杠杆型基金（Lever - type fund）：对冲基金作为一个组织，与个人又不太相同，它的诺言、本钱使它能够假贷，乃至假贷数十倍于自己的本钱金的借款来买卖，它的作用就又扩大了。比方，你有1块钱，就能够借二十块钱；拿着二十一块钱，就能够做二百块钱的事。当然，还有其它的要素，象对冲基金之间的合谋，场内东西。所有这些都导致了一个成果，便是扩大了对冲基金的能量，在既定本钱下，把对冲基金的才能扩大数百倍，乃至上千倍。

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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因为我国A股上星期五暴降5.2%，引发商场的加息猜想，全球股市上星期五遍及走低，纽约股市三大股指持续跌落。有业内人士标明，商场前期涨势过大，稍有风吹草动，就会引起震动，但短期内根本面依然向好。

10月份我国顾客价格指数上升至4.4%，商场猜想我国或许会采纳加息的手法操控通胀。受此影响，上星期五我国股市暴降，而美国股市也在当天开盘后显着走低。欧洲、亚太等首要股市当日也纷繁走低。

多重利空突击

到上星期五收盘，美国道琼斯工业均匀指数跌落0.80%;纳斯达克归纳指数跌落1.46%;规范普尔500指数跌落1.18%。其间，道指现已下降至11月2日美国中期推举以来的最低水平。

商场分析人士标明，全球股市上星期五的走势除了遭到我国A股暴降影响之外，出资者对美联储量化宽松方针的潜在结果感到忧虑也是首要原因，并且欧洲主权债款危机的忧虑心情也再度露头。

短期震动或接连

尽管不少出资者都以为我国A股上星期五呈现的惊惧性跌落不会持续太久，但专业人士标明，前期商场涨幅过大，全球股市均需求进行调整，因而，短期的震动或许会持续一段时刻。

Kaufman Brothers组织董事长兼首席执行官本尼·洛伦佐称，“咱们现已消化了第三财季财报，现在咱们看到微观经济面的利空要素重返商场。”

有股市买卖员标明，尽管根本面上并没有呈现太大利空，但全球股市前期涨幅太大，呈现回调乃是正常现象，因而，在各种忧虑没有得到缓解的状况下，部分股指短期或许还将坚持震动。

并不意外的160点暴降。只需你充沛了解了7连阳暴升。没有人知道悉数的本相，可是不能一点本相都不知道。

上星期商场对立的会集迸发，毫无疑问是“11·12”的暴降，是悲惨剧的。可是悉数内涵逻辑的显露，却是“11·11”两桶油的暴乱工作引发的商场失衡。

可是在11月12日前夜，咱们深知许多的组织，以及咱们本身，都仍笼罩在“大洗盘”的遥想之中，当然必定有清醒者，可是理财周报当晚触摸者鲜有其人。咱们亦没有从有限的商场参加者中找到恰当的解说。悲惨剧的前夜是苍茫的。

所以当晚，有了下面一段对话，来自于理财周报内部。

在这段对话中，咱们研讨了“11·11”两油工作的全球性的传导进程，并然后得出了本轮调整的必定性和性质。

对话者：理财周报主编助理江勋记者董兰兰

对话时刻：2010年11月11日23点50分—11月12日清晨2点23分。

对话地址：MSN

董兰兰：江教师，你说今日尾盘跳水，是不是多头的圈套?成心拉抬中石化中石油，发明做多空间。再向上究竟阶段涨幅很高，还不如跌跌更健康。

江勋：实践上，没有人有绝对把握去判别。你的意思便是洗盘?

董兰兰：嗯。急剧的洗盘，拉抬中石油和中石化，这是多么有预谋的事。不仅仅拉高出货那么简略。

江勋：下午我也在圈子里打了一通电话，公募私募券商都有，有单个减仓，跟你观念相似，觉得这一次两油暴升到这个程度非同小可。尽管2006年以来，两桶油现已悲惨剧性的沦为反向目标，可是也依然没有这么暴力过。所以，许多人以为是有逻辑在其间的，对盘面的观点便是洗盘。

董兰兰：中石油近2万亿市值刚刚解禁，这个会不会有影响?

