国海证券刘金

张裕A在职业的领跑优势安稳，成绩增速清晰，可望最大程度的共享我国葡萄酒职业不行限量的生长果实，是A股商场稀少难得的战略性出资种类。估计公司2008年EPS有望到达1.75元，坚持“增持”的出资评级。

在我国经济坚持快速开展和消费晋级的大环境下，未来几年，我国葡萄酒职业将坚持安稳的开展势头，而以高品质为标志的中高档葡萄酒的添加将快于职业的平均添加速度。估计我国葡萄酒消费的年添加率将从2002－2006年的7％提升至2006－2011年的13％，成为全球葡萄酒消费添加最快的商场。

咱们判别，跟着消费理念和文明的变迁，葡萄酒特别是高端葡萄酒有望走上和现在高端白酒相似的交际润滑剂类型的晋级之路。能够预见，这种消费晋级是全方位的，价格从几十元的家常消费型至上万元的超高端等各类葡萄酒，均能在我国找到方针客户，并出现齐头并进的格式。此外，2007年全球香槟的销售量达3.387亿瓶，比2006年添加5.3％；而我国同期的销售量为65万瓶，同比添加30％。以人均消费占有量来看，我国葡萄酒和香槟酒的开展只能说才刚刚起步。

限于途径和单一品牌偏弱等要素，国外洋酒对国内葡萄酒商场尽管活跃进攻，但短期内还无法撼动以张裕为代表的三大国产巨子的国内优势，只能在高端葡萄蒸馏酒细分商场坚持优势，逾越两边竞赛态势的主题是一起把我国的葡萄酒商场有用发动。

归纳来看，作为产品线最完全的职业领跑者，张裕能够有用共享这些产品（从葡萄酒到香槟酒）的职业生长，完成对股东的长时间报答。

面临职业开展机会与表里剧烈竞赛并存的格式，估计公司将继续施行差异化战略，大力优化产品和途径结构，逐步提高中高档产品销售比重，增强公司继续安稳的盈余才能。公司未来有可能在第二大产品白兰当地面有更大作为。咱们以为，作为西方洋酒传统的优势范畴，高端蒸馏葡萄酒向来是XO、马爹利等外来品牌的势力范围，张裕的产品首要会集在低端，而且在夜场等消费场合和洋对手份额距离显着，其竞赛优势现在尚不行和以干红为代表的解百纳和酒庄酒混为一谈，因而咱们暂时持谨慎态度。

公司坚持了高份额分红报答股东的战略，继2004年每10股派现5元，2005年每10股转增3股派现7元，2006年每10股派发8元之后，2007年公司拟依照每10股派11元的份额分配现金盈利，派现率高达91%，而且公告在未来一年内，将不会经过发行股票或债券等方法融资。这关于秉承以丰盛分红回馈股东的张裕显得难能可贵，更展现了公司微弱的现金流和内生性添加的可继续性，带给股东更大的心思认同。