券商资管的春天近了，但开花的旮旯或许不止通道事务和非标转标。

6月29日：假日美股重挫 A股能否逆行

今天可申购新股：葫芦娃、四会富仕、锦盛新材。今天可申购可转债：本钢转债、瑞达转债...

1956年5元多少钱?为何“海鸥”五元单张能上万?_出资币寻觅未来钱币保藏黑马_出资币趋势出资方案调整法游戏职业最新商场研讨（6月29日）ST仰帆:转让福泽园（北京）文明发展有限公司100%股权暨相关买卖的公告 ST仰帆 : 关于转让福泽园（北京）文明发展有限公司100%股权暨相关买卖6月30日抢权5只高送转股

2012年底证监会放行“货台买卖事务”(下称OTC)试点，有望培养出既非自动办理，又非通道事务的资管新形式。

依照界说，货台买卖指“场外商场的出资、服务”，一般被视为陈设各种金融产品的“货架”;但在OTC事务佼佼者广发证券眼里，“出售通道”仅是其附加价值，中心功用是选用量化、对冲技能为高端客户定制金融产品，成为“大本钱中介”的引擎。

“咱们跟银行协作，不是问有没有通道事务可介绍，然后搞价格战。而是问银行有什么需求，咱们来规划解决方案。”日前接受21世纪经济报导记者专访时，广发证券货台买卖商场部总经理章早立说，在财物办理范畴，靠价格、联系竞赛的年代现已曩昔了。

金融产品“中心厨房”

2012年12月，证监会发动券商OTC事务试点，迄今15家券商参加。依据《证券公司货台买卖事务标准》，货台买卖是指券商与买卖对手在场外进行买卖，或在场外供给服务的行为;前者需求证券自营车牌，后者需求证券生意答应。

2013年5月，广发证券建立货台买卖事务部，团队首要来自原资管部的衍生品团队(资管部后来分立为资管子公司)。章早立回想，初期他带团队造访多家同行，发现先行者的OTC事务一般定位为产品发行渠道;而广发证券的思路却是把OTC部分发展为金融产品的“中心厨房”。

“现在团队只要9个人，归纳运用自营条线、生意条线、资管子公司甚至期货子公司的事务资源，为公司客户定制产品。”章早立说，OTC部分就像中心厨房，运用结构化及衍生产品技能，满意传统产品解决不了的需求，并在OTC渠道挂牌买卖。

广发证券OTC的主打产品之一是“广发宝场外权益交换”，挂钩沪深300指数。买卖完毕日依据收盘点位距买卖开始日不同的涨跌幅，出资者可拿回本金及介于年化2%-7%之间不等的收益。章早立表明，除沪深300指数，“广发宝”也可挂钩任何一种指定权益类财物，依据客户需求进行定制规划;现在为止，客户的续作率挨近80%，粘性较强。

他以为，出资银行事务的中心之一是“本钱中介”，指经过财物端和资金端资源的归纳装备，来有用满意客户的投融资需求;而广发OTC事务的中心本质是“大本钱中介”，即经过动态整合公司的各项事务资源，使用杂乱产品规划技能来完结商场需求的对接。

“比如一个客户出半年期1个亿的资金，要求年化9%的收益，传统上有必要找一个期限、金额彻底对应的财物才干促成。但当投融资两边资源不匹配时，能否经过财物重构技能完结部分匹配，并把不匹配部分的商场危险对冲掉?这便是OTC的价值地点，咱们用于对冲危险的东西首要不是场内种类，而是交换、场外期权等衍生产品。”

章早立称，OTC部分的技能供给了增量价值，因而公司各条线均有动力与之协作;团队还与很多信任 、银行及券商同业构成协作联系，进一步拓展事务空间。

除自主创设产品外，广发证券也在OTC上出售某些优质外部金融产品。现在上柜产品的根底财物以场内种类为主，也有部分非标。“投行部、生意体系、同业组织都会引荐产品，100个产品过来，初选筛掉60%~70%，到公司产品评定流程基本上再筛选一半，经过率均匀不到20%。关于非标产品项目，公司风控流程更为严厉，要求有必要完结独立尽调。”章说。

一些优质信任产品也会经过券商资管小调集或基金子公司的专项资管方案完结比例转化后“上柜”，然后具有同类产品难以比较的高流动性优势。“现在信任获益权转让仍触及繁琐的权属改变挂号，极大影响了客户体会。但经过与OTC协作，这些产品兼具较高收益和高流动性特色，成为对高端客户极具吸引力的新式种类。”

特殊券商资管形式

除掉没有技能含量的通道事务，证券业一向着重券商资管的自动办理才能;未来“小调集”出资规模拓展到各类债务、收益权后，券商彻底能够不依托任何通道，直接为企业供给类借款服务。

但“券商放贷”也意味着其事务与商业银行趋同，并不契合监管层“打造现代投行”的方针目的;一起，银行理财、信任的“刚性兑付”问题或许“感染”给券商。因而，某种意义上说，OTC的“定制化服务”更能表现券商的中心竞赛力。

章早立说：“自动办理型尤其是权益类产品，咱们原则上不会赞同上柜，哪怕办理人再大牌都不可。咱们期望输入对商场、对事务的观念，针对高端、组织和企业客户继续供给能够穿越商场周期的类固收产品。”

传统的类固收产品如大部分调集资金信任，出资门槛一般在100万以上，某种程度上构成了规模化、标准化的生产线;OTC则面向更高端的客群，买卖多依据1对1协议，产品依据客户要求不断调整，呈快速迭代。

而广发证券OTC事务设置的约束条件是，有必要将危险敞口尽量对冲掉。“能够保存少部分持仓敞口，但公司对危险限额、集中度有严厉规则。有些客户的需求真实对冲不了，只好不做。”章说。

在这一形式下，券商虽充当了资金端与财物端之间的“促成方”，却也贡献了自动办理和危险定价的专业价值;由此发生的危险经过对冲组织，不接受相似“刚性兑付”的商场危险。从“定制化”流程的特色看，OTC既有财物办理的内核，又有相似私家银行“财富办理”的特质。

一起，OTC能供给其他类固收产品难以比较的流动性。章早立表明，广发OTC产品现已完结了双方报价，客户可在其协议报价体系上进行意向托付、定价托付等买卖;当客户间协议买卖需求不彻底匹配时，广发证券也会运用自有资金供给必要流动性支撑。

从试点文件看，监管层对OTC事务有更大的布局：初期配合资管出售，中长时间培养券商的危险辨认和危险定价才能，整合“买卖、保管结算、付出、融资和出资”五大根底功用，推进券商向现代投行转型。而曩昔十多年里，券商长时间依靠生意通道事务，危险办理才能适当滞后。