任何时分，咱们都要紧记一句话“买的，永久没有卖的精”，尤其在股市上。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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为什么这么说呢?

这是由于一间上市公司的股价，其实是反映着出资者对公司的预期，而预期在哪里呢?这很大程度上是依据公司的开展战略，也便是俗语说的，要会讲故事。

公司有实力根底，加上故事讲得好，就能为商场带来杰出的幻想空间并创造出一个杰出的融资环境，而公司亦因而能依托融资不断做大。不过，这些都是股市上最抱负的状况。

但抱负很饱满，实践很骨感。实践的现状是，新经济股们蜂拥而至，乃至为了上市能够说头破流血，风景一阵后，一年不到乃至更短的时刻，就暴露无遗，留给商场一地鸡毛。

下面咱们经过三个故事来深度解析，为什么新经济股们流血都要坚持上市?

一、美图的故事 — 生态圈仍未完结，用户数已呈现下滑

正如于2016年12月上市，被誉为继腾讯(0700.HK)之后港股迎来的第二大“互联”公司美图(1357.HK)。

公司近期的成绩后退并没有令我感到意外，横竖从一开端上市的时刻点来看，大概率便是事务处于高点之时，所以才挑选上市，好让公司集资/股东撤资。

当年美图上市，前三年的成绩纪录均录得亏本，加上亏本起伏是以倍数增加，假如不讲一个美丽故事，或许成功上市与否都会是一个问题。

因而，美图便定位自己为互联公司，即便硬件收入占比却抵达90%。并且，蔡文胜自己都不必美图手机，或许便是为了标明美图是互联公司，不是手机公司。

互联公司的定位能不光带来更高的估值，更能为不盈余带来宽恕的情绪。

即便是全球市值最高、具有自己手机体系iOS的苹果也仅仅被定位为硬件公司，其市盈率也仅逾20倍。相反腾讯、阿里巴巴等互联公司的市盈率能动辄40倍以上，国外的亚马逊静态市盈率更抵达300倍。

并且无可厚非，在巨额亏本的烘托下，美图界说的“中心财物”就十分亮眼。

例如，美图旗下6款中心APP累计用户量为11亿，累计月活泼用户数为4.65亿。还有按非游戏类APP下载量排名全球第八，仅次于美国苹果微软谷歌FB和我国BAT等等。

这些材料数据被包装为一坐矿山，而公司只需找到正确的进口便能从中挖掘出金子。

因而，公司在商场争议下亦顺畅上市。

美图于2017年3月在港股通的助力下，市值一举暴升至近1，000亿港元，不过，单纯的炒作显着无以为继。

上市一年多往后，金子还未挖到，矿山却呈现坍毁痕迹，现在公司股价早已跌破招股价，并不断下探。

美图于8月21日发布了2018年半年报：营收下降，亏本继续，尽管互联事务营收大幅增加，但过往兜底的智能手机收入却大幅后退。

最要命的是，“中心财物”月活泼用户环比跌落15.9%，至3.50亿人，半年丢失6，600万人，包含美图秀秀、美拍及美颜相机全线月活下降，其间短视频使用美拍下降56%。

还记得上年8月时，美图创办人蔡文胜表明，估计公司2017年度仍是会处于亏本状况，首要在于公司会继续加大研制方面的投入，美图有盈余才干但不是现在，2018年会全面进入盈余状况。

不过，横竖讲故事不必担任，这次令人绝望的成绩令公司股价一度暴降17%。

美图于一年半的时刻，从上市时360亿元市值跌至现在缺乏190亿，不少人的财富灰飞烟灭，更不要提于市值达1，000亿时买入的散户。

除此之外，公司已预告未来十八个月，将偏重开展战略的投入，这意味着关于能否发生净利润、乃至是亏本扩展的或许性，公司将会坚持一副I don’t care的情绪。

所以剧情又回到IPO的时分，其时美图的天使出资人李开复在承受媒体采访时指出，许多巨大的公司如谷歌微信等，在开端时都限制用户变现的商业化，只专心用户体会，由于公司想挣钱会分神，所以美图之前不盈余是彻底正常的。

By the way，李开复早已兜售美图股份。

事实上，咱们从手机事务和用户数量两方面去看美图：

①美图手机销量下滑，这不难了解，究竟国产手机商场竞争剧烈，在小米、华为和OPPO、vivo等大户的压力下，美图的手机开展必定是充溢阻止;

②活泼用户数量呈现下滑，相同了解。近有我国的腾讯、远有美国的脸书，现在相同遇上用户数量增加的瓶颈，并且更遭到抖音、微视等新式渠道的冲击，美图不或许独善其身。

并且比较之下，美图App没有用户黏性，加上商场上许多供给相同功用的免费APP，美图用户许多丢失亦是道理之内。

这些问题，蔡文胜不会不知道、美图上市前背面的出资者不会不发觉，所以他们挑选在数据最好的时分上市集资/撤资。

依据报道，美图背面的创投在公司上市半年后已接连减持。

最早撤资的是李开复的立异工场，6月19日套现5.61亿港元;

7月3日，山君举世基金套现34亿港元;

7月7日，启明创投套现18.02亿港元;

7月25日，IDG本钱套现4.25亿港元。

上述4家创投累计减持美图7.28亿股，算计套现61.88亿港元。

关于互联来说，活泼用户数量，是公司的魂灵地点。互联盈余大概率已见顶，美图在职业鼎盛时期连流量变现的形式都没找到，况且在盈余逐步消失之时呢?

