周四(4月9日)东时转债今天申购，债券评级AA中性，到期年化利率2.45%，下修条款适中(85%)，PB2.73，下修空间大，有回售维护。

6月10日：短线大盘技术上还有回调压力 耐

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发行条款

1.债券评级：AA，无担保，北京民营企业(评级尚可)

2.发行规划：4.28亿(规划较小)

3.票面利率：0.4%，0.6%，1%，1.5%，2%，8%(含2.3%)，共13.5%(利率较低)

4.股价下调：30~15~80%(比较苛刻)

5.强制换回：30~15~130%(中规中矩)

6.有条件回售：2~30~70%(中规中矩)

7.有无下：无

8.当时转股价值：约102.64

9.上申购代码：754377

10.配售代码：753377，每股配 0.743 元面值转债

11.中签率：单账户顶格申购约中0.04签

12.价格：120+(以当时商场心情和转股价值预估)

正股剖析

转债对应的正股是东方时髦，公司首要是做驾驭训练的，营收具有较强的周期性，近5年的营收是处于下滑周期的，2014年营收12.8亿，2018年的营收就只要10.5亿了。

在营收下滑的一起，公司的净赢利也在不断下滑，2018年的扣非净赢利只要2014年的一半不到。

从ROE来看，公司的挣钱才能是在不断下降的，2014年时公司的ROE为59.1%，2018年的时分仅剩11.59%。从不断下降的毛利率来看，公司好像现已进入了价格战的阶段。

公司2018年的存货遽然激增7.6亿，而在2018年之前，存货只要几千万的数据，变化距离非常大。

2017年公司账面增加了1亿商誉，份额不高，但在公司数据下滑的时分，有或许利用它给赢利洗个澡。

2018年运营活动现金流为负，意味着公司运营的过程中需求自己贴现金流出去，需求警觉这种运营现金流为负的公司。

本次征集资金4.28亿元，首要是用于置办新能源轿车，归还借款。

申购主张

能够申购。东时转债的条款大都是大路货，在转股价下修、票面利率等中心条款上都乏善可陈。给出“能够申购”的主张，首要看在当时转股价值不错以及体裁还算稀缺上。

可是，东时转债尽管体裁比较稀缺，“A股首家也是仅有一家轿车驾驭训练上市公司”，但刷子觉得公司未来开展缺少想象力，这几年的成绩也说明晰这一点。80%的营收来自北京，跟着北京人口向外疏解以及驾驭训练商场的逐步饱满，公司成绩应该会遭到较大的影响。

至于新切入的航空训练事务，一来门槛比较高，不或许像轿车那样人人都能够学飞机驾驭，二来受疫情及反全球化的影响，航空业能不能坚持原有的昌盛仍是个未知数。在这样的大布景下，航空训练事务要想成为公司新的增长点，难!