宏源证券研讨所所长 程文卫

国信证券研讨所副所长 李晨

联合证券研讨所副所长 王晓东

我国金融期货交易所特聘讲师 王斌之

节节攀升并创出147.27美元前史新高的世界油价，已成为华尔街乃至全球本钱商场繁荣的仅次于次贷危机的第二大杀手。

自2007年10月以来，石油价格一路狂奔，从75美元邻近不出一年直奔150美元大关，升幅挨近100%。与此同时，高油价引发了全球性的通货膨胀并形成了清楚明了的经济损坏，各国股市因而惨遭重创，阅历了持续9个多月的跌落，均匀跌幅达30%-60%，其间我国股市的最大跌幅挨近六成。

现在，阅历了井喷行情后的世界油价现已被业界视为"全球第四次石油危机"若有若无的魅影。原油价格的跌宕起伏，触动着全球本钱商场本来被美国次贷危机折磨得高度严峻的神经，成为股市阴晴冷暖的重要风向标。

近期，世界油价呈现了本钱商场期盼已久的深幅调整，最大跌幅一度到达20%，初次宣布油价见顶的技能信号。受全球通货膨胀压力减轻及世界经济运转本钱下降的鼓动，在华尔街带动下，全球股市呈现了遍及反弹。

可是，我国股市却在全球本钱商场变暖大布景下走出了一波独立行情，不管原油价格涨跌，也不管周边商场的冷暖，我国股市的商场重心径自挑选下沉。

为了讨论在世界原油价格改动趋势及其给我国经济和我国股市带来的种种影响，本期"组织圆桌"采访了宏源证券研讨所所长程文卫、国信证券研讨所副所长李晨、联合证券研讨所副所长王晓东，及我国金融期货交易所特聘讲师王斌之。

高油价的趋势与冲击

《21世纪》:怎么看待世界油价大幅飙升及近期深幅跌落的运转趋势？世界油价是否见顶？

程文卫:从2005年到现在，石油价格动摇现已与石油供求根本面改动严峻违背，更多是世界本钱的投机种类。虽然有美元价值下降、我国和印度需求微弱添加及地缘政治关系严峻，但这些要素仅仅世界游资炒作原油价格的托言。咱们判别，油价及大宗产品牛市现已进入结尾。

王斌之:从技能上来看，石油价格的日线形成了M头，周线形成了十字星，月线是长上影线。这些都是典型的头部形状，这个价格顶部坚持的时刻与美国大选的节奏密切相关，应该在六个月以上。在美国大选降临之际，不管谁胜出，石油价格都会回调。我以为，这次石油价格的上涨，是美国共和党精心策划的一场财富掠取游戏，次贷危机仅仅一个精心设计的导火线算了。

本年的美国大选，是美国28年以来副总统不参选的仅有的总统竞选活动。不管是民主党的奥巴马，仍是共和党的麦凯恩，两边阵营都是旗鼓适当。在这样的情况下，作为执政党的共和党，因为其石油、黄金和军火商的党派布景，他们必然倾向于麦凯恩的胜出。

可是，麦凯恩假如不能胜出，他们巨大的经济利益怎么保证？所以，当令引爆一场蓄谋已久的经济危机来下降美元利率预期，然后促进石油价格和黄金价格以及农产品价格的暴升。留意，次贷危机并不是现在才发现，而是早就存在，仅仅何时引爆的问题。而躲在这些价格后边的巨商大贾们，既能收到眼前麦凯恩不能上台的短期的经济利益，也能得到远期的麦凯恩上台后的经济实惠。所以，支撑麦凯恩上台，是这些大亨们的首要战略。

可是，奥巴马的竞选气势却很尖锐，很多人都看好这个年青的非洲后嗣。因为奥巴马胜出，中东局势很或许会平缓，地缘政治抵触降温，美元反弹，美股上扬。而石油和黄金价格则会一路下行，很或许4年都是跌落行情。这样的局势，民主党最喜欢看到，却不是共和党期望的成果。

