咱们以为职业需求将从迸发性添加变成陡峭添加,估计2010年轿车销量为1539万辆,同比添加16%。2009年轿车出售“前低后高”,估计添加42%,总销量到达1330万辆。下半年需重视原资料价格上涨及未来产能开释形成的对职业晦气影响;短期坚持职业“引荐”出资评级,盈余添加确认、能抵挡本钱上升压力公司出资价值仍然存在。

下一年商场前瞻

关于2010年轿车商场,咱们全体判别如下。

轿车: 2009年底轿车商场仍然求过于供,2010年1季度轿车销量仍然坚持高添加。在职业赢利方面需求重视两点,一是原资料价格,包含原油及钢材,另一个便是产能利用率的问题,特别是在二季度今后,这两个要素的改变将会逐渐显着。轿车销量增速将有所下滑。咱们以为在2010年宏观经济添加确认、温文通胀布景下,居民收入添加确认,一起1.6L及以下购置税优惠方针有望继续,轿车销量仍添加,但由于2009年基数较高,估计2010年销量增速下降至16%。

SUV和MPV: SUV出售局势与中高级轿车高度类似,咱们估计2010年销量快速添加;MPV部分与轿车竞赛,部分与轻客竞赛,下一年销量安稳添加;现在SUV和MPV仍是小众商场,商场竞赛日趋剧烈。销量将安稳添加。

微车: 咱们估计2010年微车销量增速15%,在农村商场的发展潜力仍然达观,但2009年迸发的消费需求,导致基数较大,一起方针效应将递减,销量增速将趋于平稳;需求安稳的一起,微车产能扩张较快,竞赛愈加重烈,作为附加值并不高的子职业,微车企业将一起饱尝车价下降和原资料本钱上升的两层检测,企业盈余将分解。销量增速回落较快,职业景气将下降。

重卡:需求添加确认,从自主向合资趋势显着。如北汽福田与戴姆勒、广汽与日野。宏观经济好转带动物流商场复苏,特别是出口局势好转带来半挂牵引车需求添加,咱们估计下一年重卡销量增速为17%;由于技术标准的提高,重卡职业正阅历新一轮合资浪潮。

轻卡: 本年产品终端价格坚持相对安稳,一起原资料本钱较低,轻卡毛利率遍及较高,咱们以为原资料价格上涨将使毛利率下降;现在低端轻卡商场竞赛剧烈,跟着北汽福田、东风轿车(600006)高端发动机项目的投产,高端轻卡商场竞赛也将加重。销量安稳添加,竞赛向高端商场延伸。2009年青卡商场需求康复状况较好,咱们以为透支消费并不严峻,由于轿车下乡从下半年开端真实逐渐执行,到下一年上半年青卡下乡方针将继续影响低端轻卡消费。

客车: 咱们估计2010年国内公路客车需求略有添加,动车组和高速铁路的建造对中长途客运商场影响日益突出。国内需求小幅添加,出口销量将决议职业增速。短期内出口商场复苏并不显着,下一年客车出口商场状况将是影响销量增速的最大不确认性要素。公交客车小幅添加。

零部件:国内销量添加,出口代替趋势显着。已翻开世界商场的企业,咱们看好其长时间添加才能,并以为具有长时间出资价值。零部件企业一方面享用国内轿车商场的安稳添加,一方面世界工业搬运过程中,最早获益。

出资战略

在职业赢利方面,咱们以为2010年上半年仍然能同步职业销量的增速,但下半年将落后于职业销量的添加,职业均匀毛利率水平将逐渐回落。重视职业整合及H股回归主题性出资时机。

可以抵挡原资料本钱动摇的企业更具出资价值。跟着PPI逐渐转正,2010年原资料价格上涨将影响职业毛利率,销量增速较高、产品结构合理的企业能抵挡原资料上涨带来的成绩下行压力。首要包含车型相对处于高端的乘用车企业、具有较强竞赛力零部件企业（含出口）以及具有出资品性质的商用车企业。在国家工业方针支持下,未来轿车职业整合仍然是首要趋势;一起,假如A股商场环境较好,不扫除2010年广汽集团A股上市、比亚迪回归A股、东汽集团回归A股及奇瑞A股上市,假如再考虑一汽集团的全体上市,轿车及零部件企业将从A股现在3%的权重上升至8%的水平。

按此思路,咱们以为龙头乘用车企业、商用车及中心零部件企业具有抵挡职业本钱添加带来的危险,在职业整合方面,要点重视一汽集团全体上市。

乘用车: 咱们以为一汽轿车和上海轿车赢利添加将逾越职业销量增速。要点引荐一汽轿车(000800)、上海轿车(600104)。

商用车: 出资品的性质决议了商用车企业具有必定议价才能,出售价格能跟着原资料上涨而动摇。看好潍柴动力(000338),重视我国重汽(000951)、福田轿车(600166)。

布局中心零部件企业。引荐一汽集团自主品牌最大渠道一汽轿车,重视一汽夏利(000927)、一汽富维。咱们引荐销量收入添加确认、毛利率坚持水平较高的企业,威孚高科(000581)、福耀玻璃(600660)和一汽富维(600742)为首选,一起重视中鼎股份(000887)出口康复状况。重视一汽集团全体上市进程。