至纯转债(113556)对应正股至纯科技(603690)，转股价格：29.47元，信誉评级：A+，申购代码：754690，申购时刻：12月20日(周五)。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

今天可申购新股：无。今天可申购可转债：无。今天可转债上市：今天转债。今天...

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条款剖析：高到期换回价，债底保护性较弱、平价较高，申购安全垫一般

至纯转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.5%，1.8%，2.5%，3.0%，到期换回价为120元(含最终一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为3.91%;债项/主体评级为A+/A+(中证鹏元)，以上清所 6 年期 A+中短期收据到期收益率8.73%(2019/12/17)作为贴现率预算，债底价值为73.58元，债底保护性较弱。下修条款为[10/20，90%]，有条件换回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。当时股价29.87元，对应平价101.36元。归纳看，该券申购安全垫一般。

正股状况

公司主经营务高纯工艺体系,高纯工艺体系职业的上游产品首要包含管道、阀门、外表、配件，关于无法完成专用设备自产化的企业来说，上游职业还包含专用设备制造业。管道、阀门、外表、配件等受不锈钢等原材料价格动摇的影响较大。下流首要使用于半导体、医药及食品饮料职业，是相关制造业企业厂务建造的重要组成部分，职业商场容量首要依赖于相关制造业固定资产出资需求。

公司经营收入继续高增加，近三年复合增加率60%，但毛利率有所动摇，净资产收益率继续下降，本年三季度在5%左右;资产负债率约54%，短期债款较多，商誉2.4亿元，占净资产比重为 18.11%，股权质押比率将近60%。1月份解禁股份占比45%，后续三四月份仍有15%的股份解禁，解禁压力比较大。

公司事务

1.高纯工艺体系及半导体配备

公司首要从事气体化学品相关的高纯工艺体系及半导体配备的研制、出产、出售和技能服务，是国内干流的合格供货商。

高纯工艺体系产品首要包含：气体高纯工艺设备及体系、化学品高纯工艺设备及体系以及物料及水体系，广泛使用于集成电路、微机电体系、平板显现、光伏、半导体照明、光纤、生物制药、食品饮料等范畴。

半导体配备产品首要包含：湿法槽式清洗设备及湿法单片式清洗设备，首要使用于集成电路、微机电体系、平板显现等范畴。

2.光纤传感及光电子元器件

公司首要从事光纤传感器及光电子元器件的研制、出产及出售，公司专心于光纤传感及光电子元器件技能研制并在分布式光纤振荡监测、温度监测、光纤光栅传感、算法仿真、智能视频、真空镀膜技能以及使用软件开发方面具有核心技能。首要产品包含：光纤电归纳监测体系、光纤石化油库管道归纳监控体系、光纤桥梁结构健康监测体系、光纤轨道交通归纳监测体系、光电子元器件、激光气体传监测体系等。

公司估值

市盈率PE-TTM为94.34，市净率PB为5.52，估值处于本身前史中部区域，高于职业平均水平。

2014-2018年平均净资产收益率ROE为11.36%，盈余才能尚可。最新一季度2019Q3的ROE为7.51%，同比上升15.36%，一起Q3净利润同比增加172.23%，成绩大增。

上市定位与申购价值剖析

至纯粹股当时股价为29.87元，对应平价为101.36元，可参阅邻近规划、相同评级的通光(平价98.99元，平价溢价率5.93%)、三星(98.94， 8.29%)。咱们的判别是：1、该券评级不高，发行规划偏小，大资金吸引力偏低;2、正股估值不高，弹性较好且权益商场重视度高，可恰当博弈;3、发行机遇一般，发行前正股趋势上行，转股价或许偏高，不过关键在于成长性能否连续。转债到期换回价较高，且有必定财政压力，促转股志愿或许不低，估计上市定位偏中游。综上，咱们估计上市首日平价溢价率在8%邻近，对应价格109元左右，主张一级商场恰当参加。