利空：股市用语。利空是指能够促进股价跌落的信息，如股票上市公司运营成绩恶化、银行紧缩、银行利率调高、经济衰退、通货膨胀、天灾人祸等，以及其他政治、经济军事、交际等方面促进股价跌落的晦气音讯。

6月29日：假日美股重挫 A股能否逆行

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定论与出资主张

咱们坚持商场进入中期调整的判别，仓位操控和防御性(出口复苏+消费)装备依然至关重要。针对最新发布的微观数据，咱们以为关于股市而言最重要的是资金面以及经济先行目标的改动，而现在先行目标现已清晰开端放缓，咱们提示出资者对此坚持分外的注重。

要害逻辑与中心假定

股市跟从先行目标运转而非其它。本周发布了许多微观数据，那些才真正对商场产生影响呢?经过简略回顾前史，咱们能够发现，房地产新开工面积是需求咱们分外注重的先行目标，而关于房地产出资、工业增加值以及乡镇固定资产等经济同步数据咱们能够恰当下降其重要性。从逻辑上来看，首先是房地产调控方针出台，导致房子销量同比增速下滑，然后影响到开发商的出资决心，导致房地产新开工面积增速放缓，并继而影响到房地产出资以及乡镇固定资产出资。从前史数据能够显着地看出，在房地产调控方针出台，并一起随同信贷控制的布景之下(04、08年皆如此)，股票商场现已进入到调整阶段，虽然微观经济的同步目标(乡镇固定资产出资、房地产出资、工业增加值等)仍在持续上行。未来这一规则将再次显现出来。

房地产调控将持续到房价出售价格指数显着放缓之后，此过程中房地产相对PB将逐渐下移。每次调控源于房价涨幅过快，信贷从头铺开或适度铺开有必要要比及房价同比增速显着放缓之后。依照现在的数据直接外推，房价同比增速显着放缓(房子出售价格指数降到106左右，即同比增速6%以下)需求比及4季度。某种意义上来说，房子出售价格指数类似于微观经济中的CPI，信贷的调整根据CPI，而房地产的调控则根据房子出售价格指数。针对此次两会对“按捺房价过快上涨”的定调，未来房地产出售价格指数是一个很好的参阅目标来衡量房价的状况。一起，咱们发现随同着先行目标房子出售面积同比增速和房子新开工面积增速的逐渐下行，房地产职业的相对PB也将逐渐下行。

外围商场的利空危险值得注重。咱们估计美联储在2010年6月或8月之后将发动全面紧缩，标志是上调存款准备金利率。首要的原因在于1)失业率现已于09年10月现已趋势性见顶回落;2)美国CPI现已开端见底上升，并或许在4月份左右超越3%的水平(同比);3)美国经济依然持续向好，在新增存货变化为GDP环比奉献完最大增幅之后，非住所出资、消费开销增速仍将上行。而更早的紧缩预期信息或许会在3月或4月的议息会议中泄漏出来，比如说改动“较长时刻坚持低位利率”的声明，对此咱们将亲近注重。一旦紧缩预期建立，美股将和前史规则所显现的相同进入到震动或调整阶段，然后直接经过港股影响到A股商场。

与商场的不同之处

咱们以为商场是中期调整而非平衡震动，至少持续到CPI见顶回落之时(最早在7月份)。

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（责任编辑：文术）