每股现金含量（Cash per share content）：每股运营活动现金流量是每股现金流量的首要组成部分，依据现金流量表中现金来历的不同，每股现金流量又可分为运营活动中、出资活动中和融资活动中的每股现金流量。考虑到出资活动和融资活动并非我国绝大部分上市公司的主营业务，这儿咱们选取每股运营活动现金流量作为点评目标。

6月29日：假日美股重挫 A股能否逆行

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受7月官方PMI超预期反弹且央行重启逆回购的提振，A股反弹气氛趋浓。咱们以为，部分景气目标微升，并不一定意味着经济基本面发生了实在改变;一起，流动性预期的改进是否具有继续性也存在较大的不确认性。因而，短期商场心情虽有好转，但对反弹空间不宜寄望过高，上游周期品仍不能碰，主张出资者向龙头生长股会集。

7月官方制造业PMI为50.3%，较上月微升0.2%，该目标冷季上升，显着好于前史规则。回忆历年7月该目标的环比改变，仅四万亿影响之后的2009年环比6月呈现改进，其他年份均呈现不同起伏的回落。此前商场共同预期该数值为49.9%，冷季企业家预期超预期反弹或来自于近期稳增加方针表态下企业家对实体经济决心的提振。而关于经济运转自身，仅仅是下行速度的弱小放缓，并非下行趋势的改变。

无论是从内生动力与系统要素决议的长时刻经济运转逻辑，仍是重新一任领导的方针导向来看，当时国内正处于经济转型的攻坚革新时期。这期间政府和企业的预期与行为会重复纠结，转型大方向的纠结终究将使得经济中期调整成为干流，这也正是咱们坚持估值仅仅波段、生长是中心、而中游及上游周期难有继续性时机这一中心判别的来历。

PMI分项上，7月新订单目标弱小上升0.18%至51.8%，在出口订单较大起伏上升的带动下，全体需求预期有所改进，企业收购、出产志愿环比也有所增加。购进价格指数上升至50.1%，指数在临界值邻近标明价格预期与上月比较较为平稳，这与7月大宗商品价格震动的情况共同。而产制品库存继续回落，去库存仍在继续。

此外，汇丰制造业PMI与官方制造业PMI目标的改变趋势呈现出显着的不合。6月汇丰制造业PMI降至年头以来的最低水平。从分项上看，上月产出目标呈现近8个月以来的初次缩短，本月连续缩短态势，中小企业需求疲弱程度可见一斑。正如日本在上世纪90年代所阅历的，一些系统要素的存在导致功率低下的大企业仍能在获得借款上占有优势，而中小企业则面对更高的融资本钱，这终究表现为大企业与中小企业在景气度上的结构分解。当时国内的系统要素导致产能过剩的一些传统职业仍会集较多的资源，而中小企业在资源的挤占下，运营情况不佳，中小企业家的失望预期比大企业更为严重。近期国务院出台了税收优惠方针扶持中微企业，这也是依据不同规划企业所面对的局势有所分解而推出的应对行动。

而放眼年内的短期动摇，8月份环比季节性为负，未来一个月经济仍将大概率继续疲弱，而9、10月份的季节性上行动力能否抵挡中周期惯性下行的压力，还有待调查。

上星期央行重启逆回购，对缓解商场流动性严重的格式起到正面功效，商场对央行钱银方针心情的预期也由前期的偏紧转为中性，该要素是支撑近期商场反弹继续的中心变量之一。而细嚼央行上星期五发布的二季度钱银方针履行陈述，其鄙人半年杂乱的国内外经济局势改变之下，钱银方针操作空间仍具有较大的不确认性。

此次钱银方针陈述提出“坚持方针的稳定性和连续性，增强调控的针对性、协调性”、“掌握好稳增加、调结构、促变革、防危险的平衡点”、“进一步清晰要优化金融资源装备，盘活存量、优化增量，支撑小微企业等要点范畴和薄弱环节展开，更好地服务于转型晋级和扩展内需”。相关方针导向与近期央行在其它场合的表态较为共同;一起，央行在此次钱银方针履行陈述中对变革的心情也更为坚决。该陈述中指出“要继续经过变革增强商场机制的效果、优化金融商场基准利率系统，建立健全金融机构自主定价机制，逐渐扩展负债产品商场化定价规模，更大程度发挥商场机制在金融资源装备中的根底效果”。

钱银操作上，6月以来央行依据流动性改变调减操作力度与频率，并采纳公开商场操作、常备假贷便当等东西手法有用应对多种要素引起的短期资金动摇。对部分到期的3年期中央银行收据展开了到期续做，把冻住长时刻流动性和供给短期流动性两种操作结合，尽管对流动性的归纳影响为中性，可是为央行的调控灵活性供给了空间。下半年，面对外汇占款回落与利率中枢上移的危险，央行的钱银操作将更为困难，中性的心情能否连续存在不确认性，因而对钱银方针与流动性的改变应继续保持谨慎心情。

在景气目标PMI微升超预期叠加央行重启逆回购的提振下，短期商场处于心情改进的区间内，但在经济基本面没有看到实在活跃改变的信号的前提下，预期改进的继续性面对应战。咱们保持前期的商场观念，上游资源品以及大部分周期性制造业 “量”、“价”虽有弱小企稳，但能否继续还存在较大的不合，在预期重复的影响下，周期股的装备时刻点还未到，咱们保持向龙头生长股的两个会集观念，即 “由二线向一线会集，由新式向消费生长会集”。