所以，为了共和党的麦凯恩上台，现在的局势下，需求下降石油价格以争夺选民的支撑,是共和党面对的首要问题。不然，奥巴马上台，他们的丢失更大。虽然石油大亨们能够操作高层的选情，但共和党也需求平缓中产阶级的敌对心情。因为中产阶级是选票的重要来历，现在正被高油价弄得苦不堪言。

可是，油价见顶未必意味着商场从此天下太平。

王晓东:世界油价的短期趋势十分难判别，咱们不否定油价上涨有世界本钱炒作要素，但世界游资为什么炒作石油而不是其它种类，其表象背面的深层原因值得考虑。近期油价的下调并不是世界原油供求关系发生了底子性改观，仅仅对美国经济面对长时间阑珊危机的正常反响，应该说现在世界原油价格供求关系的安稳性仍然适当软弱，油价见顶与否取决于全球的需求是否现已遭到大幅按捺。

李晨:油价暴升导致全球通胀，暴升成因各说纷纭，但咱们以为供需持续严峻是底子要素，油价上涨的中心是供需持续严峻。供应方面，非OPEC产值供应曲线根本笔直，OPEC在2009年今后的产能添加乏力，2009-2013年全球产值添加总量仅为370mbd；需求方面，以我国、印度为代表的新式商场国家需求旺盛，2009-2013年期间估计全球石油需求增量为435mbd，供需缺口持续加大；下流瓶颈加重供需矛盾:全球对轻质低硫油的需求添加，而实践产值添加会集在重质高硫油，下流配套炼油才能的缺乏加重了供应压力；供需根本面以外的要素:地缘政治抵触的日益严峻，如伊朗问题形成霍尔姆斯海峡被封闭的危险；以及次贷、美元价值下降要素，避险资金、石油美元、养老基金、各国外储涌入产品期货商场，也是重要的推进要素。

全球油价在根本面的推进之下，跌落空间有限，以下两点要素会在短期内进一步推进油价走向高点:一是在曩昔的二季度中，油价在需求全年低点期间，创出了前史新高，而跟着夏季度的到来，各国旅行顶峰时节到来，石油需求逐季上升，每年的一季度受取暖用油等要素的推进，需求到达最高点。这也为三季度油价持续创出新高供应了根本面的支撑；二是我国和新式商场国家的油价补助仍将坚持，虽然全球的经济开展速度有所下滑，可是新式商场国家的需求仍然坚持旺盛态势。虽然6月份对补助下的制品油价格进行调整，但从终端汽油价格来看(含汽油税)，我国、印度、印尼等国的汽油价格遍及低于欧洲国家，差价将近一半。

新式商场国家是否具有满足大的决计和决计进行动力价格改革，两害取其轻，可是现阶段还未看到满足的决计，新式商场国家是否能够打通动力功率的地道，至今也充满了不确定性。

《21世纪》:虽然世界油价近期呈现了较大起伏的调整，但整体价格水平仍然很高，这将对我国经济发生哪些影响？

李晨:全球油价进入"傲临PEAKS"年代，全球一次动力价格现已逐渐迈入了高原渠道期，因为石油的不行代替性和稀缺性，也最早最快进入了价格高涨区间。我国在整个全球分工系统中处于动力耗费最大的加工环节，巨大的人口寻求现代化所需的动力耗费增量更是适当巨大。

从全球的视点看，只需我国和其他新式国家的需求快速上升，不管供应是由本国添加仍是经过海外交易追求出路，在大宗货品全球定价年代，供应严峻都会形成价格上涨。别的，从久远的视点看，全球的一次动力数量有限，再生速度根本能够疏忽，在动力运用和转化方法没有得到革命性改动之时，储采份额的下降直接意味着危机到来的或许性逐渐加大。

从我国的国家和经济安全的视点来看，一个自身资源稀缺的国家(人均水平)，为了处理自身的劳动力就业问题，不断快速乃至不计本钱的耗费自身的资源，而且以极低的价格转卖给他国，适当于将未来的可估计的高收益财物在当期以贱价出售。假如不改动这样的战略，我国未来坚持经济安全和安稳将面对极大的挑战和检测。

