主持人：本报记者 邹靓 秦媛娜
嘉宾：江苏银监局局长 于学军
对外经济交易大学金融学院副院长 丁志杰
国家信息中心经济猜测部副主任 祝宝良
人民币汇率自汇改以来的三年时刻里，一以贯之坚持着增值脚步。可是，次贷危机引发的金融风暴席卷全球，国内经济也已呈现增幅下滑痕迹。跟着通胀压力的继续回落以及交易顺差的逐步收窄，商场宣布一种声响：人民币汇率将呈现拐点，热钱或许大幅流出。
人民币在近期走出横盘走势，离岸商场报价已对人民币价值下降宣布预警。下一步，人民币是否还将坚持自动、可控、渐进的准则，对其或许的价值下降又该怎么看待？本报为此调集三位专家主张脑筋风暴。详解人民币汇率走向迷局。
1. 从2007年四季度开端，通货胀大与人民币汇率增值的论题一向是商场评论的焦点。有观念以为，人民币增值能够有用缓解通胀压力。可是，一年之后状况发生巨变，CPI增速接连下降并回落至5%以下、商场预期下一年通胀率还将下降。在这种布景下，通胀压力是否现已不是一个需求过多忧虑的问题？
丁志杰：应该指出，人民币增值并不是为了处理通胀的问题，虽然增值对按捺通胀的确有必定的效果。在曩昔的时刻里，人民币增值首要是我国经济根本面的体现，我国顺差那么大、外汇储备规划那么高，人民币币值是有必定程度的轻视的，因而增值压力也比较大。而在通胀压力布景下，需求从紧的钱银方针，而增值刚好是从紧钱银方针的一个东西。
祝宝良：其时宏观经济呈现增幅下滑的趋势，通胀压力应该说现已不是一个需求过多忧虑的问题。虽然依据揭露信息，下一年国内粮食价格、煤电价格还将上涨，但国内现在面对需求缺乏，因而不光通胀压力正在下降，还有或许呈现通缩的状况。
而人民币汇率与物价自身并没有必定联系，不过从平衡国际收支的视点来看，实践有用汇率能够对交易发生影响。本年我国交易顺差略有收窄，人民币增值的压力正在减小，也有商场声响对热钱大规划外流表明忧虑。
有一点需求指出，便是国内利率一向处于相对偏高的水平，这是有利于外资内流的。一旦对金融危机的惊惧程度削弱，美国方面采纳办法处理活动性问题，以本钱招引力来看人民币汇率，仍然存在继续增值的或许。
于学军：本轮通货胀大是一个全球性问题，本源是由美国滥发美元构成全球活动性过剩构成的。因而操控通胀的主导权并不在我国政府手中。其时，我国面对的首要问题是经济下行的危险，而不是通货胀大。并且，估计在短期内我国通货胀大率会继续下降，乃至在下一年还或许呈现通货紧缩问题。因而，我主张在近期咱们千万别把通胀当回事，方针要点应是影响经济坚持平稳增加。
可是从长远来看，仍然存在全球性通货胀大东山再起之虞，那时对我国的影响仍然显着。原因是这一轮通胀及其办理实践上并未完毕，仅仅因为金融危机不断加剧而使之遭到冲击并且暂时中断了。而跟着各国央行掉头向下，采纳减息、注资等大手笔救助、化解金融危机办法的出台，必将为商场又注入更多活动性，跟着商场康复、经济好转之后，这些注入的钱银一旦开端发挥效果，信任通胀有或许随时降临，并且变成经济生活中的真实“重中之重”，对此要坚持高度警觉。
2. 人民币汇率在本年二季度之后增值速度显着下降。跟着宏观经济发生改动，汇改的思路是否也应该相应调整？其时所希望的经过汇率调整完成进出口平衡、增强钱银独立性的意图有没有到达？假如没有，那既定的战略应该怎么继续，仍应坚持自动、可控、渐进的准则吗？
于学军：关于人民币汇率问题，我在4月末与5月初人民币巨幅增值之时就作出过一个判别：本轮美元价值下降已根本见底，作为交易结算的钱银功用，人民币已无多大增值空间。我对美元汇率进行了长时间调查，发现美元增值一直难以打破1:1.60欧元关口，且日渐式微。
回头来看人民币，因我国作为一个全球消费品的首要出产国，现在大都出口企业因为劳动力成本上升、原材料价格遍及上涨等要素已处于亏本边际，并有不少企业转迁他国，所以限制我国出产及出口难以继续高速增加，并或许呈现显着下滑。在这种状况下，假如人民币进一步增值，出产企业更难以生计，会有更多企业被逼停产、封闭或搬家他国。因而，就钱银充任的交易结算功用来衡量，我以为人民币增值也已走到边际。
丁志杰：7月份以来，人民币对美元汇率进入相对安稳的阶段，这首要是因为美元微弱的增值。可是从ＢＩＳ（国际清算银行）发布的有用汇率数据来看，这段时刻人民币有用汇率的增值速度现实上超过了汇改以来的任何一个时刻。
