通胀大幅揉捏上市公司赢利 基金慎选错杀个股

6月30日：短线大盘还有回调要求 7月行情

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"我立刻就要同一家上市公司开个会。"6月16日收盘后，深圳某基金公司出资总监仓促拾掇东西正准备赴会。

当宏观经济面看不清的时分，基金更多挑选"自下而上"的出资、防护战略。

"咱们对某个职业或许全职业本年的成绩添加看不清。CPI和PPI的高位运转会让企业的毛利会揉捏到什么程度，很难判别，因为企业能够经过多种渠道来消化原材料上涨带来的盈余下滑。不同企业有不同的办法。"上述基金公司出资总监解说了自下而上选股的原因。

6月16日，上证指数反弹乏力，微升5.3点，商场依然找不到方向。

原材料提价带来的痛

6月16日，深圳另一大型基金公司的基金专户出资司理现已身处长三角某上市公司中。同记者打电话期间，他不时叫人复印材料。该出资司理介绍，"CPI以及PPI的高涨确实给不少制造业企业带来晦气，但我也发现一些制造业企业盈余依然大幅添加，没有遭到任何影响。"

确实，评价宏观经济对微观经济的影响十分困难，很难混为一谈。依据现已发布的半年成绩预告，不少企业盈余才能下滑，但亦有许多企业成绩大幅添加。

依据WIND计算，到6月16日，共有456家上市公司发布半年度成绩预告，其间，成绩预减及续亏的达到了130家，占发布成绩预告公司的28.5%；还有322家上市公司成绩预增或扭亏，占70%，还有四家公司成绩无法确认。

值得注意的是，新近几家成绩预减公司中，原材料价格上涨成为成绩下滑的首要原因，PPI、CPI两把白现已开刃。

6月12日，红宝丽(002165)发布2008年度半年度成绩批改公告，估计归属于母公司所有者的净赢利与上年同期比较有所下降，起伏在30％以内。该公司人士称，公司盈余才能下降首要受原材料提价影响，"有些原材料价格同比涨幅超越一倍。"

红宝丽之前，江山化工(002061)发布的上半年成绩预告的批改公告显现，估计2008年1-6月公司亏本2000万元-2500万元。成绩预告呈现差异的原因也首要是公司出产所需的原材料价格上涨起伏超出公司原先估计的水平。

终究有多少企业遭到原材料价格上涨带来负面影响？这种疑问让基金公司莫衷一是。"咱们无法判别三季度甚至全年的盈余才能，只能同上市公司进行沟通、沟通。"文章最初的那位基金公司出资总监介绍。

从基金公司最近的盘面体现亦能看到基金之间不合越发显着。

经过指南针topview数据显现，在6月12日之前20个交易日，基金对煤炭及炼焦、证券稳妥、石油化工、银行都有超越20亿元的净买入，净买入金额分别是45.8亿元、29亿元、27亿元、21.3亿元，展现出基金对这些板块激烈看多的决心。但这种做多决心好像越往后越显缺乏，6月12日之前5个交易日，基金多空两边趋于平稳，净买入金额分别是0.95亿元、5.33亿元、-3.亿元、-2.4亿元。

"现在不能分职业来选个股，因为谁都知道挑选通胀影响小的职业，比方医药、煤炭等，但这些职业现已不廉价，对我而言就没有出资价值。"所以上述专户理财出资司理踏上了实地调研的路途，寻觅被错杀的个股。

组织的两种判别

可是，基金自下而上寻觅个股好像仅仅权宜之计，受噪音搅扰的大盘有时会让失掉价值。

"我在调研时发现了一些接纳大企业订单的公司，没有遭到通胀的任何影响，企业盈余才能添加，但该股流动性太弱，欠好大规模买进。"此前，一位基金公司基金司理道出了弱市下价值出资的难处。

江南证券研讨所副所长标明，假如三季度，上市公司成绩增速超越预期，那么将展开上攻行情。

可是，现在这个阶段，研讨组织对企业盈余才能发生两种不合十分大的观念。由此发生对企业盈余才能发生两种判别。

许多组织以为，PPI还在高位，企业三季度盈余不容乐观。 东方证券研讨所副所长邓宏光说，现阶段，大大都组织过于失望了，他以为全年企业添加将坚持30%-40%的增速。

邓宏光标明，通胀局势现已得到了操控。他附和联合国粮农组织的判别以为粮价在4月份到了前史高点，会下降。他一起以为，影响CPI的其他物品价格比方猪肉等，因为乡村养猪农户添加，在三季度有更大的生猪供给商场，因而CPI中权重最大的食品类价格增速下滑。