江勋：确有这个说法，以为是指数基金被迫加仓搞的，依据测算，中石油要标配需求吸纳100多亿资金。问题是，中石油11月5日解禁，为什么非要比及今日放量涨停?并且，是有银行股做前锋。这不是一般国内资金的搞法。

董兰兰：资金会不会也怕周末的G20，所以挑选周四先跑为快?多头发掘圈套，不只获利出货，还能够有了持续做多的空间。

江勋：工作很杂乱。表面上看，空头圈套、多头圈套都说得曩昔。多头圈套不必说了，空头圈套的逻辑在于，做多指数的一起，做空股指期货，并且是一起刻清晰反向的。我的信息让我倾向做空。因为，如果是空头圈套，剩余的问题便是有多少增量资金进场，或许增量的心情怎样?可是我了解的是，公募股票型基金的全体仓位差不多90%，私募的全体仓位也是多半左右。后续资金在哪里呢?并且这周商场是指数创新高，可是量能在萎缩，量能跑不过指数，这便是问题的表征。

董兰兰：的确，现在流通盘太大了，我含糊听一个人讲，现在股市需求的单位资金量是一年前的1.5倍左右。

江勋：呵呵，我此前大体测算，现在点位相当于2007年的12000点。并且最近单位市值资金比还在持续上升。申万研讨所有的数据是6.29，已超越6的前史上限。不能接受之重啊。

董兰兰：我还发现一个现象，股指期货现在抢先指数3分钟了，比10月前提早了1分钟。我找了一些期货公司的数据，能够得到印证。这一点发生了什么?

江勋：这或许跟两个商场的资金结构改动有很大联系。股指期货是一个对冲东西，究竟现在是哪些人在运用这个东西，有些什么改动，这值得细心深究。咱们国内许多人还不习惯做空和对冲，可是世界资金对此对错常熟稔的。

董兰兰：是，许多人没留意这个细节。

江勋：从资金和这些行情表征看，今日的工作必定有第三方力气的参加。我方才看了下，港股的走势，十分有意思。你细心研讨下今日行情的传导进程。

董兰兰：A股直接低开高走，半途弱势，后来指数涨，可是个股并没有很强。从板块来说，开端是煤炭，后来下午有色、机械板块资金大幅流入，可是后来不久就迎来跳水。港股是一路高走。

江勋：你再对照美元指数看一下。

董兰兰：美元指数是升的。

江勋：你再看看美国产品买卖所的石油主力合约走成啥样子。

董兰兰：美国原油创了新高，盘中两次急拉。

江勋： 很或许阶段到顶了。永久要对这个商场有敬畏。我现在告知你整个流程这个多米诺骨牌是怎样一步步倒下的。

董兰兰：怎样说?

江勋：早上8点45左右(北京时刻)，世界商场开端了力度十分大的一波做多英镑、做空美元，所以在伦敦期货商场上，伦铜开端了力度更大的急拉，并创出新高。但在10点左右，港股开市，你能够看到美元正是在这个时分，开端被忽然做多，尔后产品商场便是横盘;这是世界商场今日传递的第一个信号——美元趋势正式改动方向。

可是这个信号并未得到承认，所以在整个上午，香港商场资金首要进犯的是金融板块，工商银行、建设银行等。可是这个行为没有很好的传导到A股商场，譬如说拉抬最猛的建设银行，在A股是停牌的。

尔后，资金就要点进犯了在H股图形最好的我国安全，此前咱们也讨论过我国安全在A股具有极强的风向标含义。你能够去看，这个效应在10点之后逐步传导到了A股。

董兰兰：可是A股忽然拉我国安全是在11点多，而港股是一拉究竟。

江勋：对，所以作用依然不抱负。你要看前半程，实践上是10点之后开端的。最要害的时刻在A股正午休市的11:30-13:00之间。这期间世界商场发生了严重的方向性改动，这是两个图画决议的。

董兰兰：哪两个图形?

江勋：首要是，英镑兑美元的图形现已不太收得住了，英镑在被清晰做空。另一个重要信号是美元兑日元汇率触底强势反弹。这正好是正午休市的时分。简直能够确认，世界本钱或许有世界联系、世界嗅觉的本钱现已知道怎样回事了。

董兰兰：下午中石油怎样解说呢?

江勋：所以，下午一开市，我国安全就开端狂拉，可是银行股跟不上。终究，在下午2点多，忽然在香港猛拉了我国石油。很快，A股我国石油也张狂了。

这儿一个十分值得揣摩的工作，港股我国石油是正午12点半，也便是A股休市时发动的，可是这个时分纽约的石油期货买卖还没有开端，而伦敦的石油主力合约是在两点钟才发动的，这个时刻跟A股我国石油是同步的。

所以，根本能够确认，世界资金在A股正午歇息时在香港发动我国石油，是一个刻不容缓的行为，在传递效应依然不显着之后，两点半经过伦敦期货商场合作，终究撬动了A股的两桶油。

董兰兰：归纳起来是一个什么逻辑呢?