王晓东:高油价对我国经济来说是显着的限制，以石油进口额占比GDP口径来看，我国在上半年到达了4.4%，而美国的水平仅为3.3%。换言之，关于高油价，我国其实更为软弱。

现在，我国极端严峻的通胀局势，其实是高能耗的粗豪经济添加方法难以为继的天然成果。因于油、铁矿石等经济资源的极高对外依存度，经济开展的主动权其实并不全在咱们手上；换言之，我国如此巨大经济体的经济走向，显着不是管理层的方针毅力所能左右。

虽然管理层着重"经济添加和通胀，相同重要，没有谁先谁后"，高达10%的GDP添加无疑标明经济添加有充沛空间来抗击高达8%的CPI。因而，三、四季度的经济添加或许将是个位数，虽然2008全年还或许是10%，两位数的经济添加或许渐成往事了。我国经济将由此进入一个苦楚的转型期，即大幅削减我国高能耗工业对原油、原资料的过度需求。

程文卫:全球经济进入一个调整期，国内经济也不破例，也将进入一个调整期。曾经国内经济有两个开展期:1992年-1996年，2003年-2007年，都是GDP两位数的添加，两个调整开展期都是5年，现在进入一个正常的调整期，30年长周期和2007年的短期周期刚好符合。

事实上，我国经济改革开放以来的快速添加完全是粗豪式的开展，对劳动力、土地、资源形成了过度耗费，世界油价的高企使我国经济开展遇到了瓶颈，新技能、新的管理形式、运营形式亟待开展，也便是一般所说我国经济结构的调整。在经济结构调整布景下，我国GDP增速将会显着放缓，乃至不扫除进入一个较大阑珊期，一些职业、上市公司的成绩添加将因而面对适当大的不确定性。

高油价危机下的我国出资

《21世纪》:近期我国股市的走势为什么独立于全球商场，在周边商场变暖的景象下，为什么咱们总是跌跌不休，我国股市终究存在什么样的问题？

程文卫:我国股市的体现首要与商场参与者不成熟有关，尤其是手中掌握很多资金的基金，它们成为股市最大不安稳要素。5000点以上活跃看多，3000点以下玩命看空，这些组织出资者的情绪，决议了我国股市的走势与根本面违背。

王斌之:现在的股市走势完全是组织故意做空。现在世界油价的调整有利于全球通胀压力的减轻，为全球经济赢得了一个喘气时机，我国下半年的通胀压力也显着减轻，我国股市应该和周边商场相同迎来一波反弹行情。可是我国股市却挑选调头向下，应该和组织在反弹前故意镇压股价、吸收廉价筹码有关。

王晓东:现在我国股市与全球商场走势的短期违背仅仅一个很小的问题，或许与商场对管理层宏观调控、安稳商场方针决计缺乏有关，但从一个更为宽广的视角看，在我国经济添加和上市公司成绩存在显着下降趋势的预期下，股指挑选向下，是在正确的轨迹上朝着既定的方向行进。

《21世纪》:油价、大宗原资料、农产品价格上涨决议了我国经济有必要赶快转型，在这一经济革新布景下，我国本钱商场还存在必定的时机，怎么掌握和挑选出资时机？

李晨:咱们以为本钱商场应该充沛开掘节能、进步动力功率等动力危机主题的出资时机:(1)铁路运输--动力使用功率最高、最节能的陆上运输方法；(2) 大功率高功率的发电设备制作--削减动力的转化损耗；(3) 石油天然气职业--看好油气相关财物的长时间价值；(4) 新动力与节能资料范畴。

程文卫:从长时间出资周期视点看，现在商场的估值处于相对较低的方位，咱们现已主张客户加大股票买卖力度，看好的种类首要是节能减耗的职业种类。

关键词: 暴降组织解读研讨所做空