当然，我不敢说美图100%不成功，但显着地，公司成功在用户量逐步走低、竞争力被蚕食前上市集资。

假如美图晚一年上市，互联故事或许随时胎死腹中，上市时刻点适可而止。

二、映客(2.68, 0.22, 8.94%)的故事 — 持有20亿现金，却挑选折让价上市

相同地，于7月12日上市的直播渠道映客(3700.HK)，亦令人置疑公司上市的真实目的。公司以每股3.85港元上市，对应市值约78亿港元，集资10.5亿港元。

依据招股书，映客曩昔三年接连盈余，假如按2017年净利润核算，上市市盈率仅为8倍出面。并且现在公司股价更比上市价跌近40%，对应的市盈率至变到5倍出面。

正所谓，没有比照就没有损伤，与陌陌、YY、虎牙等渠道比较，映客的估值其实很低，连还未盈余的虎牙也比不上。

讲故事争夺高估值上市理应是每个大股东的理性行为，即便映客有强壮的变现才干，但从市盈率来看，映客并不被大股东看好，并且最重要的是，公司彻底不缺钱，截止上年年末手上现金抵达20亿元，差不多是零告贷。

与美图天壤之别，映客大股东连故事都不说、不争夺高估值，退让地以轻视值上市，不得不令人起疑。

早于上一年6月，映客曾尝试以“借钱给他人来收买自己”的方法完成曲线上市，但终究失利收场。映客原拟经过告贷21.56 亿元予宣亚世界的大股东，而宣亚世界的大股东再借29 亿元予宣亚世界用作收买映客母公司“蜜莱坞”50% 以上股权，不过交易方法却遭到证监会质疑被否，终究更被停止。

映客挑选如此急进的上市方案，某程度反映出公司股东有急于上市套现的目的。

而事实上，许多前期的出资白早于公司上市前离场，傍边原大股东昆仑万维就于2017年9月，作价6.13亿元将其所剩的10.23%映客股权悉数售出。

上述种种痕迹，其实都指向一个或许性，公司事务已抵达瓶颈或估值已处于最高位。

公司数据亦显现出相关痕迹。公司的每月付费用户数量从2016年第二季度开端继续显着下滑，一度由顶峰时的261.5万人跌落76%至最少时61万人，直到2017年第四季度起才略有上升。

别的，月活主播数量也由2016年第三季度最顶峰时的714万在2018年第一季度降至92.5万，降幅抵达87%。

艾媒咨询的数据显现，2017年直播职业用户规划增速显着放缓，而未来亦将继续放缓。

用户盈余在逐步消失，加上映客的定位是一个秀场，因而在流量和用户粘度方面，均比不上游戏直播。并且映客的主播更多是个人主播，不像YY直播具有具规划的公会形式，与主播之间有密切联系，映客的流量更简单遭到个人主播的去流影响。

尽管映客能含辛茹苦从2016年“千播大战”中杀出重围，但迎来的应战并未因而削减。

在香港路演期间，映客创办人奉佑生说到，下一步映客将大力开展游戏交际范畴，意味将应战斗鱼、虎牙等游戏直播范畴的巨子。不过，这一起代表着公司或许要花费更多的钱去开展及推行。

内忧外患的窘境，映客的出资者必定看到，因而急于让公司贱价上市套现。

所以，假如公司这以后给出一个后退的成绩，我也不会感到意外，都是那一句，买的永久没有卖的精。

三、华兴本钱的故事

据报道，专心于服务新经济的投融资的华兴本钱，正于香港进行路演，估计于 9 月底正式上市，方案集资 3-4 亿美元，估值区间 30-40 亿美元，相当于 2019 年估计净利润的 20 倍，而2017年市盈率为52-69倍。

华兴本钱自2004年建立以来，一直在融资、并购、上市等商场打滚，沾手的新经济公司不可胜数，如暴风影音、爱奇艺、京东商城、聚美优品、群众点评、百度、PPS、阿里巴巴、奇虎 360、腾讯、京东、陌陌等等。

公司更在招股书上表述，“到2017年12月31日，我国新经济企业市值或估值最大的20家企业中，咱们的客户有15家，咱们的独角兽客户占我国独角兽总市值的56%。”

显着地，公司讲的是一个帮忙我国创业家、成果独角兽的故事。不过，商场上已满地都是新经济股的坑，上市后破发、成绩后退的都不在少量。

14 年来，华兴本钱将一批又一批的新经济公司面向本钱商场的一起，自己终究也走上了上市之路。是公司总算成果了自己、或是事务已到了瓶颈?

尽管公司的商业形式是传统的金融服务，但考虑到华兴本钱本身是一个帮忙新经济公司上市的能手，这些年来的快速生长都是受惠于新经济股的鼓起。跟着这股热潮后退，说不定，公司随时会是别的一个上市后成绩后退的模范。

四、结语

美图、映客新经济股们流血上市的背面，什么关键因素在起作用呢?

依据最简化直接的逻辑，大股东只会挑选在公司数据体现最好的时分、或是成绩开端下滑前上市，这才干保证公司具有最高的估值。

正因如此，有时分公司上市后，成绩立刻后退并非偶尔，由于这才是大股东挑选在该时刻点上市的原因。要知道，大股东永久是最清楚公司的人。而大股东怎么使用股市的功用，挑选走正途，仍是傍门，往往跟大股东本身的价值观有很大联系。

在我国，赚到钱，成为衡量一个人在本钱商场牛逼与否的仅有标志。这意味着，所有的人都忍受、认可和承受这样一条潜规则：只需赚到钱，能够无所不必其极。

所以，割韭菜文明盛行，新上市公司老板间比拼的并不是生意的开展，而是谁能否抓到最好的上市机遇，最高价发股票，割最多的韭菜。

关于那么多在事务周期高位上市的公司，借用《神探狄仁杰》里一句台词：全国从来没有极端偶然的工作，不是故意便是诡计