江勋：也便是说，今日整个世界本钱商场的走势与A股密切相关。从美元指数的图形上看，今日是确认其趋势要害一点。全球本钱都在盯着今日。从一早伦敦外汇商场的体现看，现已显露确认向上的意思，直到正午时分，这一趋势正式建立。所以，世界本钱必定要完结在我国商场终究出货。前面咱们都说了，A股现已是一个热钱商场。他们出的货，无疑便是通胀概念下的资源类股票。

所以，世界本钱首要动用了银行股和我国安全，拉高保护，在我国商场出货只要这一个方法，没办法。可是作用并不抱负，终究强行发动中石油。他们先在12点趁着A股休市把港股石油打上来，然后在2点钟在伦敦原油期货再打上来，终究制作了张狂。

董兰兰：A股不都习惯了中石油的反向目标含义吗?

江勋：是的。可是这一次的戏剧性在于。依照此前的常理，拉中石油是保护中小盘出货，国内许多组织也是这么了解的，所以在尾盘，中小盘被打回原形。可是实践上，你看这轮行情两个目标股我国铝业、江西铜业，他们一整天都在出货。实践上，这一次中石油正在打着通胀的旗帜保护资源蓝筹股的出货。据我的了解，国内干流组织对通胀优质蓝筹依然是依依不舍的。

这便是今日的传导逻辑了。这个出货的本源，是依据美元阶段性反转而策划的。

董兰兰：此前有其他新信号吗?

江勋：有的，仅仅咱们没捕捉到。譬如说，大宗产品的图形其实很丑陋了，尤其是纽约原油。还有，像伦铜，10点钟拉上去，10点45就一直是横盘的状况，到今日晚上8点22左右才开端急跌。可是你看江西铜业上午就一直在出货，走得那么丑陋。这些都说明现在世界热钱对A股资源行情的炒作要告一个阶段了。

董兰兰：可是沪深300原本便是横盘。

江勋：这说明，热钱盘这几天一直在出货，这导致了沪深300这几天一直欠好涨。你看伦铜曩昔一周都算是大涨，可是江西铜业便是横在那里。这便是问题地点。

董兰兰：可是在之前一周，伦铜没怎样涨，可是国内有色疯涨。

江勋：那便是热钱冲进来的阶段。现在预期变了。伦铜的大涨成为了保护东西。你看A股最近呈现的这些盘面体现都是很反常的。我知道许多组织重仓一些资源股，但便是莫名涨不起来。

董兰兰：对，显着不行强，还有水泥建材，都不如开端的有色煤炭。

江勋：而这个传导途径都是经过热钱在国内外的信息操作完结，所以，这都说明晰行情的拐点。首要是，我国决策层必定是下了比较大的办理通胀决计，美国也不愿意让美元创新低而失控。

美国把美元打到了这种低位，都无法强逼我国松口增值，它不或许持续全面进攻了。因为美国要制作国内通胀，有必要坚持美元的根本吸引力，不然量化宽松便是永久失效。

所以，要么中美到达退让，人民币在G20上增值;要么我国跟美国人死磕用其他手法抵抗增值，然后下猛药治通胀。总归，我国紧缩、美元回流是必定趋势，这些东西世界资金都是看在眼里的。

董兰兰：这样我就理解了。从这个逻辑看，周末加息这样的风闻仅仅浪花。

江勋：你去看这两月的微观方针和高层动态，李稻葵、夏斌接连传达有必要加息的信号，央行高层表态不听任、社科院出炉CPI轻视陈述这些信号，都对错同一般的。治通胀、抗热钱必定是中心头号使命。添加是要钱，通胀是要命嘛。

董兰兰：还有期货今日许多人爆仓了。

江勋：不仅仅期货商场，A股商场多少干流组织逃不出来啊。有些仍是满仓的。实践上，我觉得A股商场现已发生了十分深入的改动。

你回头去看“9·30”以来的商场，整个商场节奏是很古怪的。先是莫名的接连暴升，然后是不合情理横盘，之后是今日，节奏变得跟曩昔很不相同。许多组织，包含咱们自己刚开端都是被打晕的。许多组织是前面暴升抓不住，吃完筹码又逃不掉。

所以，我觉得“9·30-11·12”这一段商场是一个前史性的分流和经验。A股的参加者的分配力气变得史无前例的钱银化、世界化和政治化。A股不只仅是A股，而是“U-L-H-A”股。它的意思是，“美元指数-大宗产品-港股杠杆-A股商场”，这样一个杂乱的体系了。

跋文：

咱们的逻辑或许不完全正确，但11月12号的行情，根本证明了咱们的判别。咱们的定论也很简略，咱们以为看到此次暴降，有必要拉通“9·30-11·12”行情来看待，他的逻辑和节奏是共同的，它形成了国内组织的极不习惯和全体性损害，其原因，正在于A股特点、资金力气的严重改动。

