在新产品闪电下架的布景下，是周黑鸭(01458，HK)略显疲态的成绩体现。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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9月25日，周黑鸭发布的2017年半年报中显现，2017年上半年公司完成经营收入16.18亿元人民币，同比添加16.5%;毛利9.86亿元人民币，同比添加13.2%;净赢利4.01亿元人民币，同比添加5.3%。从上述数据来看，公司的营收添加与净赢利添加并不匹配。公司的毛利率与净利率改变也印证了这一点，其间，毛利率由62.7%下降1.8个百分点至60.9%，而净利率由27.4%下降2.6个百分点至24.8%。

因周黑鸭一向以高毛利率而被商场重视，该项目标忽然的拐头向下，出乎外界意料。国金证券(11.760, 0.09, 0.77%)就发布研报称，周黑鸭毛利率下降起伏超越他们的预期。

毛利率降1.8个百分点

在周黑鸭上市之时，《每日经济新闻》记者曾将周黑鸭与绝味食物(36.580, -0.29, -0.79%)(603517，SH)进行了比照，发现绝味食物的营收高于周黑鸭，但在净赢利这一重要财务目标上，周黑鸭却优于绝味食物。在2013年至2015年，绝味别离完成营收22.7亿元、26.3亿元及29.21亿元，而净赢利别离是1.93亿元、2.36亿元和3.01亿元。周黑鸭在2013年至2015年别离完成营收12.18亿元、18.1亿元和24.32亿元，净赢利别离为2.6亿元、4.11亿元和5.53亿元。

不过，从本年发布的半年报来看，公司的毛利率呈现了拐头向下的趋势，毛利率由62.7%下降1.8个百分点至60.9%，且净利率由27.4%下降2.6个百分点至24.8%。据周黑鸭解说称，毛利下降首要是因为出售本钱的全体添加及均匀价格的全体削减所形成的，这儿的本钱首要包含包材本钱、若干香料以及劳作本钱。

值得重视的是，本年上半年周黑鸭共有门店892家，比上一年年末净增114家，开店速度超预期，店面扩张直接带来的广告、租金以及人工本钱等快速添加。此外，本年上半年周黑鸭广告及推行费用达6072万元，而上一年全年广告推行费用仅有5507万元。一方面，公司经过降价的方法来促销;另一方面，公司持续投入资金开店，进行快速的扩张。又因为新店一般都会有培养期及广告费用的投入，这无疑对未来一段时间内公司的赢利形成直接的压力。

产品价格遭受天花板

周黑鸭2016年上市时发表的招股书显现，自2013年以来，鸭及鸭副产品一向都呈现出稳步上涨的态势。2013年，鸭及鸭副产品的价格为63.9元/千克，而到了2016年上半年则上涨至88.4元/千克，价格上涨了近40%。获益于鸭产品的价格添加，周黑鸭的毛利率从2013年的57.2%升至2016年的62.32%。

从周黑鸭的定位来看，其也一向倾向于消费才能更高，更重视产品卫生和新鲜度的顾客，其使用价格、口味和毛重等多重壁垒，“过滤”掉非目标群体，使得周黑鸭的忠诚粉丝更有粘性、愈加会集，且复购愿望更强。

不过，周黑鸭在2017年半年报中却宣称，公司的相关产品均匀价格呈现了下降的状况。食物行业分析师朱丹蓬对《每日经济新闻》记者表明，“事实上，周黑鸭直营的毛利现已十分高了，假如持续提价或许会给自己的出售带来必定的影响。”

愈加值得重视的是，国金证券研报显现，毛鸭的价格现在现已呈现上扬的态势，或许将影响到周黑鸭第四季度的本钱端，或将进一步影响2018年的本钱端。一方面是公司相关产品的均匀价格有下降，而另一方面是本钱端面对压力，公司的成绩或将受到影响。

不过，从研报来看，各家券商仍是看好周黑鸭直营商业模式的优异盈余才能，以为其后续产能逐渐开释将推进收入端稳健添加。