数据大秦铁路大股东为持股61.74%的我国铁路太原局集团有限公司，前十大股东算计持股约76%。发行公告发表我国铁路太原局集团有限公司方案全额参加本次可转债优先配售，在配售75%的假设下该转债留给商场的规划为80亿元。

大秦转债仅设置下和上发行。参阅最近高评级标的淮矿转债(AAA，规划27.574亿元，发行时刻2019年12月20日)的下发行经历(有用参加9108户，均匀申购额6.71亿元，申购上限10亿元)，结合大秦转债的实践情况，假定其下申购8000-10000户，均匀申购额6.50亿元，上申购800万户按打满核算中签率为0.055%-0.061%。

打新参加没有贰言。大秦铁路具有高股息+轻视值+基本面回暖特征，尽管存在成长性有限的掣肘，不过依然主张出资者(特别是肯定收益方向产品)酌情重视。