跟从此前“解密4万亿买卖暗地”一文，咱们提出：“9·30-11·12”，这是前史性的经验。国内的人都要重新认识这个世界。蒙上眼睛关起门窝里斗赚碎银子的适用性在下降。大庄无形，屠城不打招待。

本周商场三大亮点

上星期五指数暴降5%闪现短期商场惊惧心情浓重，商场或有惯性回落的或许性，不过现在国内金融商场流动性富余状况没有显着改动，估量指数调整空间相对有限，上证指数年线地点的2900点一线或许有比较显着的支撑。估量本周大盘走势是：先反弹后收拾。

亮点一：大盘反弹后震动收拾概率80%

从微观面来看，尽管10月份工业生产、发电量持续回落，但这首要与节能减排拉闸限电有必定联系，而支撑国内经济的外贸进出口和房地产出资等数据，依然坚持相对稳健态势，经济复苏趋势坚持稳定。不过通胀问题成为经济领域首要对立，10月CPI涨幅到达24个月新高，且根底农产品、生产资料价格走势坚持高位，没有转向回落痕迹，操控通胀成为政府调控的首要方向，宽松钱银环境将真实回归中性。

在世界商场上，尽管美国定量宽松方针方向确认，但其推进美元走低的边沿效能现已下降。而从根本面状况来看，欧洲、日本等经济复苏动力依然弱小，且爱尔兰危机标明欧洲金融系统稳健性仍不清晰，美元指数快速反弹对大宗产品期货投机气氛构成镇压，国内外产品期货商场短期均呈现剧烈调整。支撑本轮上涨行情的流动性头绪及资源品逻辑，短期均遭到了显着应战，持续推高商场的买入力气现已难以为继，商场将重回震动收拾格式。

技能上，日K线方面，上星期五大盘放巨量暴降，已击穿了各短期均线，空头发泄能量还有待进一步开释，后市还有必定的跌落空间。短期来看，估量上证指数30日均线支撑力度较强，年线方位将是多头最强的防地。

综上，结合根本面、技能面状况，本周上半周反弹、下半周震动收拾的或许性较大。

亮点二：银行股时机大概率70%

日前，央行上调存款类金融组织人民币存款准备金率0.5个百分点。一起，不同存款准备金率再度出台，交行、光大将于15日起上调存款准备金率0.5%，期限为3个月。此次准备金率调整首要为了对冲外汇占款。

这两项方针，对银职业影响偏负面，实践影响较小。从9月末超量准备金率看，大型/中型/小型金融组织分别为1.4%/1.1%/2.4%。静态考虑大型和中型银行或许要紧缩新增债券装备以敷衍准备金缴存，当时债券出资收益率在3%左右，而法定准备金利率为1.62%，或许对2011年的净利润形成负面影响。但考虑到近期热钱流入或许导致外汇占款添加，在信贷额度操控的状况下或许引起超储率上升，实践影响将低于静态预期。

在面对输入型通胀的经济复苏期，控量手法(信贷额度操控准备金率)必定走在控价(加息)手法之前。因而加息时点或许提早，考虑到央行调查方针作用的时刻，或许在年底明初。银行股中期上涨趋势不改，主张出资者重视兴业银行、浦发银行、华夏银行、中信银行、交通银行。

亮点三：商业零售股强势反弹概率60%

现在消费商场进入季节性旺季，出售火爆。

10月份社会消费品零售总额同比添加18.6%，比上年同期加快了2.4个百分点，扣除CPI要素，实践添加14.2%。比上年同期下降了2.5个百分点。因而，CPI仍是带动消费添加的重要要素。别的，依据中华全国商业信息中心数据闪现，9月份因为消费商场开端进入季节性旺季，加上受中秋节前置要素影响，百家大型零售企业出售火爆，同比添加25.4%，同比加快了8.5个百分点。

从根本面来看，在CPI高企的拉动下，消费仍坚持较高的增速;从估值来看，因为前期有所调整，职业全体相对估值优势也开端闪现;从心情面来看，“煤”飞“色”舞之后，热门向消费板块搬运的概率也比较大，加上消费进入传统旺季，为热门搬运供给了根底;方针方面，“十二五”规划清晰提出完善收入分配制度改革，进步中低收入居民的收入，然后促进消费的持续快速添加。

主张出资者要点重视直接获益通胀的超市类公司，包含步步高、人人乐、武汉中百、新华都、华联综超;别的，百货类公司可重视广州友谊、王府井、成商集团。