巨星转债转股价格25.24元，上一交易日收盘价为20.15元，转股溢价率25.26%，溢价率有点高。

4月21日：短线大盘盘中还将惯性回落 3141

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转债信息

发行规划：10亿元。

资金用处：1、德昌巨星生猪繁育一体化项目，可转债资金投入7.5亿元;2、弥补流动资金2.5亿元。

存续期限：6年;债券利率：第一年0.4%，第二年0.6%，第三年1.0%，第四年1.5%，第五年2.25%，第六年3.0%;可转债信誉评级：AA-;主体信誉评级：AA-。

下修条款：30/15/80%，下修条件比较严苛;

强赎条款：30/15/130%;

回售条款：30/70%。

正股剖析

乐山巨星农牧股份有限公司,原主营中高端皮革的制作和出售,于2020年7月完成对巨星农牧有限公司(以下简称“巨星有限”)的重组后,添加了以生猪饲养为主的主营事务。

巨星转债正股为巨星农牧，公司是以生猪饲养为主的大型畜禽饲养企业，主营事务包含两大板块：(1)饲养及饲料出产和出售;(2)中高档天然皮革的研制、制作与出售。

公司在生猪饲养事务板块具有生猪饲养职业较为完好的一体化产业链,是集种猪、饲料、商品猪出产于一体的农业产业化运营企业。公司在皮革事务板块具有轿车革、鞋面革、家私革三大产品线,产品链条完好,柔性化的出产方式可以满意客户多样化、个性化的需求。

饲养及饲料事务板块2021年完成经营收入24.78亿元，营收占比为83.7%。饲养板块产品包含生猪和黄羽鸡，现在在全国布局了“成都基地、广元基地、泸州基地、宜宾基地、眉山基地、乐山基地、雅安基地、攀西基地、平塘基地、平南基地、廊坊基地”十一个生猪饲养基地，已建成19个标准化种猪场;一起已建成2个20万套土肉鸡种鸡场。饲料方面，公司在四川、重庆、云南等地具有多个饲料出产基地，现有饲料出产才能超90万吨/年。皮革产品2021年完成经营收入4.95亿元，营收占比为16.65%。主要产品为中高档天然皮革，柔性化的出产方式可以满意客户多样化、个性化的需求。

公司3月11日发布2021年成绩陈述，2021年度，公司完成29.83亿元，比上年同期添加107.26%;完成归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，比上年同期添加102.84%;完成归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.08亿元，比上年同期添加18.72%。

巨星农牧是养猪的，60%收入来自养猪，现在猪价格我们都清楚，这货还发可转债持续扩展饲养规划，要逼死同行的节奏啊，比方正邦。依据当时行情，巨星转债上市时估计会有35%的溢价，大喜估计上市价值为107.77元。

申购主张

巨星农牧是一家在上海证券交易所主板上市的企业，。主营事务为：生猪、饲料、皮革产品及其他事务等。近年来净利润收益有所添加，盈余才能略高于生猪饲养职业均匀，现在估值适中，股价处于较高位;债券质地一般。

归纳来看，给与溢价率为46%-50%。

新债上市价格预估≈79.83*(1+45%-50%)=115.8-119.7

依据预算，巨星转债可打。