PPI大方向仍是向下

后疫情年代，各国货币政策开端掉头，不断的加息缩表使得活动宽松的翘尾影响弱化。2021年6月开端，全球经济“金丝雀”韩国的出口逐渐放缓，最新数据显现，韩国制作业PMI呈现了自2020年7月以来的最快降幅，全球需求端已宣布正告信号。

同样地，还有我国出口增速，与我国PPI相同，都是对全球制作业供需格式的直观反映，数据显着指向疫情带来的供需格式扰动正在康复。

假如看最近两次PPI流通上行的阶段，09年-10年，16年-17年，前者是4万亿，后者是棚改+供应侧变革，都是强需求拉动，而这次更多是疫情带来的供应冲击，产品价格走势的决定权正逐渐转向需求端。

而需求端至少在短期是偏弱的。即便现在不断放量的社融数据可以起功效，即宽信誉收效，那或许至少要比及下半年。

PPI下行意味着什么？

近十年PPI见顶拐头发生过2次，分别在2011年7月和2017年2月。在此之后，PPI均步入下行，经过对两个阶段盈余才能及股价体现的调查，咱们发现，盈余才能当期便有反响，跟着价格的回落，盈余根本同步向中下流制作业传导；股价体现上，因为11年宏观经济滞胀特征显着，全体商场体现欠安，2017年的股价体现则显着同盈余传导进程相同，由上游周期向中下流制作轮动，这期间高景气细分职业不论是成绩体现仍是股价体现上均在轮动阶段体现杰出，特别是在2017年PPI回落后，股价体现涨幅更高、继续时间更久。

商场微观结构调查(20220404-0408)

1)危险偏好仍需催化，融资成交占比近期一向稳定在6.6%左右，创业板指换手率低位徜徉。

2)从职业买卖热度来看，近一周后地产产业链更受商场喜爱，在近1年买卖热度来看，排在结尾的主要以中游制作和TMT为主，详细为机械、轿车、轻工制作、电力及公用事业、电子、计算机、通讯、电新。

3)本周(到20220408)北上资金净流出65.6亿，净流入最多的是银行、电新和建材，净流出最多的是医药、走运和电子。偏股型新建立基金比例继续低迷。

出资主张

1)产品的价格走势决定权正逐渐转向需求端，从社融数据来看，宽信誉至少要比及9月之后，所以这个方位假如做多产品，主张尽量去找09合约之后的种类。

2)PPI上行期也往往是周期股挣钱效应最好的阶段，而股价见顶往往呈现在同比增速的右肩方位，曩昔两次都是以双顶结构完毕，假如这次也相同，那大概率周期股的行情进入结尾。

3)跟着PPI下行，盈余水平沿着本钱下降从上游传导至中下流制作业，待商场调整后，主张重视中下流高景气的生长细分。

危险提示：国内外疫情超预期、通胀超预期、数据计算存在差错及前史规则失效危险。