三花转债转股价:21.55元，现在股价:22.32元，转股价值:103.57元。
5月27日：权重搭台后中小唱戏的格式初成
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三花转债发行规划30亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级;转股价21.55元，到2021年5月28日转股价值102.37元;各年票息的算术平均值为1.08元，到期补偿利率10%，归于新发行转债一般水平。按2021年5月28日6年期AA+级中债企业到期收益率4.06%的贴现率核算，债底为90.50元，纯债价值一般。其他博弈条款均为商场化条款，若悉数转股对总股本的摊薄压力为3.88%，对流通股本的摊薄压力为3.95%，对现有股本摊薄压力较小。
正股剖析：深耕制冷热办理，汽零事务高添加
1、深耕三十余年，职业龙头位置安定
三花转债正股三花智控是全球最大的制冷操控元器件和全球抢先的轿车空调及热办理体系操控部件制造商，“三花”牌制冷智控元器件已成为国际知名品牌，是全球很多车企和空调制冷电器厂家的战略合作伙伴。公司首要事务包含制冷空调电器零部件事务和轿车零部件事务，覆盖了阀、泵、热交换等三大类部件，多项产品全球市占率抢先。制冷空调电器零部件事务占公司运营收入80%以上，首要包含四通换向阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道换热器、Omega泵等，广泛应用于空调、冰箱、冷链物流、洗碗机等范畴。轿车零部件事务近年来增速较高，营收占比逐年进步，首要产品包含热力膨胀阀、储液器、电子膨胀阀、新动力车热办理集成组件、电子水泵等，广泛应用于传统燃油车、新动力轿车。
三花智控2021Q1运营高添加，完成运营收入34.1亿元，同比添加37.22%;完成归母净赢利3.6亿元，同比添加70.36%。2020年受疫情等要素影响，归母净利同比增速为2.88%，增速较前几年下降，2021Q1增速康复。盈余才能方面，三花智控毛利率和净利率全体坚持平稳态势。2018至2020年，三花智控毛利率坚持在28%至30%邻近。2021Q1毛利率为27.24%，高于2020年一季度和2019年一季度毛利率。
2、汽零事务高添加，新动力客户占比六成
三花智控两大事务板块中，空调冰箱元器件坚持稳定，近三年营收坚持在90亿元以上。轿车零部件事务发生的营收和赢利占比呈上升趋势，事务添加敏捷，2020年汽零事务单元完成运营收入24.69亿元，同比翻倍以上添加。公司在新动力轿车空调及热办理体系范畴快速开展，轿车零部件的运营收入规划快速添加，赢利也随之添加。依据三花智控发表的出资者联系沟通记载，汽零事务单元中新动力客户营收占比61%，传统轿车占比39%。新动力轿车事务现已进入全球知名车企供应链体系，包含欧洲、美洲、日韩、传统车转型和互联造车，首要客户有群众、奔驰、宝马、PSA、FCA、通用、福特、丰田、本田、现代、比亚迪、上汽、蔚来、抱负、小鹏等。与传统轿车比较，新动力轿车热办理体系更高的单车价值。新动力轿车热办理体系较传统轿车新增冷却板、电池冷却器、电子水泵、电子膨胀阀、PTC加热器或热泵体系等，中心产品价值量从2,230元进步至6,410元左右，即新动力轿车热办理价值量比传统进步近2倍。
3、发行转债产能晋级
本次发行转债拟征集资金30亿元，扣除发行费用后首要用于“年产6,500万套商用制冷空调智能操控元器件建设项目”、“年产5,050万套高效节能制冷空调操控元器件技术改造项目”以及补流。募投项目的施行将有助于促进公司产品向着愈加高效、节能的方向开展，有助于稳固和进步公司在职业中的抢先位置和中心产品的商场占有率，终究进步企业的中心竞争力。
中签率剖析
到2021年一季度末，公司前三大股东三花控股集团有限公司、浙江三花绿能实业集团有限公司、香港中心结算有限公司(陆股通)别离持有占总股本29.44%、20.68%、14.10%的股份，控股股东未许诺优先配售，依据现阶段商场打新收益与环境来猜测，首日配售规划估计在67%左右。剩下上申购新债规划为9.90亿元，因单户申购上限为100万元，假定上申购账户数量介于150-250万户，估计中签率在0.0396%-0.0660%左右。
申购价值剖析
公司所在职业为家电零部件(申万三级)，从估值视点来看，到2021年5月28日收盘，公司PE(TTM)为49.18倍，在收入附近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值792.31亿元，高于同业平均水平。到2021年5月28日，公司今年以来正股跌落9.40%，同期职业指数跌落3.88%，万得全A上涨3.06%，近100周年化动摇率为42.08%，股票弹性较好。公司现在股权质押份额为6.35%，质押危险较低。其他危险点：1.首要原材料价格动摇危险;2. 新冠疫情影响危险;3. 国际贸易危险。
三花转债规划中等，债底维护一般，平价高于面值，商场或给予13%的溢价，估计上市价格为116元左右，主张积极参与新债申购。