人民币回稳和美元微弱反弹有关，一起因为国际经济呈现阑珊等各种外部要素，影响了咱们的外需。从汇率方针的视点上说，人民币汇率的方针应该服从于坚持交易、出口的相对安稳。咱们不寻求顺差的过快增加，并一向把减顺差作为头等大事。可是跟着环境的改动，假如出口急剧下降，进口却提不上来，必定对经济构成较大冲击。从这个视点讲，人民币汇率的调控要考虑到交易的相对安稳。
祝宝良：汇率构成机制的理论首要有三项。一是比较两国钱银的实践购买力，二是国际收支平衡理论，三是利率平价理论。我国的人民币汇率首要是起到一个平衡国际收支的效果。在汇改以来的三年中，人民币汇率对平衡国际收支发挥了活跃的效果，可是也要清晰一点，平衡国际收支并不能彻底依托汇率来调理。
对待人民币汇率变革的问题，自动、可控、渐进的准则是一以贯之的。当然，其往后的发展方向是要挑选恰当的机遇，推动人民币汇率商场化。这个商场化是指汇率构成机制的商场化，但在这个进程中，仍然需求汇率自身进行试错，这是一个渐进的进程，需求对三项准则的坚持。
3. 虽然监管层没有透露出更多的信息，可是商场层面上关于人民币增值拐点将呈现、下一年人民币将呈现价值下降的判别现已构成，这从离岸商场的报价也能够看得出，投机性资金关于未来或许呈现的人民币价值下降更是时刻警觉着。这种忧虑是否为时过早？
丁志杰：离岸商场最早是在9月份呈现了人民币价值下降预期，人民币兑美元远期汇率呈现贴水。呈现贴水的原因，一来是因为美国接连降息，人民币利率现已比美元高，息差倒挂，从利率平价的理论来看，高利率钱银应该是贴水的。别的一方面，曩昔虽然人民币利率比美元高，但人民币仍然升水，就反映人民币增值压力大。而现在的状况刚好阐明人民币汇率正在挨近或许说现已到达了均衡汇率，被轻视的状况正逐渐消失。
可是从未来的经济根本面来看，虽然金融危连累我国经济增速放缓，可是我国的体现仍好于其他国家。从这个视点来说，人民币仍然是一个强势的钱银。能够说，人民币从轻视到均衡的调整进程根本上现已完成了。当然，这个均衡是就咱们现在的经济根本面来讲的，假如咱们的经济根本面相对其他国家仍是比较好的话，仍然会支撑人民币走强。
祝宝良：虽然本年的交易顺差有所收窄，但并没有下降到交易逆差的境地。这个问题上并不构成人民币价值下降的动因。其时，由美国次贷危机引起的金融风暴席卷全球，我国因而呈现了资金外撤的痕迹，这并不是一个必定的原因。当然其他币种的走势对人民币汇率也会有必定影响。但现在人民币汇率首要仍是盯住美元，美元走强、相对其他钱银增值，那么人民币相关于其他钱银也是增值的状况。
其时，全部经济行为都应以安稳为主，人民币汇率不宜大幅动摇。短期来说，人民币不光不会价值下降，还有或许继续增值。
于学军：人民币自2005年7月21日汇率体系变革以来的三年中，人民币面对的增值压力有增无减，期间不断加快增值脚步以处理我国经济发展中的表里不平衡问题。2008年北京奥运会之后，有关奥运体裁的建造高潮开端回落，减轻了现在全球有关‘我国概念’的炒作程度。
从国际要素来看，美国自布什政府上台以来，其自以为是的内政外交方针存在巨大缺点与失误，近两年已遭到国际国内的遍及质疑。美国总统大选完毕，民主党上台，美国行将迎来内政外交方针的颠覆性调整。那时，除了在军事上做出敏捷从伊拉克撤军的决议之外，还将在经济上从头健全财务，履行更为慎重的钱银方针，以重振美元币值。
一旦这种状况发生，估计美元必将重拾升势，在1—2年之内增值10%—20%随时都或许发生。这样一来，人民币一方面增值10%—15%，另方面美元又增值10%—20%，两厢合起来便带动人民币兑国际其他首要钱银增值约20%—35%，然后使人民币在这段时刻内极有或许呈现增值到顶的局势，因而就开端从增值转变为价值下降。若这种现象果然发生时，就会构成许多资金抽逃我国，然后引发国内通货紧缩现象，并或许变成金融危机。
8月初奥运会开幕之前，人民币便暂时中止了增值脚步，有段时刻乃至呈现了接连十个交易日跌落的状况。这首要是因为美国金融危机继续加剧，构成国际金融机构活动性不断缩短，因而呈现美元收回、紧缩。也正因为如此，才呈现了在此之前日益高涨的全球性通货胀大遽然改动气势，国际大宗产品如石油、黄金等，一夜之间即开端大幅降价的局势。一起自然会影响到美元汇率，即构成从此之后美元对欧元等全球首要钱银显着增值的新趋势。
