12月20日电，歌礼制药-B(1672.HK)午后持续走高，现涨56%报5.4港元，股价创本年4月以来新高。音讯面上，公司昨夜宣告，口服病毒聚合酶抑制剂ASC10和衍生物用于医治新冠病毒、猴痘病毒及人呼吸道合胞病毒(RSV)等多种病毒感染的化合物专利及其用处专利申请收到美国专利与商标局(USPTO)的授权公告通知书。
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商业银行的负债本钱压力或成为LPR进一步下行的妨碍，但四季度降准已实现，调降MLF的必要性进一步进步，或将于下一年一季度内落地。
事情
2022年12月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心发布借款商场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5 年期以上LPR为4.3%。与11月比较，坚持不变。
中心观念
LPR报价4个月无变化，实体经济融资持续下行受限
在本月的MLF“平价过量”续作后，商场参与者关于本月LPR报价的预期有所分解。特别是在近期的中心经济工作会议中，说到“多渠道添加城乡居民收入，支撑住宅改进、新能源轿车、养老服务等消费”。咱们以为支撑住宅改进，后续还应有需求侧方针进一步落地，究竟房子是最大的消费品，进步商品房出售景气量、安稳房价，关于安稳和促进一般消费也有重要意义。根据相似的逻辑，部分商场参与者此前关于本月调降5年期LPR报价有所等待。
虽然本月LPR报价保持不变，但短期内保持LPR报价下行的预期仍是契合当时方针逻辑的。
回忆2022年，方针的主线之一是引导实体经济融资本钱下行。以下行起伏最为显着的按揭借款利率为例，为引导其下行，差异化房贷方针调整(铺开商业银行对按揭借款定价的部分束缚)、独自调降5年期LPR(调整按揭借款利率定价的锚)以及方针利率MLF的下调(广谱性调降利率)分别在不一起点被使用过。按揭借款利率在本年的前三季度中下降超越130BP，下行显着。
不过，伴跟着实体经济融资本钱的下行，商业银行的净息差也快速回落。从贝壳研究院发布的按揭借款月度数据来看，在商业银行净息差于9月末触及低点后，虽然满意929新政的部分城市的首套房借款利率约束已被阶段性的撤销，但两个多月来按揭利率持续下行的起伏有限。
商业银行的负债本钱压力或成为LPR进一步下行的妨碍
咱们以为金融让利实体经济的方针逻辑在短期内不会发生变化，但在当时情况下，商业银行本身的负债本钱压力不容小视。
跟着本月初理财产品换回的敞开，叠加11下旬利好方针(防疫+房地产)密布出台，使得经济预期再度走强、债市再度承压，理财换回潮又起，12月7日后中长期流动性重回严重态势，同业存单发行利率创下新高。期间，央行等额续作了7500亿的到期特别国债，但货币商场长端资金严重的情况并未显着好转。此外，本年不管企业存款仍是居民存款均显现出定时化的特征，亦使得商业银行的负债本钱承压。
调降MLF的必要性进一步进步，或将于下一年一季度内落地
咱们曾在10月下旬的陈述《全面降息必要性进步》中提示“降准四季度可期，全面降息的必要性进步”，现在四季度降准现已实现。当时咱们以为调降MLF的必要性进一步进步。
因为部分起浮借款利率的参阅标准是前一年12月的LPR报价，商业银行存量借款的利率将面对调整。以按揭借款为例， 其定价基准5年期LPR在2022年累计下调的35BP，将在2023年一月反映在存量借款中，这意味着商业银行将面对1000亿以上的收入丢失。这无疑将进一步紧缩商业银行让利实体经济的才能。咱们以为当时情况需求调降MLF破局。调降MLF后，银行存款利率的下调空间将被翻开，商业银行负债端本钱压力才会有实质性开释。
除了从上述逻辑考虑外，咱们在《援兵已至》中说到，复盘全年，央行调降MLF利率首要根据两条逻辑：一是安稳商场决心，提振预期(如：1月)；二是影响内需，缓解经济下行压力(如：8月)。安身当下，这两条逻辑仍然建立。
决心方面，此轮理财换回潮强于3月，纵然与回撤驱动力由权益财物转向固收产品有关，但一起也反映出，阅历了疫情的不断重复，居民当时的危险承受才能显着下降，对经济和商场的决心显着缺乏。据央行查询问卷计算，三季度末城镇居民对未来收入与工作的预期均跌至前史谷底，居民储蓄存款敏捷走高则从另一个旁边面标明决心疲弱。
需求方面，12月经济数据显现，消费与房地产出资跌幅加深，内需疲软态势没有好转，与此一起外需走弱快速迫临。在经济下行压力加大的布景下，12月中心政治局会议提出：“大力提振商场决心”与“着力扩展国内需求”，降息与这一诉求较为对应。具体安排上，下一年一季度降息的可能性较大。