西南证券高档研讨员董先安以及德胜基金研讨中心客座研讨员郭奔宇则经过经济模型研讨以为，通胀率在中期不会超越8%。

董先安标明，CPI的环比添加率和同比添加率是很好的猜测目标。前史规则显现，环比目标大约抢先同比目标3-6个月。CPI月度环比在2007年下半年冲高后开端敏捷回落。本年年头回落至6%。近几个月的数据标明这种回落趋势在连续。他还以为，决议CPI趋势的一个重要要素是钱银添加速度。上一年下半年CPI的快速添加源于钱银供给的快速添加。可是本年从紧的钱银政策，特别是6月10日的准备金调整，显现未来3个月钱银供给将持续坚持从紧。CPI环比从年头至今的趋势性回落应该能够得到进一步的连续。

因而董先安标明，假如未来3个月的CPI环比添加率明显上升，超越8%的可能性较低。CPI同比将在较低的环比的拉动下持续下降。一起，上一年6月和7月的基数较高，在这个趋势下，本年6月和7月的CPI同比有望保持较快速度下降。

他估计6月CPI增速会在7.4%左右。

同大多组织以为CPI"前高后低"的猜测比较，联合证券研讨所副所长王晓东则以为，本年的CPI会前低后高。王晓东称，CPI上涨趋势没有改观。他标明，没有看到粮油价格下降的趋势，事实上，仍在上升通道中。

他解说，外表来看，我国的首要粮食大米和小麦是处在自给自足的水平，可是我国大豆有六成来自进口。跟着世界大豆价格的上涨，会影响国内农人改种大豆，然后推高粮食价格。

上海证券分析师屠俊发陈述以为，导致通胀的根本逻辑没有改变，除了粮价、油价，价格控制的开释也是催生通胀预期的重要要素。

江南证券研讨所副所长更忧虑奥运会之后秋粮的丰盈状况，他称，近来南边区域的暴雨对秋粮的影响尚难预算，假如丢失较大，秋粮欠产，通胀可能要攀至两位数。

事实上，关于1500多家上市公司，大大都是工业出产企业，PPI高位攀升对它们的影响则更大。红宝丽成绩下滑就基于此。

联合证券王晓东研讨发现，PPI的增速跟企业毛利率增速正相关，但前史上在2004年呈现了负相关，他以为，本年这种状况会再次发生。

"我不以为制造业企业盈余会下降。"东方证券邓宏光标明。在影响PPI上涨的要素中，原油价格高涨是根源，邓以为，油价没有只涨不跌的，他称，有痕迹标明世界原油消费量增速在放缓："上一年我国石油(601857)产品的消费需求添加5.9%，本年则降到了5.3%。多头的力气到了顶点了。"

可是，银河证券分析师张新法标明，稳步上涨将成为往后一段时刻PPI 运转的根本特征。因为受世界原油和其他原材料价格上涨的影响较大，PPI将高位运转。能够估计，在夏日用油顶峰降临之际，世界原油价格很可能在近期再创新高，这种输入型通胀对出产材料出厂价格的影响最为直接，加上资源品价格本来就存在歪曲，它上涨的压力在一段时刻内不易被消除。虽然生活材料价格涨幅有所回落，但PPI 的走势首要取决于出产材料出厂价格的走势。

慎选错杀个股

比较券商研讨员对未来判别的坚决，基金司理则更为含糊。在沟通中，"看不清"是他们常用的言语。

但看不清并不意味基金无所作为，精选个股是他们的的操作方法。

依据topview数据显现，近期，基金们没有对某职业大大都个股进行团体做多或做空，而是对个股进行判别为主。

比方在证券稳妥板块中，6月12日之前5个交易日，基金净买入5.3亿元，成为净买入量最大的板块。其间中信证券(600030)一只个股就有5.4亿元的净买入。

"明显基金在寻觅错杀股。"指南针公司分析师雷涛标明。

相同计算区间内，房地产及租借职业有3.9亿元的净买入，其间保利地产(600048)就有1.5亿元的净买入，其他地产股净买入量都在0.1亿元一下。

被基金看空的职业呈现出基金对个股垂青的特性。

比方同计算区间内，被基金净卖出金额最多的板块为钢铁锻炼，净卖出5.1亿元，计算的23家钢铁锻炼企业中，邯郸钢铁(600001)和武钢股份(600005)即有2.9亿元、2.6亿元的净卖出量。

文章最初部分说到的深圳某基金公司出资总监称，在通胀预期仍不明亮的状况下，挑选对通胀传导比较小的职业是长时刻主题，可是许多职业现已被炒到比较高的价格，因而，去实地调研，挑选被错杀的个股是近段时刻不明亮的出资方法。

曹元 21世纪经济报导

关键词: 个股基金名单慎选