我以为，虽然从长时间看人民币仍有增值空间，但短期来看仍将难以大幅增值。原因是受金融危机及其办理的影响，美元除非忽然发生溃散，其下一步的走势会继续增值；而跟着我国经济下行周期的呈现，人民币难以在短期再继续增值。
4. 在人民币或许价值下降的忧虑下，已有剖析以为“热钱”开端逃离我国，本钱外流是否值得忧虑？状况会发展到什么程度？这种状况下，汇改的下一步棋是否应愈加慎之又慎？假如上述忧虑建立，怎么防备或许发生的危险。在此刻扩展人民币汇率的波幅、加快其商场化定价进程，让商场来决议其均衡水平是否可行，从准则建造、监管方面还有什么能够做？
祝宝良：现在，以美国为首的外部商场现已呈现经济阑珊，国内经济受其影响，经济增幅也有所放缓。其时状况下安稳是第一位的，包含人民币汇率在内，议论扩展波幅或是加快变革都不是最好的机遇。
人民币汇率在经过了近一段时刻的安稳走势，对安稳商场走势和表里平衡有很大效果。当然，人民币汇率变革的终究意图是走商场化的路途。一旦国际金融危机停息下来，人民币汇率必定会加快商场化脚步。包含在恰当的时分增值、加快增值速度、扩展单日波幅，终究成为彻底浮动汇率，都是有或许的。
丁志杰：现在跟着美元的微弱反弹，资金活动方向开端呈现了必定改动。据统计，2007年流入发展我国家的资金规划是6300亿美元，这是2005年的2700亿美元的两倍还多。可是现在美元反弹又招引了许多本钱回流，并且人民币价值下降预期会加快这种忧虑。这不仅仅是我国要面对的问题，也是全球其他新式商场国家都要面对的问题。
因而，现在应充沛注意到本钱流入放缓、人民币价值下降的危险，加强对跨境本钱活动的监测是很重要的，必要的时分能够采纳一些办理的办法、恰当的调理办法。可是整体来说，咱们关于我国经济是有决心的，还没有看到本钱活动会大幅反转的状况。
次贷危机在全球延伸引发了本钱的无序活动，这发生了许多负面的损害和影响。在11月15日举行的G20峰会上，应该呼吁对本钱活动进行办理，各国应该就此达到一个一致。在全球化的布景下，关于资金的跨境活动单凭一个国家的办理难以减小，需求一个国际和谐机制或许国际一致对本钱活动施行一些调理性的办法，比方进步流入或流出的门槛等，这有利于本钱的安稳。
至于铺开人民币汇率的波幅，我觉得现在不是很适宜，在全球经济形势比较动乱的状况下，坚持相对安稳的钱银、金融环境是必要的。因为此刻汇率动摇或许会变成对经济的冲击，而非吸纳冲击的手法。
于学军：2002-2007年这轮全球经济高增加周期的构成，首要是在这期间因为美元继续过量扩张而构成的一个巨大需求拉动的。我国经济在这个周期中之所以可接连数年坚持双位数增加，也是得益于这个要素。但物极必反，美元这种长时间的扩张、胀大总有极限之日，而一旦这种扩张完毕，即会带来钱银、经济缩短，美国这次金融危机迸发的深层原因便是由此而来。
危机使欧洲等发达国家遭受重大损失，国际已开端认识到美元滥发的巨大损害性。下一步跟着全球钱银金融体系的从头调整，必定会束缚美元霸权。能够估测，未来若干年内美元即进入一个缩短期，这会影响全球商场需求相对萎缩，然后使全球经济进入一个大的调整时期。
我国近2万亿美元的外汇储备，意味着近几年人民币的发行首要是因为收买美元构成的，一起也不断扩展了商场需求。因而，下一步跟着美元在全球的缩短，也必定影响人民币相对抽紧，遂使我国经济也进入一个调整期。
我以为，我国现已到了从头调整经济发展思维和坐标系的时分，应将经济增加目标早年几年的双位数调低为“保8%”，即相当于1998年的状况。方针规划要从长计议，切不可预期过高，确认不合实践的高目标。更要不急不躁，拟定长时间的经济发展规划和相应方针，在这轮调整时期把我国的经济结构调整好，真实进步经济发展的质量。
跟着国际钱银体系的变革、调整，估计未来美元独强的单极国际会有所改动。在这种国际布景下以及我国交易结构的调整改动，我国应该自动地习惯这种未来趋势的改动，进一步打破人民币过紧与美元挂钩的局势，而更多参阅欧元、日元等真实的“一篮子”钱银，使人民币汇率更具弹性，更好地反映人民币的商场价值。当然，及时做出这样的改动，也能够用“自动、可控、渐进”来归纳，这个准则应一直坚持。