跟着WeWork预备开端其初次揭露募股前的路演，我一直在考虑初次揭露募股。该公司供给同享作业空间，虽然上一年丢失了19亿美元，但价值高达470亿美元。最终，每个体系都需求订货。可是，在今日的IPO商场中，没有共同的，牢靠的根底来评价公司。

任何财物都值得一个人出售，以及另一个人将为此付出什么。这被称为商场。假如一个社区中有10个人吃苹果，这些苹果的价格只是这10个人均匀付出的价格，无论是每个苹果100美元仍是10美分。我或任何人都不应该为苹果分配相对值。

可是，苹果和公司之间存在重要差异。有不完善但合理的估值方针能够让您对公司的估值充满信心。推动力是对公司的出资有一个方针：取得报答。

假定公司发生的现金流量是其价值的最合理署理，而且某个公司每年发生100美元的现金赢利。咱们还要说该公司的出资者期望取得10%的报答。在这个比如中，出资者或许愿意为公司付出大约1,000美元(100美元除以10%)。假如公司有1,000股已发行股票，则每股的价值为1美元(公司估值为1,000美元除以公司股票数量)。这是一个大略的估值晴雨表，但它是有道理的。

现在，假如上述估值办法不适合运用，那么另一种办法是否合理?咱们越远离现金流剖析，咱们越挨近恣意办法。可是，考虑到简直每家上市公司都在亏本的商场，让咱们来看一个非必须的，价值不高的方针：衡量公司出售额与估值之间的比率。咱们称之为估值与出售比率。 (我对此并不感到激动，由于出售不一定与现金流有关)。假如一家公司的价值为10亿美元，其出售额为1亿美元，那么其估值与出售比率为10 – 该公司每出产1美元，其价值便是10美元。

咱们现在谈谈最近上市的一些公司。咱们要看的第一家公司是Beyond Meat。由于公司没有赢利，咱们不得不经过查看出售来评价它。上市前一年，其出售额为8800万美元，净亏本为3000万美元。它的估值为14.7亿美元。因而，其估值与出售比率为17(估值/收入)。今日，自初次揭露募股以来，其估值与出售比率为107。

WeWork最近在私募商场的估值为470亿美元，大约是收入的26倍，虽然它的亏本超过了年收入。在五年前的美好时光中，即便你亏钱，假如你的底部丢失不高于你的总收入也不错。昨日有音讯称该公司正在考虑将其IPO估值大幅下调至约200亿美元，这将使其估值与出售比率到达11。

另一家本年上市的公司是Slack。在2018年，Slack的净亏本为1.4亿美元，并以160亿美元的估值上市。出售额为4.01亿美元。因而，其估值与出售比率约为40。

这是什么意思呢?作为现金流量和估值与出售比率的反向查看，让咱们转向前史符号。当谷歌上市时，它不只盈余，而且其估值与出售比率为24.当Facebook上市时，它也有利可图，其出售倍数为28.因而，估值与出售比率很高，但两家公司实际上挣钱，而不是一个小脚注。我意识到这似乎是陈旧的前史，可是当微软在1986年上市时，它是盈余的，它的出售倍数为6.因而，Slack的买卖价格大约是微软相对价值的6倍。

我从未听过一个令人信服的观点，即公司的价值超出了未来的预期现金流。这不只仅是由于公司亏本并以十分高的出售倍数进行买卖。这是由于没有可接受的，牢靠的，共同的办法来评价技能IPO。我最近在播客上听到了Benchmark Capital的Bill Gurley的辩驳。聪明的家伙。他基本上经过说这些公司正在抢夺商场领导者，其价值十分高而且或许超出咱们现在能够核算的规模，然后直接争辩高价。我对此的观点是它只会持有牛市。

有两种或许性。首先是我错了或错过了一些注重技能公司的新办法。第二种或许性是我是对的，技能公司也是如此