设研转债 目前转股价值100.09，发行规划3.76亿，评级AA。

11月11日：短线大盘还会有重复 将绕3500

今天可申购新股：正强股份、富佳股份。今天可申购可转债：苏租转债(债)、设研转债(债)...

设研转债370732申购价值剖析可转债申购一览表：今天申购麒麟转债072984可转债申购一览表：今天申购苏租转债733901可转债申购一览表：今天申购设研转债370732新股富佳股份732219出资价值剖析新股富佳股份732219打新价值剖析

转债信息

债底为92.55元，YTM为2.42%。设研转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，第一年为0.3%,第二年为0.5%,第三年为1.0%,第四年为1.5%,第五年为1.8%,第六年为2.0%.到期换回价格为票面面值的112%(含最终一年利息)依照中债6年期AA企业债到期收益率(2021-11-08)3.7679%作为贴现率预算，债底价值为92.55元，纯债对应的YTM为2.42%，具有必定的债底保护性。

平价为97.24元。转股期为自发行完毕之日起满 6个月后的第 1 个交易日起至可转债到期日止。初始转股价11.24元/股，设研院(300732.SZ)2021-11-08的收盘价为10.93元，对应转债平价为97.24元。设研转债的下修条款为：15/30，85%，有条件换回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，该转债的条款设置有利于出资者。

总股本稀释率为10.83%。若按设研转债(123130.SZ)初始转股价11.24元/股进行转股，转债发行对总股本和流通盘的稀释度别离为10.83%和11.1%，股本摊薄压力一般。

设研院基本面剖析

设研院的前身河南省交通规划勘测规划院始建于1964年，是一家归纳性全国性工程规划咨询单位。设研院的中心事务为交通、城建、修建、环境、动力等范畴建造工程勘测规划咨询及工程办理。2021H1工程规划、咨询及办理事务营收占比超86.86%，工程总承揽、运营事务及其他、其他事务的营收占比别离为7.92%、2.65%、2.56%，主营事务占比达97.44%。

前三大股东算计持股48.02%。公司的前三大股东为河南交院出资控股有限公司、河南省交通运输厅机关服务中心、杨彬，别离持股份额为32.79%、14.24%、0.99%。常兴文等14人算计持有交院控股股权份额59.83%，且均为公司的董事、高档办理人其他中心人员，为公司的实践操控人。

营收提高较大，毛利率略有下滑。2021年前三季度，公司完结经营收入12.63亿元，同增22.35%。分事务来看，2021H1工程规划、咨询及办理板块完结营收6.78亿元，同增45.52%;其他事务收入1.03亿元，同增12.08%。2021年前三季度，公司完结归母净利润1.83亿元，同增16.80%;归纳毛利率为38.85%，同减2.44pct;毛利率下滑首要系公司事务类型、事务区域及事务所属职业的改变一起导致。

各项费用操控杰出。2021前三季度期间费用率为17.91%，同减0.62pct。其间销售费用率为2.92%，同增0.14pct;办理费用率为7.87%，同减0.81pct;研制费用率为5.41%，同增0.09pct;财务费用率为1.70%，同减0.04pct。经营活动发生的现金流量净额为-1.03亿元，同增121.75%;出资活动发生的现金流量净额为-2.59亿元，同增1076.64%;筹资活动发生的现金流量净额为-1.15亿元，同减156.26%。

下流范畴商场规划不断增加，开释更多工程咨询需求工程咨询职业未来盈余增加空间较大。依据《公路工程勘测规划收费规范》，工程咨询职业收入与固定资产出资总规划直接相关。2010 年以来，我国全社会固定资产出资坚持全体增加势头，2020 年已达到52.73万亿元，CAGR10达7.68%。一起工程造价咨询、工程勘测规划的经营收入均坚持上升态势。2020年工程造价咨询营收达201.29亿元，工程勘测规划营收达7.25万亿元，CAGR5别离达25.04%、21.76%。国内工程勘测规划职业起步较晚、收费水平偏低，跟着职业商场化变革的深化，我国工程咨询职业未来盈余增加空间较大。

