清明节里，有一座石桥上挤了上万人的视频火了。

现在疫情操控得很好了，不少人打了疫苗，机场火车站也客流量爆满。

还记得上一年疫情期间，处处冷冷清清的，实践这便是一个周期，疫情不或许耐久，在见到低谷之时不要失望，早晚会苦尽甘来。

在股市里，在刚回暖之时介入，在顶峰退出则是完美的操作。

若能搞懂周期，也可以赚快钱。集装箱运送龙头中远海控上一年5月3元见底之后，今年初最高涨到挨近18元，现在14元多的股价。

今日，牛眼君注意到，一些基金司理的年报观念还蛮有意思的，咱就来说说吧。

景顺长城明星基金司理杨锐文，自从洋洋洒洒写了几千字的三季报走红之后，杨锐文成了基金司理界出了名的“文章担任”。在基金司理四季报发表中，景顺长城杨锐文凭仗5000多字的总结，成功出圈。被不少友评为：“史上最走心”基金司理。

牛眼君阅读了一下他的三季报、四季报以及年报，觉得的确一位有特性的基金司理，大略计算了一下，现在其办理基金规划超400亿。在这儿摘一些有意思的内容：

要害点

1、咱们期望出资具有巨大远景的新兴工业企业，并随同他们的生长，而不是趋势增强、寻求商场热门。每个人都在议论价值出资理论，为何咱们并没有挑选抱团白马股，而是去寻觅咱们相对不那么了解的生长股呢？

2、生长股之所以叫生长，一定是处于未老练的阶段，好像生气勃勃的青少年一般，所在的阶段或职业应该有巨大的生长空间。在咱们曩昔的经历中，假如生长股一旦踏入老练阶段，则很有或许产生杀估值的进程，这个杀估值甚至有或许是永久性的。

3、正如咱们要精确认知一个人需求长时间的了解，评价企业的生命力也是相同需求长时间的调查和研讨。时刻才是查验企业生命力的利器。

4、商场大部分人都讲究资金运用功率，期望在股价大涨之时介入。可是，股价大涨时刻通常是时刻短的，很难有充沛研讨的时刻。咱们相对前期的孤单随同给予咱们足够的时刻研讨，别的，相对前期介入也倒逼咱们继续对企业深化的考虑。这也解说了咱们的出资组合持仓为何与干流基金的持仓不太相同。

5、形成它们(美国美丽50)跌落的最大原因仍是过高的估值，使得这些公司很长时间(73年-80年)跑输商场以消化高估值。美国美丽50去泡沫化的进程，商场风格从大盘转向了估值更廉价的中盘。咱们以为商场的时机并不是来自5%高估值的抱团股，更多来自于剩下的95%股票。这儿并不是说，剩下的95%股票会有系统性时机，而是时机或许诞生于这些股票中。这意味着未来挣钱难度大大添加，究竟挑选难度大幅上升。

6、咱们不或许一开始就为未来10-20年的生长买单。咱们尽力洞悉企业在未来3-5年的潜在增加空间，而更久远的周期评价是超出咱们才能规模的。因而，咱们的估值系统有上限。在年代的革新面前，时刻纷歧定有那么多朋友。咱们更期望继续调查和评价企业的生命力，在合理的估值规模内共享到生长的收益。

7、年代背景产生急剧的改变，科技对立、中等国家收入圈套等这些应战，咱们都不或许靠炒房喝酒去战胜，唯有科技自强不息才是仅有路途。

8、尽管现在(四季报发布其时在1月下旬)出资者的热情高涨，可是，我对2021年的商场是相对慎重的。我以为，龙头股遍及的高估值导致挣钱难度急剧提高，商场的不确定性要素在于新冠疫情的演化和流动性的改变。咱们未来最看好以下几个方向：电动智能轿车、半导体及自主可控、军工、立异科技产品与我国品牌的兴起。电动智能轿车或许是咱们未来十年见证的少量十倍以上量级的工业时机。

9、不管中美的电动智能轿车工业链在曩昔一段时刻都完成了巨大的涨幅，全体估值都十分高。咱们以为未来的体现将会呈现显着的分解，可是，这种年代的革新工业的泡沫化将是常态。尽管咱们之前也一向谈忧虑高估值，更多忧虑的是相对老练的传统职业的高估值，可是，关于婴儿期的职业，泡沫将会是常态，长时间潜在市值空间才是咱们衡量泡沫的规范。咱们敬畏泡沫，可是，也不会由于部分的泡沫而回绝拥抱一个年代。

牛眼君总结一下，除了他的生长股出资理论之外，关于出资时机，他以为电动智能轿车或许是咱们未来十年见证的少量十倍以上量级的工业时机。一起看好半导体及自主可控、军工、立异科技产品与我国品牌兴起。

我国企业会逐渐从我国制作迈向我国立异，我国的科技和消费品牌将会逐渐走向世界舞台。曩昔优异的企业更多地诞生在家电、食品饮料等相对而言制作壁垒比较低的职业，但未来咱们将会看到越来越多的企业在机器人、电动车、机械设备、仪器仪表等高精尖范畴也打造出全球性的品牌。

牛眼君梳理了一下他所管基金年报持股，发现顺丰控股的持股市值居旗下多只基金股重仓股第一名，而且前十大持仓股分配得均衡，股价方位不高且是重仓的有：晶晨股份、京东方A、天奈科技、再升科技、航发动力、星源原料、长安轿车、稳健医疗、银轮股份等。从其出资风格来看，关于其持仓股，仍是值得花时刻去细心研讨的，说不定会找到一些10倍股出来。

牛眼君也喜爱生长股出资，而且研讨了多年，那种股价上涨依托估值扩张的方法，有一种说法这是套利，最好的出资形式便是生长股出资，国外历史上有的生长股出资大师在一只票上持有多年就可以赚几十上百倍。巴菲特在遇到芒格之前，也主要是出资那些“烟蒂股”，尔后他选股即重视安全边沿还有便是生长性，当年出资可口可乐便是一个比方。现在A股一些股票看似估值挺廉价的，可是一个中心问题是，其生长性究竟怎么，商场给予这么低的估值原因是什么？比方券商股。

别的一位基金司理的年报观念，牛眼君也觉得有意思。他便是景顺长城的韩文强，有友表明，韩文强应该是罕见的在基金陈述里边揭露写看多地产和地产出资逻辑的基金司理，可贵。还有金句“要么地产的估值是错的，要么白酒的估值是错的”。

“这个职业和白酒相同，都是总量见顶集中度不断向头部企业提高的进程”，“资本商场现在给地产龙头曩昔10年最低的估值，我以为是错的。由于职业龙头在这几年职业没有增加的时分还有15%左右的增速。关于一个ROE20%、增速15%的公司，给到一倍pb。”