公路范畴：客货运输周转量较大，总路程数稳定增加。2020年，我国公路旅客周转量达4,641亿人公里，公路货品周转量达60,172亿吨公里。依据《2020年交通运输职业开展计算公报》，2016-2020年我国公路总路程由469.52万公里增加到519.81万公里，CAGR4达2.58%;公路密度由48.91公里/百平方公里增加到54.15公里/百平方公里，CAGR4同为2.58%。据交通运输部计算， 2020年交通固定资产出资完结额达3.48万亿元，同增7.08%。交通建造出资的增加将进一步拉动上下流的需求，带动工程咨询职业的营收进一步增加。

修建范畴：稳步开展，商场空间宽广。依据《中华人民共和国2020年国民经济和社会开展计算公报》，2020年我国全年全社会修建业增加值72,996 亿元，同增3.5%;房地产业增加值74,553亿元，同增2.9%;全年房地产开发出资141443亿元，同增7.0%。跟着经济社会开展水平全面提高、城镇化速度加速，我国民用修建商场空间宽广，一起将发明更大的工程咨询需求。

商场区域不断拓宽，事务范畴活跃探究稳固河南商场，着力拓宽省外、海外商场。关于省外商场，公司在云南、西藏、广西、新疆等区域接受了多个大型公路建造项目的勘测规划和技能咨询服务作业，省外项目合同额及其占总收入的份额均不断提高，华中区域的收入奉献占比逐年下降。一起，公司稳健拓宽海外商场，在东南亚、非洲等区域接受多技能服务项目，海外商场的布局和事务形式日趋老练。

探究事务范畴，高效资源整合。公司守牢交通范畴，一起在市政、轨道交通、民用修建等事务范畴活跃开辟，接受了一批大型项目并有用增强知名度和影响力。公司在2018年完结对中赟世界控股权的收买，并借此进入煤炭职业范畴并开辟了工程总承揽、运营事务等，不光丰厚了服务类型，也完结了由单一技能咨询公司向全产业链集成服务公司开展的探究。公司归纳毛利率近几年略有下滑，但全体高于同业均匀水平。公司近几年毛利率全体下降首要因为事务类型、事务区域及事务所属职业的改变一起导致。公司活跃开辟规划咨询、监理服务、实验检测等事务，其毛利率相对低于勘测规划事务;一起省外事务所需投入的本钱较高，也会拉低毛利率水平;公司2018年获得中赟世界87.20%股权，开辟了动力职业的规划咨询及工程总承揽事务，动力职业相应事务的毛利率比较公司原有交通运输业较低。但和同业上市公司比较，公司的毛利率水平仍旧高于职业均值。

从估值视点来看，到2021年11月9日收盘，公司PE(TTM)为9.37倍。咱们选取路桥施工(申万三级)中收入附近的10家同业企业作为比照，公司的市盈率水平低于同业均匀值24.13倍，亦低于职业中位值18.45倍。公司估值处于前史较高水平。

申购主张

估计设研转债上市首日价格在115.72-117.66元之间。按设研院2021-11-08的收盘价10.93元测算，当时设研转债平价为97.24元,略低面值。可参照的近似定位标的为交科转债，其平价为96.75元，当时转股溢价率为17.33%。估计设研转债上市首日转股溢价率在18-23%之间，对应的上市价格在115.72-117.66元区间。

估计中签率0.002-0.002%。设研转债总申购金额为3.76亿元，假定配售份额为60%，那么留给上出资者的申购金额为1.504亿元，若上申购户数为900万，均匀单户申购金额为100万元，测算下来中签率在0.002-0.002%之间。

全体来看，设研转债条款设置有利于出资者，当时平价略低面值，具有必定吸引力。主张一级活跃装备。